一、市場綜述

滬銀主力合約本周價格運(yùn)行區(qū)間為7931-8443元/千克。1#銀錠市場周均價為8209元/千克，較上周均價上漲430元/千克。

白銀自上周五夜盤大漲，本周維持高位運(yùn)行，再度試探今年5月份前高。近期金銀漲勢超出預(yù)期，主要受到地緣因素及美國大選臨近影響。金銀比向下部分修復(fù)，驅(qū)動白銀走強(qiáng)。

美聯(lián)儲和其他央行的降息降低了持有黃金白銀等非生息資產(chǎn)的成本，引發(fā)市場對黃金白銀ETF的投資熱情。根據(jù)世界黃金協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，隨著9月全球黃金ETF凈流入資金14億美元，全球黃金ETF年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)資金凈流入3.89億美元，一改往年資金凈流出格局。

當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景尚不明朗，各國央行紛紛開啟貨幣寬松周期。盡管美國9月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)異常改善，使得年內(nèi)美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，美債和美元指數(shù)表現(xiàn)偏強(qiáng)，但貴金屬價格并未因此承壓，反而同步走強(qiáng)，意味著貴金屬交易的主要驅(qū)動邏輯已從美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)向再通脹預(yù)期和避險需求的增加。

11月5日將迎來美國總統(tǒng)選舉。根據(jù)美國最新民調(diào)，特朗普支持率上升。黃金和美國10年期債券收益率之間的差距在過去一個月持續(xù)擴(kuò)大。在11月大選結(jié)果引發(fā)人們對更加寬松的財政政策可能加劇赤字并引發(fā)再通脹的局面下，黃金再度走強(qiáng)。

金銀比本周自此前85-90向下修復(fù)至80一線。金銀比的下降往往預(yù)示著經(jīng)濟(jì)活動的增強(qiáng)和通脹預(yù)期的上升。9月中國社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.2%，增速較8月上漲1.1個百分點(diǎn)。9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比上漲5.4%，環(huán)比8月增長0.59個百分點(diǎn)。其中太陽能電池、新能源汽車產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長8.2％和48.5％。美消費(fèi)和就業(yè)市場亦顯示經(jīng)濟(jì)韌性。

10月23日，美商務(wù)部擬部分撤銷中國光伏電池反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅。利好國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而提振光伏銀漿需求預(yù)期。

表-1 Mysteel白銀一周價格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、市場預(yù)測

白銀未來的上漲空間依然可觀。多家機(jī)構(gòu)均發(fā)表更加看好白銀的觀點(diǎn)。相比黃金，白銀持倉量低，具有明顯價格彈性和補(bǔ)漲空間。除了光伏新能源產(chǎn)業(yè)，白銀亦是人工智能發(fā)展的關(guān)鍵組成部分。近期歐美相關(guān)科技股價漲勢明顯，白銀與其存在明顯相關(guān)性。但國內(nèi)光伏銀漿相關(guān)企業(yè)則對當(dāng)前高價接受度有限，在此前產(chǎn)能快速擴(kuò)張后，當(dāng)前需求增長不及年初預(yù)期。若接下來宏觀面缺乏對貴金屬的更多刺激，價格在高位或面臨更劇烈的波動，風(fēng)險管理顯得尤為重要。