一、市場預(yù)測

隨著美聯(lián)儲降息落地，銅價上漲明顯，但部分交易者依舊擔(dān)憂后續(xù)美國市場經(jīng)濟衰退，因此銅價進一步上漲的表現(xiàn)有所放緩；下周宏觀面的影響暫告一段落，市場進入調(diào)整階段?；旧?，目前國內(nèi)銅冶煉廠產(chǎn)出擾動頗多，計劃之外的檢修增多以及受限于原料市場的減產(chǎn)，進一步導(dǎo)致了國內(nèi)產(chǎn)出受限，加之下周即將來臨的國慶假期補庫，以及下周的庫存仍將繼續(xù)延續(xù)去庫狀態(tài)；不過需要注意的是，近期受天氣影響的進口船只或許在下周將陸續(xù)到港，會對貨源進行一定的補充，因此下周現(xiàn)貨市場的變化還是要看補庫動作的狀態(tài)和進口貨源的具體數(shù)量。整體來看，目前宏觀的擾動進入階段性的緩和期，基本面上供需二者的關(guān)鍵矛盾點依然明顯，國內(nèi)庫存的去庫仍將延續(xù)，但供應(yīng)端的話題依然存在，銅價的支撐依舊明顯，整體預(yù)期相對偏強一些；不過下周市場情緒的進一步釋放與消化，銅價漲勢預(yù)計也將放緩，甚至有沖高回調(diào)的空間。預(yù)計下周銅價整體呈現(xiàn)震蕩局面，起伏空間較大，繼續(xù)突破性的表現(xiàn)還需等待新的刺激，提防超預(yù)期的補庫、進口到貨對現(xiàn)貨的影響，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在74000-76800元/噸，LME銅運行區(qū)間在9280-9660美元/噸

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：由于近期受部分冶煉廠減產(chǎn)、檢修等因素影響，上海市場國產(chǎn)到貨入庫量仍較為偏少；且受制于節(jié)假期間臺風(fēng)等影響，部分進口船期出現(xiàn)延期，進口銅到貨也難有明顯增量，因此市場整體到貨供應(yīng)量較少。截止本周四，上海市場庫存大幅下降1.96萬噸至13.48萬噸。周內(nèi)市場現(xiàn)貨成交表現(xiàn)尚可，下游加工企業(yè)采購需求相對節(jié)前未表現(xiàn)明顯下滑，且因部分市場參與者擔(dān)憂后續(xù)宏觀美聯(lián)儲降息對于銅價表現(xiàn)提振，日內(nèi)接貨情緒存在一定追漲動作，但高銅價背景下，市場謹(jǐn)慎觀望情緒有所顯現(xiàn)。本周銅價重心上移，截止周五滬銅10合約盤面收于75840元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價75840元/噸，較上周五上漲1570元/噸。周內(nèi)主流品牌現(xiàn)貨升水重心上抬，節(jié)后歸來由于社會庫存大幅下降，加之交割換月后，市場流通貨源偏少，持貨商挺價情緒強烈，同時下游企業(yè)接貨需求部分時間表現(xiàn)積極，現(xiàn)貨升水因此重心連續(xù)上抬。近期上海市場現(xiàn)貨庫存去庫節(jié)奏加快，現(xiàn)貨升水下跌空間相對有限，雖銅價表現(xiàn)連續(xù)走高，但市場到貨較少，加之下周下游企業(yè)國慶備貨預(yù)期，持貨商挺價惜售情緒有所增強；但據(jù)調(diào)研了解，下周因臺風(fēng)影響延期進口銅將有所到貨，同時需注意高銅價局面下，下游補庫需求或表現(xiàn)不及預(yù)期，因此現(xiàn)貨升水同樣上漲高度也將受限，或運行于升50~升150元/噸區(qū)間。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港到貨較上周有所減少，主要原因是進口比價虧損較大，加之臺風(fēng)影響，保稅區(qū)貨源清關(guān)流入難度較大。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉單升貼水55~75美元/噸，均價65美元/噸，環(huán)比上漲3美元/噸；截止至本周五提單升貼水59~75美元/噸，均價67美元/噸，環(huán)比上漲3美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存小幅減少，節(jié)前市場備庫情緒高漲，去庫速度較快，但本周隨著銅價上漲，出庫減少，加之市場到貨不多，因此廣東庫存小幅減少。本周銅價震蕩上漲，中秋節(jié)后歸來市場消費表現(xiàn)羸弱，持貨商積極挺價，降價出貨意愿不高，因此現(xiàn)貨升水企穩(wěn)；下游企業(yè)拿貨不多，新增訂單較為有限，尤其面對上漲的銅價，大多維持觀望為主，逢低剛需入市拿貨。宏觀影響下周內(nèi)銅價表現(xiàn)大幅上漲，下游企業(yè)拿貨愈發(fā)謹(jǐn)慎，畏高情緒濃厚。

