一、價格：月內(nèi)精銅桿加工費呈先揚后抑 精廢價差擴(kuò)張?zhí)嵘偕~桿交易熱度

9月加工費整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，從月內(nèi)變化來看，雖然整體運行重心有所下移，但從局對價格變化來看較小。華東市場加工費運行在550-640元/噸區(qū)間，市場價格較8月略有上漲，主要是市場交易表現(xiàn)不錯，上半旬訂單表現(xiàn)較下半旬更為突出，因此價格堅挺；華南市場價格表現(xiàn)穩(wěn)定，但從消費情況來看較為一般；華北市場加工費呈現(xiàn)下降趨勢，季節(jié)性消費減弱以及當(dāng)?shù)卦偕~桿交易回暖是主要因素。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

再生銅桿9月整體走勢相對強勢且單一，9月初市場價格有小幅下跌表現(xiàn)，最低位置運行至72000元/噸附近，但隨著宏觀、供應(yīng)層面的消息刺激影響，市場銅價快速上漲，因此再生銅桿在跟隨銅價上調(diào)步伐的同時，由于原料供應(yīng)的緊缺程度依舊較大，再生銅桿的價格保持高居不下的狀態(tài)，9月底市場價格更是突破78000元/噸水平，達(dá)到月內(nèi)歷史新高。綜合來看，9月再生銅桿均價約為74400元/噸，價格環(huán)比上漲1300元/噸，漲幅達(dá)1.77%。

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精廢銅桿價差方面，9月有明顯擴(kuò)張趨勢且擴(kuò)張幅度較大，月內(nèi)價差整體運行在470-2150元/噸之間，從精廢桿價差運行表現(xiàn)來看，從中旬開始價差皆處于合理水平之上，且隨著精廢價差的同步擴(kuò)張，再生銅桿的價格優(yōu)勢高于精銅桿，因此市場采購多向再生銅桿端集中，交易活躍度提升也較為明顯。

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再生銅桿與期銅倒扣值方面，截至9月30日，倒扣值貼水1200元/噸，較8月30日的升水10元/噸來看下跌1210元/噸；分階段來看，9月底倒扣值貼水幅度達(dá)到近三個月以來最高水準(zhǔn)，因此針對再生銅桿的投機(jī)貿(mào)易活動集中且頻繁，國慶長假前也出現(xiàn)了一波集中采購的小浪潮，與之相反的，精銅桿市場雖有節(jié)前備庫表現(xiàn)，但相較往年來看數(shù)量有一定下滑。

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二、供應(yīng)：精銅桿提貨需求穩(wěn)固整體產(chǎn)出 再生銅桿優(yōu)勢體現(xiàn)提振市場訂單

Mysteel調(diào)研國內(nèi)62家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1517萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年9月國內(nèi)精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為82.39萬噸，環(huán)比減少1.81%，同比減少2.02%；9月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為66.08%，環(huán)比提升0.95%，同比下降6.25%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，10月精銅桿調(diào)研樣本預(yù)計產(chǎn)量為77.75萬噸，環(huán)比減少5.63%，同比減少7.47%；10月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為60.35%，環(huán)比下降5.73%，同比下降9.6%。

9月精銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率有不同表現(xiàn)，整體來看，9月精銅桿產(chǎn)量較上月有小幅減少，主要是月內(nèi)中秋假期期間個別企業(yè)執(zhí)行檢修計劃以及個別時段銅價高企，銅桿企業(yè)實際訂單表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致個別企業(yè)出現(xiàn)階段性檢修清理成品庫存的現(xiàn)象，因此月內(nèi)實際產(chǎn)出下滑。但9月上旬銅絕對價格優(yōu)于8月，該階段因下游提貨需求略有提升，再加上9月底部分下游企業(yè)有做相關(guān)備貨計劃，為滿足交付需求，多數(shù)精銅桿企業(yè)的生產(chǎn)積極性依舊不錯，一定程度上控制了實際減產(chǎn)的數(shù)量，因此9月整體銅桿產(chǎn)量雖有下滑但產(chǎn)能利用率卻有小幅提升。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

分區(qū)域來看，9月各區(qū)域市場外產(chǎn)能利用率依舊呈增長表現(xiàn)，但多數(shù)區(qū)域市場均只有小幅提升，大致增幅在1%左右；其中以華中市場產(chǎn)能利用率提升幅度最為明顯，其9月增幅達(dá)到7.56%。從實際情況來看，9月產(chǎn)能利用率有提升表現(xiàn)卻低于此前預(yù)期但又符合多數(shù)企業(yè)“信心不足”的狀態(tài)，這主要是因為9月中旬銅價上漲開始銅桿消費下滑，致部分企業(yè)生產(chǎn)積極性減弱，同時月內(nèi)中秋假期也有部分影響，但因下游提貨需求提供給精銅桿企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)的主要動力，因此也未見下滑表現(xiàn)。華中市場除了前文提到的這些原因外，產(chǎn)出出現(xiàn)明顯回升的主要原因在于其8月檢修影響的產(chǎn)量較為明顯，而9月重點完成交付工作的前提下，產(chǎn)出環(huán)比增長，因此相較于其他市場而言，增長幅度更為明顯。

