2024年2024年9月末社會融資規(guī)模存量為402.19萬億元，同比增長8%，較8月下滑0.1個百分點(diǎn)。2024年1-9月社會融資規(guī)模增量累計(jì)為25.66萬億元，比上年同期少3.68萬億元。剔除1-8月數(shù)據(jù)，2024年8月社會融資規(guī)模增量約3.76萬億元，同比少增約3600億元。

從社融增量結(jié)構(gòu)看，9月對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.97萬億元，同比少增5676億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少480億元，同比少減103億元；委托貸款增加393億元，同比多增185億元；信托貸款增加6億元，同比少增397億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1312億元，同比少增1084億元；企業(yè)債券凈融資減少1900億元，同比多減2562億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資增加129億元，同比少增198億元；政府債券凈融資增加1.54萬億元，同比多增5451億元。

在9月的社融增量同比變化中，政府債券繼續(xù)扮演主要支撐角色，而面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款仍為最大的拖累因素。9月政府債券發(fā)行再度提速，其中，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模超萬億元，創(chuàng)下單月發(fā)行規(guī)模的歷史新高，由于8月和9月新增專項(xiàng)債券的大規(guī)模發(fā)行，2024年前9個月的新增專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度已經(jīng)超越了2023年同期的水平。然而，在這樣的背景下，社會融資規(guī)模增量的同比卻仍在下降。這一縮減主要?dú)w因于信貸的疲軟，居民及企業(yè)部門信貸需求不足使得新增人民幣貸款規(guī)模減小。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

1-9月信貸口徑下人民幣貸款增加16.02萬億元。分部門來看，住戶貸款增加1.94萬億元，其中，短期貸款增加4024億元，中長期貸款增加1.54萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加13.46萬億元，其中，短期貸款增加2.83萬億元，中長期貸款增加9.66萬億元，票據(jù)融資增加8283億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1887億元。

剔除1-8月數(shù)據(jù)，9月信貸口徑下的人民幣貸款增加1.59萬億元，同比少增約7200億元。分部門來看，住戶貸款增加5000億元，同比少增3585億元；企業(yè)貸款增加1.49萬億元，同比少增1934億元。9月信貸數(shù)據(jù)與2021-2023年3年平均數(shù)據(jù)相比，信貸規(guī)模較平均2.15萬億元減少約5567億元，住戶貸款較7658億元平均值減少約2658億元，企業(yè)貸款較1.52億元平均值減少370億元。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

具體來看，在住戶貸款中，9月住戶短期貸款增加2700億元，同比少增515億元，較2021-2023年平均值減少約457億元。住戶中長期貸款增加2300億元，同比少增3170億元，且較2021-2023年平均值減少約2231億元。

在9月期間，居民貸款仍低于季節(jié)性，其中居民短貸已連續(xù)8個月同比少增。此外，盡管9月迎來一系列政策調(diào)整，房地產(chǎn)市場成交表現(xiàn)仍略顯低迷。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，14家重點(diǎn)房企2024年1-9月銷售額合計(jì)12724.11億元，同比下降35.1%；9月銷售額合計(jì)1245.26億元，同比下降37.5%，環(huán)比下降1.8%。后續(xù)來看，政策力度加大且迅速執(zhí)行，市場有望得到復(fù)蘇。但由于居民收入和就業(yè)等長期因素調(diào)整需要時間，短期內(nèi)房地產(chǎn)市場仍將處于底部調(diào)整階段。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

