一、市場預(yù)測

隨著近期市場情緒的降溫，加之美國通脹數(shù)據(jù)的超預(yù)期，市場對于后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的降息有所轉(zhuǎn)變，降息熱情回落，銅價(jià)的上漲勢頭有所放緩?；久嫔系膯栴}依然明顯，節(jié)后重啟市場交易，下游備貨下單的積極性尚可，尤其是銅價(jià)回調(diào)對于交易依然有促進(jìn)作用，不過下游提貨速度普遍欠佳，僅有少部分產(chǎn)品的提貨積極性不錯(cuò)；供給端，國內(nèi)冶煉廠將進(jìn)入檢修集中期，國內(nèi)供應(yīng)有所減弱，因此即便近期國內(nèi)庫存有所增長，但從后續(xù)市場表現(xiàn)來看，預(yù)計(jì)中旬將有可能再度回歸下降趨勢。整體來看，在供需的表現(xiàn)的影響下，國內(nèi)期貨市場的back結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)下去，銅價(jià)的底部支撐依然存在，短期內(nèi)再度開啟快速上漲的趨勢的驅(qū)動(dòng)力還需等待新一輪的刺激，如后續(xù)即將發(fā)布的多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)以及可能的新的刺激調(diào)整。預(yù)計(jì)下周銅價(jià)有企穩(wěn)回升的趨勢，國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在76500-80000元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9600-10200美元/噸，價(jià)格尚處于高波動(dòng)階段，交易風(fēng)險(xiǎn)較大。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場成交

上海市場：由于國慶長假期間，國產(chǎn)貨源及進(jìn)口銅均有所到貨，上海市場庫存表現(xiàn)止跌回升，但值得注意得是，冶煉廠發(fā)貨雖有增加，但量仍相對不多，同時(shí)受制于臺(tái)風(fēng)等因素影響，進(jìn)口銅抵港清關(guān)流入表現(xiàn)延期，因此整體累庫幅度并不明顯。后續(xù)臨近周尾，前期延期進(jìn)口銅到船貨源陸續(xù)清關(guān)流入補(bǔ)充，供應(yīng)亦表現(xiàn)增加。隨著節(jié)后歸來，雖銅價(jià)表現(xiàn)高位回調(diào)，但仍未達(dá)到部分加工企業(yè)采購心理價(jià)位，謹(jǐn)慎觀望情緒有所顯現(xiàn)，日內(nèi)采購需求以剛需接貨生產(chǎn)為主，同時(shí)持貨商反饋現(xiàn)貨成交氛圍較為一般，整體市場消費(fèi)平平。本周銅價(jià)重心下移，截止周五滬銅10合約盤面收于77260元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)77385元/噸，較節(jié)前最后一個(gè)交易日下跌1590元/噸。周內(nèi)主流品牌現(xiàn)貨升貼水先揚(yáng)后抑，由于周初節(jié)假期間上海市場累庫幅度較小，持貨商挺價(jià)惜售情緒顯現(xiàn)，日內(nèi)大幅上調(diào)升水報(bào)價(jià)出貨，但隨著后續(xù)進(jìn)口銅陸續(xù)清關(guān)流入沖擊市場，加之下游消費(fèi)較為一般，部分貿(mào)易商以促成交開始積極下調(diào)升水出貨，現(xiàn)貨市場再度走跌至小幅貼水行情。下周臨近交割換月，近月合約維持小幅BACK結(jié)構(gòu)，且節(jié)假后市場累庫幅度較小，部分持貨商仍存挺價(jià)情緒，但需注意目前進(jìn)口窗口維持打開，進(jìn)口銅清關(guān)流入仍存增量，因此下周現(xiàn)貨升貼水或表現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，整體預(yù)計(jì)運(yùn)行于貼50~升100元/噸區(qū)間。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港到貨較上周有所增加，主要原因是進(jìn)口逐漸盈利，保稅區(qū)貨源清關(guān)流入較多，且到港基本是在周尾。從美金銅溢價(jià)來看，環(huán)比節(jié)前周五漲跌互現(xiàn)，截止至本周五倉單升貼水55~75美元/噸，均價(jià)65美元/噸，環(huán)比上漲3美元/噸；截止至本周五提單升貼水50~66美元/噸，均價(jià)58美元/噸，環(huán)比下跌4美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存節(jié)后增加較為明顯，主因冶煉廠到貨增加，加之部分進(jìn)口銅到貨較多，倉庫入庫明顯高于出庫，庫存累庫幅度較高。本周銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行為主，節(jié)后歸來首周廣東電解銅庫存增加較為明顯，現(xiàn)貨升貼水承壓下行，節(jié)后終端需求未能如預(yù)期，開工率恢復(fù)放緩，市場對前期利好消息的消化基本完成；臨近交割換月多數(shù)持貨商在低升水情況下，出貨意愿不高以發(fā)長單為主，但少數(shù)不能交割貨源積極降價(jià)出貨。本周市場整體成交氛圍表現(xiàn)一般。宏觀影響下周內(nèi)銅價(jià)波動(dòng)明顯，銅價(jià)震蕩運(yùn)行，市場參與者采購較為謹(jǐn)慎，大多保持觀望為主。宏觀上隨著近期市場情緒的降溫，加之美國通脹數(shù)據(jù)的超預(yù)期，銅價(jià)的上漲勢頭有所放緩?；久嫔?，供應(yīng)增加明顯，下游需求有限對現(xiàn)貨升水有較強(qiáng)壓力。因此整體來看銅價(jià)表現(xiàn)震蕩運(yùn)行為主，市場現(xiàn)貨升水運(yùn)行區(qū)間在貼100-升50元/噸之間。

