一、市場預(yù)測

近期市場情緒逐步回落，銅價(jià)也隨之步入了回調(diào)階段，宏觀層面的影響依然存在，不論國內(nèi)的刺激舉措還是美聯(lián)儲的降息預(yù)期，對銅價(jià)的走勢影響依然強(qiáng)烈?；久嫔?，國內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)乏力，即使是尚處于銀十消費(fèi)期，市場依然缺少明確而有力的需求增長點(diǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)庫存近期連續(xù)處于上升階段；供給端的擾動(dòng)依然存在，冶煉廠的檢修、冷料緊張對生產(chǎn)有所影響，個(gè)別冶煉廠可能存在低于預(yù)期產(chǎn)量的情況，但進(jìn)口端表現(xiàn)搶眼，近期進(jìn)口持續(xù)流入對社會庫存補(bǔ)充，也是導(dǎo)致近期國內(nèi)庫存持續(xù)回升的關(guān)鍵因素。整體來看，供應(yīng)端的支撐依然明顯，但需求的表現(xiàn)低于市場預(yù)期，消費(fèi)成色不足，期貨結(jié)構(gòu)進(jìn)入持續(xù)的調(diào)整期，back結(jié)構(gòu)有所收窄。而絕對價(jià)格后續(xù)依然處于震蕩狀態(tài)，底部支撐短期暫時(shí)難以瓦解，上漲勢頭減弱，銅價(jià)進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩之中，等待進(jìn)一步的市場指引，預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在75300-77400元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9370-9810美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場成交

上海市場：本周由于前期延誤貨源集中到港，進(jìn)口銅周內(nèi)清關(guān)流入量較為明顯，市場流通貨源仍主以進(jìn)口貨源流通為主，且同時(shí)國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊偏少，市場流通相對有限；截止本周四，上海市場庫存14.68萬噸，較周一增加0.61萬噸。周內(nèi)下游接貨需求較為一般，雖銅價(jià)重心有所下移，但部分加工企業(yè)反饋仍未達(dá)到采購價(jià)位心理預(yù)期，且存在一定看空后市情緒，因此日內(nèi)入市采購較為謹(jǐn)慎，多維持剛需生產(chǎn)接貨為主，整體市場消費(fèi)表現(xiàn)一般。本周銅價(jià)重心下移，截止周五滬銅11合約盤面收于76980元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)76490元/噸，較上周五下跌895元/噸。周內(nèi)正值10合約交割換月，滬銅10-11合約月差快速收斂，且部分時(shí)間出現(xiàn)Contango結(jié)構(gòu)，同時(shí)由于進(jìn)口銅清關(guān)流入量較多，部分持貨商積極下調(diào)報(bào)價(jià)甩貨，現(xiàn)貨升貼水承壓走跌至貼100~升0元/噸區(qū)間運(yùn)行，疊加下游消費(fèi)難有明顯起色，周內(nèi)基本維持小幅貼水局面。據(jù)調(diào)研了解，下周進(jìn)口銅仍有增量流入，市場短期供應(yīng)將表現(xiàn)寬裕，現(xiàn)貨升貼水預(yù)計(jì)仍將承壓維持貼水局面運(yùn)行為主，但由于目前國產(chǎn)品牌到貨依舊偏少，且近期滬銅近月合約轉(zhuǎn)變至Contango結(jié)構(gòu)，大貼水貨源或?qū)⑽糠殖重浬谭甑褪肇?，現(xiàn)貨升貼水同樣下跌空間受限，整體或運(yùn)行于貼100~升50元/噸。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港到貨較上周有所增加，主要原因是前期的延誤抵港貨源集中到港，進(jìn)口銅周內(nèi)清關(guān)流入量較為明顯。從美金銅溢價(jià)來看，環(huán)比上周五下跌，截止至本周五倉單升貼水46~66美元/噸，均價(jià)56美元/噸，環(huán)比下跌9美元/噸；截止至本周五提單升貼水48~64美元/噸，均價(jià)56美元/噸，環(huán)比下跌2美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存亦表現(xiàn)小幅下降，國內(nèi)冶煉廠發(fā)貨較少，加之下游消費(fèi)有所回升，但同時(shí)進(jìn)口銅亦表現(xiàn)部分到貨，庫存變化相對不大。本周銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩回調(diào)運(yùn)行為主，供應(yīng)尚未帶來較大增量，預(yù)計(jì)更多交易宏觀情緒，需求走弱跡象，現(xiàn)貨升水承壓下行。恰逢交割換月之際，疊加月差回歸Contango結(jié)構(gòu)，持貨商繼續(xù)低價(jià)出貨，下游維持剛需采購，但周五部分下游有補(bǔ)庫需求，逢低入市拿貨，但采買完成后便退市觀望，整體成交活躍度不高。宏觀影響下周內(nèi)銅價(jià)維持震蕩運(yùn)行，但市場現(xiàn)貨供應(yīng)增加，多認(rèn)為后市依舊表現(xiàn)偏弱，市場參與者采購較為謹(jǐn)慎，大多保持觀望為主。近期市場情緒逐步回落，銅價(jià)維持震蕩運(yùn)行，宏觀擾動(dòng)影響不斷，但市場內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)乏力，銀十旺季消費(fèi)不旺，加之近期進(jìn)口持續(xù)流入對。整體來看，銅價(jià)進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩之中，等待進(jìn)一步的市場指引，而市場消費(fèi)也難以好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)廣東現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在貼100-升50元/噸。