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據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)64家再生銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能696萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年9月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為13.64萬噸，環(huán)比增11.99%，同比減28.29%；9月國內(nèi)再生銅桿產(chǎn)能利用率為23.84%，環(huán)比升3.24%，同比降12.95%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，10月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量預(yù)計為15.28萬噸，環(huán)比增加12.02%，同比減少6.43%；10月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為25.85%，環(huán)比升2.01%，同比降4.72%。

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9月再生銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率同比數(shù)據(jù)雖仍呈負(fù)增長，但環(huán)比來看卻有較大幅度提升，其中再生銅桿9月產(chǎn)量有近12%的增量，開始有穩(wěn)步回升跡象；此外產(chǎn)能利用率也有超3%的提升，但是較往年同期依舊處于歷史低位且有較大差距，同比跌幅近13%。調(diào)研再生銅桿企業(yè)了解，月內(nèi)整體產(chǎn)出提升的關(guān)鍵主要是在前期下游客戶以及部分貿(mào)易商提貨需求回升，在精廢價差、精廢桿價差擴(kuò)大后，下游客戶的采購也較為集中，因此再生銅桿企業(yè)階段性訂單表現(xiàn)不錯；此外因銅價大幅回升刺激原料市場貨商出貨意愿，避免了再生銅桿企業(yè)采購困難度進(jìn)一步提升，因此市場實際生產(chǎn)意愿回升明顯，但是由于銅陽極利潤擴(kuò)大的影響，限制了再生銅桿端回升的整體進(jìn)度。

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與精通銅桿表現(xiàn)有明顯差異的再生銅桿端，9月大部分市場均出現(xiàn)大幅度回升表現(xiàn)，其中華中、西南兩市場產(chǎn)能利用率環(huán)比增幅超過了12%，華北市場也有6.7%的增幅表現(xiàn)。主要是月內(nèi)再生銅桿的優(yōu)勢再度顯現(xiàn)，隨著市場原料供應(yīng)量的回升，此前長期停產(chǎn)的部分廠家也有復(fù)產(chǎn)跡象，加之集中訂單的補充，進(jìn)一步提振了市場信心，因此整體市場呈現(xiàn)穩(wěn)步回升狀態(tài)。但值得一提的是，華東市場卻依舊出現(xiàn)環(huán)比下滑態(tài)勢，產(chǎn)能利用率僅有15%左右，據(jù)該區(qū)域企業(yè)反饋，個別企業(yè)因退稅相關(guān)問題仍處于觀望狀態(tài)，生產(chǎn)意愿相對偏低，加之原料采購進(jìn)展不暢，不能滿足區(qū)域整體消費，因此多向周邊市場調(diào)貨，因此整體產(chǎn)能利用率環(huán)比下滑。

三、需求：再生銅桿階段性集中訂貨明顯 下游企業(yè)以提貨為主

9月隨著銅價走出強勢行情，銅桿絕對價格的不斷走高，限制了銅桿市場整體新訂單的增長表現(xiàn)；但分時段來看，上旬因下游實際提貨有增長表現(xiàn)，因此精銅桿市場主要以交付訂單為主，該階段內(nèi)精銅桿企業(yè)待交付訂單有較大幅度減量，統(tǒng)計到的周度待交訂單連續(xù)兩周減量達(dá)到3萬噸左右；反觀再生銅桿因原料采購難度較大，9月上旬市場成品供應(yīng)也相應(yīng)短缺，存在部分訂單轉(zhuǎn)至精銅桿端的現(xiàn)象，加之再生銅桿的優(yōu)勢不顯，因此上旬再生銅桿整體表現(xiàn)不佳；9月中下旬因精廢價差擴(kuò)大以及價格優(yōu)勢逐漸明顯，下游客戶階段性集中點價訂單向再生銅桿端靠攏，提振了再生銅桿市場的消費熱情以及再生銅桿企業(yè)生產(chǎn)積極性。

四、預(yù)測：精銅桿階段性檢修影響產(chǎn)出 再生銅桿有進(jìn)一步回升預(yù)期

進(jìn)入10月后，由于國慶期間精銅桿企業(yè)迎來了階段性集中檢修期，因此精銅桿端產(chǎn)出不可避免將出現(xiàn)大幅度下滑，調(diào)研的多數(shù)精銅桿企業(yè)也表示對10月銅桿的消費需求存在悲觀心態(tài)，而處于四季度長單談判階段以及完成年度目標(biāo)的最后階段，銅價的表現(xiàn)是影響訂單的主要因素，從近期市場實際表現(xiàn)來看，節(jié)后市場恢復(fù)效率尚可，因此精銅桿仍值得期待但仍以重點關(guān)注后續(xù)新訂單的補充進(jìn)度。再生銅桿端近期處于修復(fù)回升階段，調(diào)研的再生銅桿企業(yè)10月計劃來看仍有進(jìn)一步提產(chǎn)預(yù)期，隨著國慶節(jié)前的集中訂單在后期陸續(xù)釋放，原料采購難題也有一定緩解，因此近期再生銅桿的交付需求也能促進(jìn)再生銅桿市場產(chǎn)出水平提升，但政策的不穩(wěn)定性以及市場對后續(xù)供應(yīng)的擔(dān)憂，再生銅桿市場謹(jǐn)慎交易心態(tài)仍將是主流。

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【注釋】

2023年舊樣本口徑：

61家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1414.5萬噸）+56家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能629萬噸）=117家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2043.5萬噸）

2024年新樣本口徑：

62家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1517萬噸）+64家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能696萬噸）=126家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2213萬噸）