天津市場：本周天津市場電解銅價(jià)格連續(xù)下跌，周五現(xiàn)貨價(jià)格在77260元/噸左右，較節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)78850元/噸下跌1590元/噸，市場現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼140-升0元/噸區(qū)間運(yùn)行，較節(jié)前也表現(xiàn)下調(diào)。各冶煉廠假期期間正常生產(chǎn)，基本為假期前訂單以及長單發(fā)貨，故節(jié)后天津市場電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)較為充足，倉庫貨源亦有所增加，市場交易流通的現(xiàn)貨品牌未有緊缺現(xiàn)象，供應(yīng)正常。國慶假期公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，致節(jié)后銅價(jià)連續(xù)下行，但由于節(jié)前價(jià)格上漲幅度較大，即使連續(xù)續(xù)跌，銅價(jià)依然處于高位，加工企業(yè)及下游企業(yè)畏高而未釋放采購需求，大多保持觀望態(tài)度，即使持貨商大幅下調(diào)升水出貨，實(shí)際現(xiàn)貨市場成交情況亦較為有限。臨近交割，大多數(shù)企業(yè)剛需采購或長單提貨為主，新增訂單較少，且觀望財(cái)政方面是否有支撐政策出臺(tái)，較為謹(jǐn)慎。本周美通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期而促進(jìn)銅價(jià)走弱，但并未帶動(dòng)市場需求好轉(zhuǎn)，天津市場本周消費(fèi)較為有限，關(guān)注下周交割或有所改善；價(jià)格方面，下周銅價(jià)預(yù)計(jì)震蕩上行，預(yù)計(jì)在77000-79000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價(jià)格走勢以高位震蕩為主，截止2024年10月11日電解銅中間價(jià)報(bào)77350元/噸，較上周五中間價(jià)下跌1530元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫存繼續(xù)增加，截止至10月10日兩地社庫庫存為4200噸，環(huán)比增加600噸；從具體情況來看，受國慶假期影響，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量相對正常，但下游提貨表現(xiàn)較差，出庫整體偏少，故整體周內(nèi)庫存表現(xiàn)為繼續(xù)累庫。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水明顯下調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在貼水30元/噸，環(huán)比下跌90元/噸。此外，本周市場零單成交表現(xiàn)整體不太理想，僅周二由于長假剛剛結(jié)束，疊加部分持貨商大幅下調(diào)報(bào)盤，當(dāng)日零單成交情況尚可，在200噸左右；然而，在其他交易日，由于臨近換月，加之銅價(jià)偏高，下游銅廠買貨意愿普遍不高，即使持貨商繼續(xù)下調(diào)報(bào)盤零單依舊處于近乎無人問津的狀態(tài)，下游多優(yōu)先執(zhí)行長單。后市來看，宏觀方面，目前國內(nèi)社庫基本已轉(zhuǎn)向累庫，疊加國內(nèi)外政策仍有寬松預(yù)期，加之四季度長單談判期即將來臨，故銅價(jià)大幅下跌的可能性仍在減弱，后續(xù)庫存或?qū)⒗^續(xù)表現(xiàn)為逐步累庫。消費(fèi)方面，西南本土消費(fèi)受高銅價(jià)影響未有起色，長單提貨相比上周有所增加，但凈出庫較少。升貼水方面，由于出貨困難，預(yù)計(jì)在當(dāng)前高銅價(jià)的背景下，持貨商為在換月前出清庫存，或?qū)⑦M(jìn)一步下調(diào)升貼水，預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨升貼水將維持在貼100--升20區(qū)間進(jìn)行調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（9.30~10.10）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存20.42萬噸，較30日增4.08萬噸，較8日增0.49萬噸；本周上海市場庫存表現(xiàn)累庫，但累庫幅度相對有限，節(jié)假期間進(jìn)口銅及國產(chǎn)有所到貨，加之下游消費(fèi)表現(xiàn)較為一般，庫存因此增加，但值得注意的是，周內(nèi)部分進(jìn)口銅到期延誤，未能及時(shí)入庫，后續(xù)仍有進(jìn)口銅到貨流入。廣東市場庫存節(jié)后增加較為明顯，主因冶煉廠及進(jìn)口銅到貨較多，倉庫入庫明顯高于出庫，庫存累庫幅度較高。

