一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

隨著國(guó)內(nèi)多項(xiàng)利好的推出，市場(chǎng)情緒高漲，銅價(jià)再度向高位攀升，由宏觀主導(dǎo)的行情趨勢(shì)體現(xiàn)得十分明顯；不過(guò)下周進(jìn)入假期，市場(chǎng)情緒逐步進(jìn)入消化狀態(tài)，后續(xù)上漲的勢(shì)頭也將有所放緩?；久嫔希趪?guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存超預(yù)期下降，市場(chǎng)入庫(kù)少以及節(jié)前備貨是庫(kù)存下降的主要原因，不過(guò)下周隨著進(jìn)口貨物的陸續(xù)到港，加之國(guó)內(nèi)假期的影響，預(yù)計(jì)假期后國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存將迎來(lái)階段性的庫(kù)存積累，但由于國(guó)內(nèi)冶煉廠的檢修、減產(chǎn)影響，庫(kù)存增量預(yù)計(jì)相對(duì)有限。下游消費(fèi)端，目前節(jié)前備貨表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，市場(chǎng)消費(fèi)近期所呈現(xiàn)的狀態(tài)處于年內(nèi)較高的水平，但銅價(jià)走高后對(duì)消費(fèi)限制作用開(kāi)始體現(xiàn)，因此節(jié)后市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求可能會(huì)稍弱于節(jié)前備庫(kù)的表現(xiàn)，不過(guò)具體變化還需要觀察提貨的進(jìn)度。整體來(lái)看，節(jié)后市場(chǎng)供應(yīng)有所回升跡象，消費(fèi)端的表現(xiàn)還需等待進(jìn)一步觀察，這對(duì)于現(xiàn)貨交易來(lái)說(shuō)并不有利，現(xiàn)貨端的升水可能會(huì)有一定的回落壓力；從銅價(jià)來(lái)看，近期高漲的市場(chǎng)情緒還會(huì)延續(xù)一些時(shí)日，不過(guò)國(guó)內(nèi)假期較長(zhǎng)，市場(chǎng)不確定因素較大，銅價(jià)在經(jīng)歷此次上漲后或有階段性的回落風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)節(jié)后銅價(jià)維持高位表現(xiàn)，不過(guò)續(xù)漲驅(qū)動(dòng)力還有待觀察，提防出現(xiàn)的長(zhǎng)期交易放緩帶來(lái)的銅價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)后國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77000-80500元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9600-10230美元/噸，整體波動(dòng)幅度偏大。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：本周市場(chǎng)到貨仍表現(xiàn)為進(jìn)口銅增量為主，由于前期臺(tái)風(fēng)延誤，周內(nèi)部分時(shí)間到船貨源集中到港流入補(bǔ)充市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)到貨依舊較為偏少；截止周四，上海市場(chǎng)庫(kù)存再度去庫(kù)1.04萬(wàn)噸至10.87萬(wàn)噸，去庫(kù)幅度有所收窄。周內(nèi)由于臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，部分時(shí)間下游加工企業(yè)備貨需求較為明顯，采購(gòu)接貨意愿較強(qiáng)，然后續(xù)伴隨著銅價(jià)連續(xù)上漲明顯，下游畏高情緒顯現(xiàn)，同時(shí)新增訂單有所減少，備貨情緒亦表現(xiàn)受抑，但整體國(guó)慶節(jié)假備貨需求支撐，下游市場(chǎng)消費(fèi)尚可。本周銅價(jià)重心上移，截止周五滬銅10合約盤(pán)面收于78820元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)78820元/噸，較上周五上漲2980元/噸。周內(nèi)主流品牌現(xiàn)貨升水回落明顯，周尾甚至走跌至貼水行情運(yùn)行，由于部分時(shí)間下游企業(yè)積極采購(gòu)備貨，同時(shí)部分時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源偏緊，持貨商挺價(jià)情緒強(qiáng)烈，現(xiàn)貨升水上漲至升100~升150元/噸運(yùn)行；然隨著盤(pán)面大幅上漲，下游采購(gòu)需求受抑，加之進(jìn)口銅集中到港清關(guān)流入市場(chǎng)，現(xiàn)貨升水因此承壓走跌；且臨近節(jié)假，部分貿(mào)易商低價(jià)甩貨換現(xiàn)情緒顯現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)周五轉(zhuǎn)換貼水行情。由于國(guó)慶節(jié)假時(shí)間較長(zhǎng)，進(jìn)口銅及國(guó)產(chǎn)到貨預(yù)計(jì)將有所增加，同時(shí)高銅價(jià)背景下，下游仍需時(shí)間適應(yīng)，消費(fèi)難有明顯增量，現(xiàn)貨升水因此或仍表現(xiàn)承壓；但目前近月合約BACK月差有所擴(kuò)大，同時(shí)庫(kù)存去庫(kù)明顯，現(xiàn)貨升水下方空間同樣有限。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港到貨較上周有所減少，主要原因是進(jìn)口比價(jià)虧損加大，保稅區(qū)貨源清關(guān)流入難度大，且到港基本是在周尾。從美金銅溢價(jià)來(lái)看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉(cāng)單升貼水52~72美元/噸，均價(jià)62美元/噸，環(huán)比下跌3美元/噸；截止至本周五提單升貼水54~70美元/噸，均價(jià)62美元/噸，環(huán)比下跌5美元/噸。

