一、前三季度銅價走勢回顧

圖1：近年光亮圖價格走勢圖（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

截至2024年9月底，以廣東省光亮銅為例，9月份光亮銅不含稅不含運費的均價為68724/噸，同比上漲7.36%。一季度銅價運行平穩(wěn)，但二季度在海外銅礦供應(yīng)問題持續(xù)發(fā)酵，市場頻繁傳出冶煉廠減產(chǎn)的聲音的背景下，銅價持續(xù)大幅上漲，5月份最高突破至89280元/噸；三季度整體呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，主要是因為美聯(lián)儲降息預(yù)期的不斷變化，且國內(nèi)消費逐漸回暖，8月開始國內(nèi)去庫順暢，為銅價形成強有力的支撐，國慶前夕銅價漲勢接近8萬關(guān)口。

二、供應(yīng)方面：進口廢料比重上升

圖2：國內(nèi)廢銅供應(yīng)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖3：2021年-2024年再生銅進口走勢圖（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

國內(nèi)供應(yīng)方面，前三季度廢銅供應(yīng)呈現(xiàn)先揚后抑再緩慢下降的趨勢。據(jù)Mysteel樣本調(diào)研顯示，2024年一季度國內(nèi)再生銅供應(yīng)量為72.2萬噸，環(huán)比增幅0.46%，同比下降18.90%；二季度受銅價上漲刺激，國內(nèi)再生銅供應(yīng)量增至102.1萬噸，環(huán)比增加41.41%，同比增加11.65%；三季度因銅價持續(xù)下跌，上游持貨商庫存虧損較大，存在捂貨惜售情緒，且進口貿(mào)易商不愿訂購海外貨物，導(dǎo)致市場供應(yīng)有所減量。

海外進口方面，據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計顯示，2024年8月中國銅廢碎料進口量16.95萬噸，環(huán)比減12.91%，同比增8.83%，1-8月份累進口量151.53萬噸，同比增加18.59%。一季度末的增量較多的原因是銅精礦原料供應(yīng)緊張問題發(fā)酵以及銅價上漲帶來國內(nèi)廢銅市場的供應(yīng)缺口問題。二季度因銅價大幅拉漲，進口利潤倒掛嚴(yán)重，雖有強需求支撐，但仍有縮量；三季度受美聯(lián)儲變動影響，供應(yīng)量表現(xiàn)為先揚后抑。

三、需求方面：冶煉用料增加

圖4：小樣本周度銅陽極廠產(chǎn)能利用率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

在銅價先抑后揚再下跌的背景下，2024年1-2季度受銅精礦供應(yīng)干擾的影響，銅精礦TC持續(xù)下降，國內(nèi)冶煉企業(yè)不得不將目光轉(zhuǎn)向廢銅制陽極、粗銅供應(yīng)，對其的采購需求較好，二季度銅陽極板廠產(chǎn)能利用率處于較高位置，但三季度隨著銅價的回落，《公平審查競爭條例》的影響，再生銅加工行業(yè)處于低迷狀態(tài)，陽極產(chǎn)能利用率持續(xù)回落。國慶節(jié)后因銅價的高漲，銅制陽極板廠加工利潤優(yōu)勢明顯，疊加近期產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化，廠家訂單量好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)較多，特別是江西地區(qū)陽極產(chǎn)線增加明顯。

圖5：部分銅材產(chǎn)能利用率走勢圖（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2024年1-3季度整體銅加工領(lǐng)域，除了銅管有空調(diào)訂單的支撐，表現(xiàn)較高，其余的銅桿、銅棒、銅板帶均表現(xiàn)一般。不僅受高銅價的抑制，也受國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境影響，經(jīng)濟活動偏弱，尤其是國內(nèi)房地產(chǎn)板塊，整體拉垮了銅材消費。

四、四季度廢銅市場預(yù)測

（1）價格：先揚后抑，整體處于高位

宏觀方面上，中國金融的經(jīng)濟政策力度超預(yù)期，后續(xù)仍需關(guān)注相關(guān)的財政政策具體實施?；久嫔?，國慶節(jié)后的短期復(fù)工復(fù)產(chǎn)較多，目前下游加工利廢企業(yè)仍有國慶備庫的庫存，但廢銅市場國內(nèi)貨商挺價明顯，進口貨源10月份到貨偏少，廢銅市場貨源在短期緊缺難有緩解，供需關(guān)系的不對等可能會推動同價短期的上升，后續(xù)需求的下降以及進口貨源的到來將會緩解這一不對等關(guān)系，更甚至可能會出現(xiàn)供大于求的局面，整體而言，預(yù)計四季度廢銅價格先揚后抑的趨勢，但整體價格處于高位。

（2）供應(yīng)：環(huán)比三季度增加，但實際流出市場交易量有待考證

首先，3月13日，國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，此方案的發(fā)布在一定程度上提升了廢銅資源的供應(yīng)量，另外四季度多處于工程收尾驗收階段，或有一定的工廠尾料以廢舊形式出現(xiàn)，四季度廢銅供應(yīng)量環(huán)比增加；但四季度多為寒冷天氣，拆解速度可能會受到影響（東北地區(qū)率先受到影響）；再加上臨近年底，各地貿(mào)易商都有節(jié)后看漲的認(rèn)同規(guī)律，存在備庫意識，實際流出市場交易的廢銅量不一定很充裕。

（3）需求：市場復(fù)蘇進程加快，廢銅需求偏強

國慶節(jié)后下游復(fù)產(chǎn)狀態(tài)較好，市場普遍存在一定的“銀十”消費預(yù)期，據(jù)調(diào)研了解，國慶之后再生銅加工行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)上漲，不管是再生銅冶煉端還是部分再生銅材加工端，對于廢銅的需求較強。四季度是收尾的季度，也是沖刺的季度，三季度國內(nèi)廢銅加工行業(yè)深受產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整影響，產(chǎn)量普遍較低，隨著政策的軟著陸，預(yù)計四季度廢銅加工行業(yè)情景指數(shù)環(huán)比三季度好，對于廢銅的需求潛力較大。

（4）精廢價差：高位運行，廢銅加工優(yōu)勢仍在

圖6：精廢價差走勢圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

截止到10月14日，因9月底國內(nèi)宏觀利好政策萬箭齊發(fā)，力度空前，最高會議首提促進房市止跌回穩(wěn)，市場對經(jīng)濟修復(fù)信心大增，帶動了銅價的大幅上漲，精廢價差隨之大幅拉升，重新回到2000上方，廢銅優(yōu)勢凸顯。加之四季度國內(nèi)廢銅供應(yīng)量或?qū)⒃黾拥氖袌鲱A(yù)期，預(yù)計四季度精廢差在1800-2800元/噸之間運行，廢銅加工優(yōu)勢仍存。