數(shù)據(jù)來源：Mysteel

2024年銅價波動劇烈，金九銀十消費交叉之際，隨著國內(nèi)多項利好政策的推出，市場情緒高漲，銅價再度向高位攀升，宏觀主導的行情趨勢向上運行；基本面上，近期國內(nèi)銅社會庫存超預期下降，主因市場到貨少和部分節(jié)前備貨消費，但隨著銅價的走高，對消費積極性有較大的壓制，加之部分國內(nèi)假期影響和進口貨物的陸續(xù)到港，假期后國內(nèi)銅社會庫存或?qū)⒂瓉沓霈F(xiàn)累庫的情況，由于供應商四季度冶煉廠減產(chǎn)預期以及檢修高峰期來臨也為銅價提供支撐，但值得注意的是銅價快速上漲或再度對抑制市場消費，具體來看國慶節(jié)后歸來銅現(xiàn)貨價格或?qū)⒕S持震蕩偏強運行，有階段性回落的風險。

二、現(xiàn)貨升貼水存在較強支撐

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止到9月末上海市場銅升貼水均價為貼水50元/噸，較2023年均價升水100元/噸大幅下跌150元/噸，跌幅較為明顯；對比往年國慶前后來看，國慶后現(xiàn)貨升水普遍較節(jié)前偏高；進入四季度，由于當前社會庫存去庫節(jié)奏加快，且幅度較為明顯，且國內(nèi)現(xiàn)貨庫存總值已經(jīng)逐漸接近低位，滬銅盤面結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變至BACK結(jié)構(gòu)。同時由于目前國內(nèi)部分冶煉廠受制于檢修、減產(chǎn)等因素影響，市場國產(chǎn)到貨短期難以表現(xiàn)寬松，考慮到四季度冶煉廠年度長單談判，考慮到目前市場現(xiàn)貨升貼水均價較低，因此為保障后續(xù)長單價格水準，現(xiàn)貨升貼水仍存在較強支撐，但銅價上漲帶來消費受限情況，或致使現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落，因此預計假期后現(xiàn)貨升水企穩(wěn)為主，其運行區(qū)或表現(xiàn)為貼50~升200元/噸。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

三、假期后或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性累庫

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

據(jù)Mysteel統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，自2024年春節(jié)后國內(nèi)電解銅社會庫存便表現(xiàn)一路壘庫，直至6月6日達到今年最高值44.91萬噸之后開始逐步去庫，截止9月26日，國內(nèi)電解銅社會庫存15.44萬噸，較最高值下降約29萬噸，降速尤為可觀，但從歷史同期來看，庫存量整體處于近幾年的較高位置。由于上半年銅價漲幅較大且處于高位運行，雖銅精礦TC出現(xiàn)歷史級別行情低位，銅礦端供應緊張，但再生銅供應成奇兵，緩解多數(shù)冶煉企業(yè)原料緊缺問題，因此國內(nèi)冶煉廠整體產(chǎn)出并未受到太大影響。但現(xiàn)貨市場大幅貼水，下游消費不佳，冶煉廠更傾向于將現(xiàn)貨貨源發(fā)貨倉庫，致使庫存累庫周期同比往年拉長。

隨著銅價高位回落，下游消費逐步改善，近期部分冶煉廠檢修以及減產(chǎn)，市場倉庫國產(chǎn)到貨明顯下降，加之“金九銀十”國內(nèi)消費旺季仍存韌性，假期前下游企業(yè)備貨需求，國內(nèi)社會庫存去庫加快。但隨著節(jié)前銅價上漲明顯，市場消費還有待驗證，同時隨著進口貨物的陸續(xù)到港，加之國內(nèi)假期的影響，預計假期后國內(nèi)社會庫存將迎來階段性累庫，但四季度整體或?qū)⒈３秩熠厔?，但需注意海外進口銅大量流入國內(nèi)的情況。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、總結(jié)與預測

整體來看，國慶節(jié)前國內(nèi)多項利好提振市場情緒，銅價強勢上漲，但高銅價擾亂下游節(jié)前備貨節(jié)奏，消費受限成交下滑明顯。不過假期后市場情緒逐步進入消化狀態(tài)，銅價上漲的勢頭也將有所放緩。進入四季度國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修減產(chǎn)情況較多，市場到貨較少推動現(xiàn)貨庫存繼續(xù)表現(xiàn)去庫，但國慶假期較長，市場不確定性因素較大。因此預計假期后銅價漲勢放緩震蕩偏強運行為主；銅現(xiàn)貨升貼水存在較強支撐，向上空間亦相對不高；銅現(xiàn)貨庫存或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性累庫，但累庫幅度有限。

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