佛山市場(chǎng)：廣東市場(chǎng)庫(kù)存下降至低位運(yùn)行，節(jié)前下游備貨需求支撐，同時(shí)倉(cāng)庫(kù)到貨量同樣不多，庫(kù)存因此持續(xù)走低。區(qū)域內(nèi)冶煉企業(yè)檢修少，市場(chǎng)供應(yīng)正常。本周宏觀利好銅價(jià)上漲，周初市場(chǎng)備貨情緒尚可，下游銅加工企業(yè)積極備貨，但隨著銅價(jià)的上漲打亂下游備貨節(jié)奏，市場(chǎng)成交活躍度大幅下降；部分持貨商積極下調(diào)升水出貨，現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)弱，加之前半周多數(shù)下游備貨基本完成，后半周多數(shù)企業(yè)剛需采購(gòu)，零星成交。宏觀影響下周內(nèi)銅價(jià)表現(xiàn)大幅上漲，下游企業(yè)畏高情緒濃厚，前期備庫(kù)后拿貨不多，保持觀望為主。國(guó)慶節(jié)前宏觀上諸多利好提振銅價(jià)大幅上漲。但高銅價(jià)擾亂下游節(jié)前備貨節(jié)奏，消費(fèi)受限成交下滑明顯。不過(guò)下周進(jìn)入國(guó)慶假期，市場(chǎng)情緒或?qū)⒂兴徑?，但基本面上市?chǎng)到貨有限，現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)減少，加之四季度冶煉廠檢修減產(chǎn)計(jì)劃較多為銅價(jià)提供支撐。因此預(yù)計(jì)節(jié)后銅價(jià)表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，市場(chǎng)現(xiàn)貨升水運(yùn)行區(qū)間在貼50-升150元/噸之間。