天津市場：本周天津市場電解銅價(jià)格重心下移，本周現(xiàn)貨均價(jià)在76770元/噸左右，較上周均價(jià)在77560元/噸下跌790元/噸，市場現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼170-升0元/噸區(qū)間，較上周也表現(xiàn)下調(diào)。近期天津市場除個(gè)別冶煉廠特殊情況檢修外，其他煉廠均正常生產(chǎn)、正常發(fā)貨，且檢修冶煉廠也有生產(chǎn)以保證長單提貨，故市場現(xiàn)貨供應(yīng)基本表現(xiàn)充足。

本周銅價(jià)整體表現(xiàn)下行，但依然處于高位，天津市場大部分企業(yè)保持繼續(xù)看跌態(tài)度，采買動(dòng)作謹(jǐn)慎，下游實(shí)際需求表現(xiàn)不佳，周四周五臨近周末，采購情緒較前半周有所好轉(zhuǎn)，但新增訂單并未明顯增加，大多數(shù)剛需采購或長單提貨為主，即使持貨商下調(diào)升貼水也未能刺激下游消費(fèi)，整體周度成交表現(xiàn)一般。本周受歐美各項(xiàng)數(shù)據(jù)影響，市場情緒偏空，消費(fèi)較為有限，所謂旺季未及往年，關(guān)注下周需求是否有所改善；價(jià)格方面，下周銅價(jià)或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，預(yù)計(jì)在76000-78000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價(jià)格走勢以高位震蕩為主，截止2024年10月18日電解銅中間價(jià)報(bào)76485元/噸，較上周五中間價(jià)下跌865元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存明顯減少，截止至10月17日兩地社庫庫存為3000噸，環(huán)比減少1200噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量相對不多，但臨近換月，整體出庫表現(xiàn)較為不錯(cuò)，但基本以長單為主，故整體周內(nèi)庫存表現(xiàn)為明顯去庫。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水波動(dòng)有限，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在貼水35元/噸，環(huán)比下跌5元/噸。此外，本周市場出貨基本集中在長單方面，且在上半周換月臨近的階段，下游執(zhí)行節(jié)奏有所加快，整體出貨表現(xiàn)尚可，雖在下半周提貨有所放緩，但周內(nèi)長單出貨量較上周有明顯增加；而零單方面，雖銅價(jià)有所下跌，但下游用銅企業(yè)點(diǎn)價(jià)更多以長單優(yōu)先，部分頭部持貨商選擇一次性讓價(jià)出清庫存后便結(jié)束周內(nèi)交易，另外部分頭部持貨商雖選擇下調(diào)報(bào)價(jià)但依舊成交表現(xiàn)欠佳。后市來看，宏觀方面，目前國內(nèi)社庫整體變化有限，疊加國內(nèi)外政策口仍有寬松預(yù)期，加之四季度長單談判期即將來臨，雖下周在消費(fèi)疲弱的驅(qū)動(dòng)下銅價(jià)仍有一定的下跌預(yù)期，但預(yù)計(jì)四季度銅價(jià)大幅下跌可能性不高。消費(fèi)方面，西南本土消費(fèi)仍受制于高銅價(jià)約束難有明顯增長點(diǎn)，出貨增加多依賴于換月，實(shí)際需求仍偏弱。升貼水方面，本周出貨量有所增加，疊加銅價(jià)下周有一定下跌預(yù)期，加之部分頭部持貨商現(xiàn)貨庫存較少，預(yù)計(jì)下周西南現(xiàn)貨升貼水有一定增長表現(xiàn)，預(yù)計(jì)維持在貼50--升100區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（10.10~10.17）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存22.09萬噸，較10日增1.67萬噸，較14日增0.35萬噸；本周上海市場庫存維持累趨勢，周內(nèi)進(jìn)口銅仍有陸續(xù)到貨，且下游消費(fèi)表現(xiàn)較為一般，庫存因此繼續(xù)增加。廣東市場庫存亦表現(xiàn)小幅下降，下游消費(fèi)有所回升，但同時(shí)進(jìn)口銅亦表現(xiàn)部分到貨，庫存變化相對不大。

