自國(guó)慶假期之后，國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)積累，截至10月21日國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存為21.56萬(wàn)噸，較9月30日增加5.22萬(wàn)噸，增幅明顯。

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從近幾年對(duì)比來(lái)看，2024年國(guó)慶前后庫(kù)存變化絕對(duì)值為近五年最高，但從比例來(lái)看，略低于2022年同期。從變化來(lái)說，2024年國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存變化尤為明顯，且中止了節(jié)前連續(xù)近兩個(gè)月的庫(kù)存下降趨勢(shì)；庫(kù)存的變動(dòng)除了供應(yīng)的變化之外，也離不開下游消費(fèi)的調(diào)整，從銅下游最大的消費(fèi)品銅桿的視角來(lái)看，銅庫(kù)存的變化趨勢(shì)。

一、精銅桿企業(yè)生產(chǎn)下降 檢修增多

受假期影響，部分精銅桿企業(yè)在假期選擇進(jìn)行減產(chǎn)、降產(chǎn)過度，部分企業(yè)也將年度大檢修任務(wù)安排在這一時(shí)間段，因此假期內(nèi)精銅桿企業(yè)產(chǎn)能利用率下降明顯，部分企業(yè)的檢修期甚至延長(zhǎng)至10月中旬，導(dǎo)致精銅桿企業(yè)的用料需求有明顯減少，在此影響下銅消費(fèi)市場(chǎng)有一定的減弱。從近期跟蹤的銅桿生產(chǎn)情況來(lái)看，隨著檢修的陸續(xù)結(jié)束，產(chǎn)能利用率陸續(xù)恢復(fù)至節(jié)前水平。

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除此之外，作為主要的替代品再生銅桿，近期生產(chǎn)表現(xiàn)不佳，且這一現(xiàn)象還在持續(xù)，受此影響，銅桿的需求依然在向精銅桿端傾斜。

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而從企業(yè)設(shè)備的開工情況來(lái)看，目前精銅桿企業(yè)設(shè)備開工條數(shù)并不多，相較于8/9月時(shí)期有所下降，也側(cè)面反映短時(shí)間內(nèi)精銅桿企業(yè)的產(chǎn)出進(jìn)一步提升的可能性減小；而再生銅桿端開工設(shè)備條數(shù)在增加，但數(shù)量依然處于低點(diǎn)，因此后續(xù)的恢復(fù)速度預(yù)期較慢。

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二、新增訂單表現(xiàn)不錯(cuò)，但提貨效率較慢

從近期統(tǒng)計(jì)的新增訂單情況來(lái)看，精銅桿廠家新增訂單表現(xiàn)不錯(cuò)，雖然未達(dá)到前期高點(diǎn)，但整體水平也接近年內(nèi)高位，側(cè)面反映出節(jié)后市場(chǎng)所表現(xiàn)出來(lái)的補(bǔ)貨需求。但需要注意的是，部分精銅桿企業(yè)訂單表現(xiàn)并不理想，存在部分市場(chǎng)低價(jià)貨源而導(dǎo)致的交易下滑。

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再生銅桿也有一定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，不過多為貿(mào)易商的交易導(dǎo)致，實(shí)際下游的拿貨積極性一般，主要還是精廢價(jià)差的縮小所導(dǎo)致。

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精銅桿新訂單增多，但實(shí)際下游的提貨速度并不理想，從企業(yè)反饋的在手訂單數(shù)來(lái)看，精銅桿企業(yè)近期的在手訂單數(shù)有明顯增長(zhǎng)，在新訂單增多的趨勢(shì)下，精銅桿企業(yè)發(fā)貨數(shù)量減少，在手訂單也因此持續(xù)走高。從企業(yè)反饋的情況來(lái)看，新訂單多為頭部企業(yè)下單為主，中小企業(yè)新訂單表現(xiàn)一般；而從提貨速度的反饋來(lái)看，部分國(guó)網(wǎng)訂單的企業(yè)提貨表現(xiàn)尚可，其他領(lǐng)域表現(xiàn)均不盡如人意。

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提貨積極性欠佳，流動(dòng)性下滑，企業(yè)的生產(chǎn)積極性和采購(gòu)積極性均因此減弱。

三、廠內(nèi)庫(kù)存增長(zhǎng)，未來(lái)企業(yè)生產(chǎn)預(yù)期下滑

雖然從訂單情況來(lái)看，精銅桿企業(yè)有明顯的增長(zhǎng)預(yù)期，但從庫(kù)存反映的情況來(lái)看，精銅桿企業(yè)提產(chǎn)的難度較大。尤其是精銅桿企業(yè)原料和成品庫(kù)存均有積累，因此對(duì)于后續(xù)的生產(chǎn)預(yù)期并非益事，甚至個(gè)別企業(yè)近期反饋因成品的積累開始選擇適度的停工緩和庫(kù)存壓力。不過好在庫(kù)存水平并不高，若后續(xù)的提貨速度回升，生產(chǎn)也將再度回升。

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再生銅桿端依然在爭(zhēng)取之中，個(gè)別企業(yè)在月末將重啟生產(chǎn)線，因此后續(xù)的生產(chǎn)表現(xiàn)將有所回升，但考慮到目前原料采購(gòu)混亂和采購(gòu)困難的局面，生產(chǎn)提產(chǎn)的難度依然較大，不宜過度期待。

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四、流動(dòng)性偏差，去庫(kù)壓力較大

綜上所述，從銅桿市場(chǎng)來(lái)看，消費(fèi)的流動(dòng)性壓力較大，在提貨不暢的壓力下，企業(yè)資金占用率提升，進(jìn)而影響到生產(chǎn)以及備貨需求。在目前進(jìn)口還在流入的背景下，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨庫(kù)存去庫(kù)壓力逐步在增加，短期重現(xiàn)此前快速去庫(kù)的可能性減小，階段性庫(kù)存回升的現(xiàn)象預(yù)計(jì)將時(shí)有發(fā)生。就此開啟季節(jié)性累庫(kù)的預(yù)期不足，主要是由于國(guó)內(nèi)冶煉生產(chǎn)尚處于檢修影響高峰期，生產(chǎn)有限。