天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)電解銅價(jià)格連續(xù)上漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)在77020元/噸左右，較上周均價(jià)74900元/噸上漲2120元/噸，市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼160-升20元/噸區(qū)間運(yùn)行，較上周明顯下調(diào)。本周天津市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)一般，倉(cāng)庫(kù)部分貨源以長(zhǎng)單流出，整體變化不大，市場(chǎng)交易流通的現(xiàn)貨品牌未有緊缺現(xiàn)象，供應(yīng)問(wèn)題暫時(shí)恢復(fù)正常。國(guó)慶假期即將來(lái)臨，前半周天津市場(chǎng)交投氛圍活躍，部分加工企業(yè)采購(gòu)備庫(kù)情緒高漲，即使面對(duì)高升水也積極囤貨以供假期生產(chǎn)。但周內(nèi)銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，尤其周三、周五價(jià)格上漲幅度較大，下游畏高情緒濃厚，市場(chǎng)反應(yīng)迅速，貿(mào)易商紛紛下調(diào)升水甩貨，但不少下游企業(yè)或前期備庫(kù)完成，或持續(xù)觀望態(tài)度，實(shí)際成交表現(xiàn)不及周一周二，節(jié)前備庫(kù)動(dòng)作明顯放緩，整體市場(chǎng)消費(fèi)有限。本周國(guó)內(nèi)多項(xiàng)利好政策的宣布刺激股市強(qiáng)勢(shì)上漲，也提振了銅價(jià)走強(qiáng)速度，因而市場(chǎng)消費(fèi)減弱，下游暫緩節(jié)前備庫(kù)動(dòng)作，需求端未有明顯好轉(zhuǎn)跡象；價(jià)格方面，下周銅價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)上漲，預(yù)計(jì)在78000-81000元/噸之間。

重慶市場(chǎng)：本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格走勢(shì)較為強(qiáng)勢(shì)，截止2024年9月27日電解銅中間價(jià)報(bào)78880元/噸，較上周五中間價(jià)上漲3065元/噸。從供應(yīng)來(lái)看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)增加，截止至9月26日兩地社庫(kù)庫(kù)存為3600噸，環(huán)比增加500噸；從具體情況來(lái)看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量增多，而周內(nèi)下游長(zhǎng)單提貨量雖有增加，但整體倉(cāng)庫(kù)仍表現(xiàn)為凈入庫(kù)，故整體周內(nèi)庫(kù)存小幅累庫(kù)。從需求來(lái)看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水先揚(yáng)后抑，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水60元/噸，環(huán)比下跌5元/噸。此外，本周市場(chǎng)零單成交表現(xiàn)很不理想，銅價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，同時(shí)上半周持貨商普遍選擇抬升升貼水，下游銅廠及終端對(duì)零單采購(gòu)普遍無(wú)意愿，多以長(zhǎng)單提貨為主，待至下半周，持貨商為減少庫(kù)存資金壓力，多選擇下調(diào)升貼水，但下游受高銅價(jià)抑制影響，買興普遍偏弱，零單多日來(lái)錄得零成交。后市來(lái)看，宏觀方面，目前國(guó)內(nèi)社庫(kù)去庫(kù)開(kāi)始放緩，同時(shí)國(guó)內(nèi)外寬松政策不斷放出，疊加美聯(lián)儲(chǔ)下一步降息預(yù)期仍存，銅價(jià)上行趨勢(shì)增強(qiáng)，節(jié)后或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅累庫(kù)。消費(fèi)方面，西南本土消費(fèi)表現(xiàn)依舊不太理想，下游對(duì)于長(zhǎng)單的提貨進(jìn)度普遍有所放緩。升貼水方面，下周度過(guò)國(guó)慶假期后，持貨商出貨意愿或?qū)⒃鰪?qiáng)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升貼水將有所下調(diào)，預(yù)計(jì)維持在升0--升80區(qū)間進(jìn)行調(diào)整。

三、電解銅庫(kù)存變化分析

本周（9.19~9.26）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存15.44萬(wàn)噸，較19日降3.95萬(wàn)噸，較23日降1.47萬(wàn)噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存維持去庫(kù)趨勢(shì)，周內(nèi)部分倉(cāng)庫(kù)國(guó)產(chǎn)到貨依舊有限，入庫(kù)偏少，雖進(jìn)口銅有所增量，但臨近傳統(tǒng)國(guó)慶節(jié)假，下游加工企業(yè)部分時(shí)間部分需求表現(xiàn)積極，周內(nèi)出庫(kù)量依舊較為可觀，因此入庫(kù)不多，出庫(kù)尚可，庫(kù)存表現(xiàn)下降。廣東市場(chǎng)庫(kù)存亦下降至低位運(yùn)行，節(jié)前下游備貨需求支撐，同時(shí)倉(cāng)庫(kù)到貨量同樣不多，庫(kù)存因此持續(xù)走低。