9月企業(yè)短期貸款增加約1.49萬億元，同比少增1934億元，較2021-2023年3年平均值少增370億元；企業(yè)中長期貸款增加約9600億元，同比少增約2944億元，較2021-2023年3年平均值少增約1393億元；票據(jù)融資貸款增加686億元，同比多增2186億元，較2021-2023年3年平均值多增1010億元。9月企業(yè)信貸增量方面，票據(jù)融資仍是增量最多項(xiàng)，企業(yè)短貸增量仍然偏弱，顯示出當(dāng)前企業(yè)流動性訴求較低。企業(yè)長期貸款則仍受到地產(chǎn)和制造業(yè)等項(xiàng)目投資速度偏慢的影響。9月制造業(yè)新訂單指數(shù)仍處于緊縮區(qū)間，而房產(chǎn)市場也延續(xù)疲軟態(tài)勢，基建方面，雖然新增專項(xiàng)債加速發(fā)行，但部分資金投向用于償債，且要形成具體的實(shí)物工作量尚需時日，因此短期內(nèi)對企業(yè)投融資需求拉動有限。長期來看，目前我國2024年新增專項(xiàng)債發(fā)行額度已超90%，隨著前期8、9月份超發(fā)的專項(xiàng)債項(xiàng)目逐步落實(shí)，以及國家財(cái)政政策的不斷加力、提質(zhì)增效，企業(yè)部門后續(xù)的投融資需求有望得到改善。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

9月末，廣義貨幣(M2)余額309.48萬億元,同比增長6.8%，增速較8月末上漲0.5個百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額62.82萬億元,同比下降7.4%，增速連續(xù)六個月負(fù)增長，較上月下降0.1個百分點(diǎn)。流通中貨幣(M0)余額12.18萬億元,同比增長11.5%，增速較8月末下降0.7個百分點(diǎn)。

我國財(cái)政支出加快支撐了9月M2增速的上升，但M1的進(jìn)一步負(fù)增長顯示出目前資金活化程度尚未得到改善。社融增速與M2增速剪刀差收窄至1.2%，表明表外資產(chǎn)規(guī)?？s減，實(shí)體融資需求偏弱。M1增速與M2增速差值擴(kuò)大至-14.2%，表明9月貨幣流動性減弱，企業(yè)對未來預(yù)期偏謹(jǐn)慎。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

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有色金屬市場與社融信貸所反映的實(shí)體投資以及需求較弱略有不同，有色金屬下游企業(yè)在中秋及國慶假期前采購以備生產(chǎn)使得電解銅、鋅錠庫存得到進(jìn)一步消耗。

9月由于進(jìn)口銅到貨增量有限，以及部分國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修、減產(chǎn)影響，電解銅市場供應(yīng)受限。需求端，下游企業(yè)節(jié)前備庫以保障節(jié)內(nèi)生產(chǎn)使得市場消費(fèi)有所改善。供需影響下，電解銅社會庫存持續(xù)下降。鋅錠方面，9月冶煉廠檢修影響逐步下降，鋅錠產(chǎn)量逐步恢復(fù)，但仍處于較低水平，加之鋅錠消費(fèi)階段性改善，因此庫存也迎來下降。總體來看，9月末電解銅社會庫存16.34萬噸，較8月末下降11.07萬噸；鋅錠社會庫存7.14萬噸，較8月末下降4.53萬噸。

進(jìn)入10月，供應(yīng)方面，冶煉廠國慶假期期間多數(shù)維持生產(chǎn)，而下游部分企業(yè)放假，隨著節(jié)后隱性庫存顯性化，以及電解銅方面前期延期進(jìn)口銅的到港，電解銅、鋅錠社會庫存得到補(bǔ)充。而需求方面，節(jié)后銅、鋅價格保持高位震蕩對下游消費(fèi)有所抑制，且缺乏提前補(bǔ)庫的利好。供強(qiáng)需弱下，電解銅、鋅錠社會庫存數(shù)量上升，截至10月14日電解銅社會庫存21.74萬噸；鋅錠社會庫存8.86萬噸。后續(xù)來看，雖然節(jié)后下游消費(fèi)改善有限，但原料緊缺以及冶煉廠檢修將使得電解銅供應(yīng)減少，因此電解銅社會庫存或?qū)⒃俣认陆?。而鋅錠方面，目前冶煉廠生產(chǎn)較為穩(wěn)定，庫存后續(xù)的變化主要取決于宏觀情緒穩(wěn)定后鋅價的變動趨勢，若鋅價維持高位下游需求將難以釋放，進(jìn)而使得庫存持穩(wěn)甚至上升。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

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