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)4.91萬噸，較30日降0.02萬噸，較8日增0.1萬噸；保稅區(qū)庫存繼續(xù)表現(xiàn)增加，但對比節(jié)前仍有所下降，進(jìn)口窗口維持打開，部分倉庫貨源陸續(xù)清關(guān)進(jìn)口國內(nèi)，同時(shí)到船抵港貨源基本不入倉庫，庫存因此表現(xiàn)下降。

四、市場總結(jié)

本周銅價(jià)重心下移，現(xiàn)貨升貼水同樣表現(xiàn)弱勢運(yùn)行。隨著節(jié)假期間各市場均到貨有所增加，社會(huì)庫存再度表現(xiàn)累庫，同時(shí)銅價(jià)高位回落，但下游加工企業(yè)入市采購情緒稍顯觀望，消費(fèi)表現(xiàn)平平，整體現(xiàn)貨市場成交氛圍較為一般；下周臨近交割換月，近月合約BACK結(jié)構(gòu)維持，料換月后下游消費(fèi)將有所改善，但同時(shí)需注意進(jìn)口銅流入仍存增量，現(xiàn)貨升水或先抑后揚(yáng)，整體運(yùn)行于貼50~升100元/噸。

五、一周熱點(diǎn)  

1.贊比亞將保留采礦許可證的多數(shù)所有權(quán)

10月10日，贊比亞政府計(jì)劃通過持續(xù)的測繪工作保留某些采礦許可證的多數(shù)股權(quán)，但指出私人投資者可以與國家合資開發(fā)這些資產(chǎn)。礦業(yè)部長Paul Kabuswe表示，該國已設(shè)立了一個(gè)特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）來推動(dòng)投資，目標(biāo)是到2025年底將銅產(chǎn)量提高到100萬噸以上。Kabuswe 指出，SPV將向某些區(qū)域授予許可，然后尋求合作伙伴簽訂與其勘探和采礦相關(guān)的商業(yè)協(xié)議。贊比亞政府已經(jīng)通過ZCCM投資控股公司擁有幾項(xiàng)礦業(yè)資產(chǎn)。該計(jì)劃是到2031年將該國的銅產(chǎn)量翻兩番，達(dá)到300萬噸。這一雄心勃勃的目標(biāo)需要將政府目前正在確定的多個(gè)勘探項(xiàng)目投入生產(chǎn)。

2.俄羅斯銅9月份占LME銅庫存總量的17%

10月10日，倫敦金屬交易所（LME）公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份，LME批準(zhǔn)的倉庫中占庫存總量最大比例的為中國銅，俄羅斯銅占17%。

3.花旗預(yù)期第三季度歐洲金屬和礦業(yè)業(yè)務(wù)將復(fù)蘇

10月9日，花旗預(yù)計(jì)，歐洲金屬和礦業(yè)公司第三季度的產(chǎn)量數(shù)據(jù)將反映出，在經(jīng)歷了今年上半年的疲軟后，業(yè)務(wù)開始復(fù)蘇。預(yù)計(jì)鐵礦石和銅產(chǎn)量將小幅反彈，煤炭產(chǎn)量將持平，而鉆石和鉑族金屬可能仍將保持疲軟。該行預(yù)計(jì)，力拓、嘉能可、安托法加斯塔(Antofagasta)和英美資源集團(tuán)等大型礦商將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)復(fù)蘇?；ㄆ旆Q，Norsk Hydro受益于氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格上漲，而Boliden第三季度則受到價(jià)格下跌、資本支出增加和保險(xiǎn)索賠不再發(fā)生的影響。