保稅區(qū)庫(kù)存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)5.21萬(wàn)噸，較19日降0.27萬(wàn)噸，較23日降0.16萬(wàn)噸；保稅區(qū)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)去庫(kù)，進(jìn)口窗口維持打開(kāi)，部分倉(cāng)庫(kù)貨源陸續(xù)清關(guān)進(jìn)口國(guó)內(nèi)，同時(shí)到船抵港貨源入庫(kù)偏少，庫(kù)存因此表現(xiàn)下降。

四、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心上移明顯，現(xiàn)貨升水亦表現(xiàn)承壓回落，且市場(chǎng)到貨依舊有限，雖部分時(shí)間進(jìn)口銅有所清關(guān)流入，但下游節(jié)假備貨需求支撐，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存再度維持去庫(kù)，幅度有所收窄；后續(xù)來(lái)看，需注意高銅價(jià)對(duì)于下游消費(fèi)抑制程度，同時(shí)節(jié)假期間市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)計(jì)表現(xiàn)增加，因此現(xiàn)貨升水存上行壓力。

五、一周熱點(diǎn)  

1.ICSG：今明兩年全球精煉銅供應(yīng)過(guò)剩46.9萬(wàn)噸和19.4萬(wàn)噸

9月26日，國(guó)際銅研究小組（ICSG）于2024年9月24日至25日在葡萄牙里斯本舉行會(huì)議。ICSG預(yù)計(jì)，2024年全球銅礦產(chǎn)量將增長(zhǎng)1.7%，2025年將增長(zhǎng)3.5%。ICSG預(yù)計(jì)，2024年全球精煉銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)約4.2%，2025年將增長(zhǎng)1.6%。2024年全球精煉銅表觀需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約2.2%，2025年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.7%。ICSG預(yù)計(jì)2024年供應(yīng)過(guò)剩約為46.9萬(wàn)噸，而去年4月的預(yù)測(cè)為過(guò)剩約16.2萬(wàn)噸，這一差異主要是由于精煉銅產(chǎn)量高于預(yù)期。目前預(yù)計(jì)2025年將有約19.4萬(wàn)噸的過(guò)剩規(guī)模。

2.Codelco為收購(gòu)Teck旗下Blanca Brebrada銅礦股份辯護(hù)

9月25日，Codelco為從Enami手中收購(gòu)Teck旗下Blanca Brebrada銅礦10%股份進(jìn)行辯護(hù)。該公司稱，認(rèn)為這使持有該股份的優(yōu)惠條件得以維持。國(guó)家礦業(yè)公司（Sonami）批評(píng)了這一行動(dòng)，認(rèn)為直接談判損害了Enami的利益，而且沒(méi)有以透明的方式處理。Codelco董事會(huì)主席Pacheco告訴立法者，這一交易使這一比例的礦床保持了國(guó)家所有權(quán)并有助于解決Enami復(fù)雜的財(cái)務(wù)狀況。該礦去年宣布一項(xiàng)耗資80多億美元的擴(kuò)建，這將使其能夠在運(yùn)營(yíng)的頭五年每年生產(chǎn)約32萬(wàn)噸銅。

3.Koryx Copper融資1000萬(wàn)加元推進(jìn)非洲銅礦項(xiàng)目

9月25日，Koryx Copper表示，已收到1000萬(wàn)加元的資金承諾，以幫助推進(jìn)其在納米比亞的旗艦Haib銅礦項(xiàng)目和在贊比亞的其他銅礦勘探項(xiàng)目。通過(guò)私募配售，該公司將發(fā)行約900萬(wàn)股，每股價(jià)格為1.10加元。Haib項(xiàng)目是一個(gè)已進(jìn)入PEA（初步經(jīng)濟(jì)評(píng)估）階段的大型銅鉬斑巖礦床。Haib的最新礦產(chǎn)資源顯示，其中指示類別中有4.14 億噸，銅品位為0.35%，相當(dāng)于32億磅銅；推斷類別為 3.45億噸，銅品位為0.33%，相當(dāng)于25億磅銅。