一、市場(chǎng)綜述

滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為7256-7569元/千克。1#銀錠市場(chǎng)周均價(jià)為7357元/千克，較上周均價(jià)上漲285元/千克。

周初國內(nèi)中秋節(jié)休盤，COMEX銀反彈后維持31美元/盎司高位震蕩。后半周美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議落地，銀價(jià)隨之大幅波動(dòng)，周四晚間沖高后快速回落，而后震蕩走高。至周五最終收漲于31.45美元/盎司，滬銀主力收盤于7548元/千克周內(nèi)高點(diǎn)。

前半周市場(chǎng)主要圍繞9月降息展開交易。關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)9月將會(huì)降息的預(yù)期基本達(dá)成共識(shí)，主要的分歧點(diǎn)在于幅度為25或50BP。在金銀價(jià)格已經(jīng)提前走高的基礎(chǔ)上，降息落地后對(duì)價(jià)格的提振表現(xiàn)相對(duì)有限。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美國8月CPI數(shù)據(jù)同比上漲2.5%，仍高于2%的長期目標(biāo)，若首次降息50BP，則將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，而若首次降息25BP，則表現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”保持信心。

事實(shí)是北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議降息50BP，被解讀為提前發(fā)力的預(yù)防式降息，意在維持當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定。銀價(jià)在降息決議公布后短線走高至31.6美元/盎司一線，但在內(nèi)盤收盤后閃跌至接近30美元/盎司。這主要是由于市場(chǎng)對(duì)于降息50BP的一致性交易結(jié)束后的反身性作用，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和滯脹的擔(dān)憂。然短線波動(dòng)最終體現(xiàn)出是由市場(chǎng)情緒主導(dǎo)。加之隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表了中性言論，明確表示美國經(jīng)濟(jì)沒有衰退跡象，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)已減弱，而勞動(dòng)力市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)則略有上升。他還表示并未設(shè)定任何固定的利率路徑，將依賴接下來的數(shù)據(jù)決定。其對(duì)于首次降息50BP的政策解讀為“再校準(zhǔn)（recalibration）”，表明美聯(lián)儲(chǔ)重在尋求新的中性利率水平，而非傳統(tǒng)意義上的“挽救疲軟經(jīng)濟(jì)的緊急措施”。

隨著市場(chǎng)擔(dān)憂的打消，金銀價(jià)一路走高，最終反彈至周內(nèi)高點(diǎn)。此外，英國銀行維持利率不變，進(jìn)一步促使美元指數(shù)回落，支撐貴金屬價(jià)格。

表-1 Mysteel白銀一周價(jià)格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

當(dāng)前黃金有加速上漲趨勢(shì)，銀價(jià)重新反彈至31美元/盎司之上，意欲沖擊上半年前高，但離歷史高位尚遠(yuǎn)。歷史規(guī)律顯示，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期初期，貴金屬通常會(huì)表現(xiàn)出明顯漲幅，但加速上漲后則易隨經(jīng)濟(jì)下行及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而承壓回落。短期暫時(shí)觀察前高COMEX銀32.75美元/盎司突破情況，若突破或有加速上漲行情，否則仍保持當(dāng)前區(qū)間震蕩。