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)5.09萬噸，較10日增0.18萬噸，較14日增0.28萬噸；保稅區(qū)庫存有所增加，其中上海保稅區(qū)止跌回升，雖進(jìn)口比價(jià)仍表現(xiàn)盈利，周內(nèi)亦有貨源清關(guān)流入國內(nèi)，但BC銅近期有所交倉，庫存因此增加。

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四、市場總結(jié)

本周銅價(jià)重心下移，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)貼水運(yùn)行局面，周內(nèi)雖大部分時(shí)間銅價(jià)延續(xù)跌勢，但下游加工企業(yè)表現(xiàn)謹(jǐn)慎觀望情緒，對于后市銅價(jià)仍存一定看空意愿，采購需求基本維持剛需接貨生產(chǎn)為主，疊加由于進(jìn)口銅周內(nèi)大量清關(guān)進(jìn)口流進(jìn)國內(nèi)，社會庫存延續(xù)累庫趨勢。下周上海市場進(jìn)口銅仍有增量預(yù)期，且同時(shí)需注意銅價(jià)反彈上漲對于消費(fèi)進(jìn)一步壓制，現(xiàn)貨市場預(yù)計(jì)維持貼水運(yùn)行。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.WBMS：2024年8月全球精煉銅供應(yīng)短缺6.4436萬噸

10月16日，世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2024年8月，全球精煉銅產(chǎn)量為238.2985萬噸，消費(fèi)量為244.7421萬噸，供應(yīng)短缺6.4436萬噸。2024年1-8月，全球精煉銅產(chǎn)量為1872.4424萬噸，消費(fèi)量為1876.2116萬噸，供應(yīng)過剩3.7692萬噸。2024年8月，全球銅精礦產(chǎn)量為155.6193萬噸。2024年1-8月，全球銅精礦產(chǎn)量為1226.9391萬噸。

2.沙特Manara公司就購買第一量子旗下Zambian銅礦進(jìn)行深入談判

10月16日，三位熟知交易的消息人士表示，沙特阿拉伯投資基金Manara Minerals即將達(dá)成收購第一量子礦業(yè)公司旗下Zambian銅和鎳資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)。Manara正在就收購贊比亞Zambian資產(chǎn)15-20%的股權(quán)進(jìn)行深入談判，目前還不確定是否會簽署協(xié)議。這些股份的價(jià)值可能在15-20億美元之間。消息人士表示，第一量子礦物出售贊比亞資產(chǎn)部分股權(quán)的交易可能在年底前完成。第一量子礦物在贊比亞擁有Kansanshi和Sentinel銅礦。第一量子礦物還在該國擁有Enterprise鎳礦。

3.哈薩克斯坦1-9月精煉銅和精煉鋅產(chǎn)量同比增長

10月17日，哈薩克斯坦統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1-9月，該國精煉銅產(chǎn)量同比增長18.1%，至352,519噸；粗鋼產(chǎn)量同比增長10%，至3,149,694噸；精煉鋅產(chǎn)量同比增長3.2%，至206,674噸；氧化鋁和未鍛軋鋁同比增長10.2%，至1,357,219噸；精煉黃金同比增長2.9%，至54,892千克：精煉白銀同比下滑21%，至534,650千克。