宏觀上美聯(lián)儲降息50bp落地，銅價上漲明顯，但市場部分參與者繼續(xù)擔(dān)憂美國市場經(jīng)濟衰退，銅價繼續(xù)上漲壓力明顯。基本面上庫存持續(xù)表現(xiàn)去庫，但銅價上漲抑制下游消費，不過國慶將近，在旺季的消費背景下，下周市場消費有望轉(zhuǎn)好。因此預(yù)計下周銅價表現(xiàn)震蕩回落，市場現(xiàn)貨升水運行區(qū)間在升0-100元/噸之間；銅消費有望好轉(zhuǎn)。

天津市場：本周天津市場電解銅價格連續(xù)上漲，且周五拉大漲幅，現(xiàn)貨市場均價在74900元/噸左右，較上周均價73000元/噸上漲1900元/噸，市場現(xiàn)貨升貼水報價在貼60-升40元/噸區(qū)間運行。本周天津市場現(xiàn)貨供應(yīng)問題隨著冶煉廠正式結(jié)束檢修而有所改善，除長單供應(yīng)外，市場流通貨源表現(xiàn)增加，同時迎來中秋節(jié)假日，下游有備貨情況，故目前天津市場現(xiàn)貨供應(yīng)正在逐步恢復(fù)正常。因中秋節(jié)前未有大量備庫動作，假期后天津市場加工企業(yè)采購意愿有所提升，訂單多于上周，即使是銅價連續(xù)高漲，也未打擊交投積極性，但除去剛需補庫外，新增訂單以及囤貨意愿表現(xiàn)一般，多數(shù)下游企業(yè)觀望下周銅價走勢再進行國慶假期備貨，故天津市場需求僅小幅增加。本周美聯(lián)儲降息決議終于敲定，市場反映明顯，也提振了銅價上漲速度，周五市場消費轉(zhuǎn)差，下游需求增加與否有待關(guān)注；價格方面，下周銅價或?qū)⑵珡娺\行，預(yù)計在75000-77000元/噸之間。

重慶市場：本本周重慶市場電解銅價格走勢趨向走強，截止2024年9月20日電解銅中間價報75815元/噸，較上周五中間價上漲1565元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存小幅增加，截止至9月19日兩地社庫庫存為3100噸，環(huán)比增加400噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量增多，周內(nèi)交易日較少，出庫表現(xiàn)欠佳，故整體周內(nèi)庫存小幅累庫。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水65元/噸，環(huán)比上漲50元/噸。此外，本周市場零單成交表現(xiàn)整體不佳，首先因銅價周內(nèi)大幅走高，其次，本周交易日較少，疊加部分下游銅廠近幾日開始復(fù)產(chǎn)，多以提貨長單為主，零單成交量較少；僅在周五部分銅廠由于長單額度用盡，選擇采購了數(shù)百噸的零單，但市場整體成交氛圍不太熱烈，交易階段議價行為偏少。后市來看，宏觀方面，目前國內(nèi)社庫去庫趨勢延續(xù)，國內(nèi)煉廠發(fā)貨與海外進口貨源均有所減少，疊加美聯(lián)儲降息50BP靴子落地，銅價上行趨勢增強。消費方面，西南本土消費表現(xiàn)依舊不太理想，雖近期下游銅廠有一定的節(jié)前備庫，但若銅價依舊維持上行走勢，市場消費或?qū)⒃俣仁茏?。升貼水方面，下周由于臨近國慶假期，市場備貨表現(xiàn)或?qū)⒂兴鰪姡A(yù)計現(xiàn)貨升貼水將有所上調(diào)，預(yù)計維持在升0--升100區(qū)間進行調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（9.12~9.19）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存19.39萬噸，較9日降4.22萬噸，較12日降2.54萬噸；本周上海市場庫存大幅下降，主因上海市場一方面由于部分冶煉廠減產(chǎn)、檢修等因素，國產(chǎn)到貨入庫量仍較為偏少；另一方面，受制于臺風(fēng)等影響，進口船期有所晚期，進口銅到貨也難有明顯增量，同時下游消費未有明顯下滑，因此庫存表現(xiàn)明顯降幅。

廣東市場庫存亦下降，節(jié)前下游有所備貨，下游消費好轉(zhuǎn)，但周內(nèi)倉庫到貨表現(xiàn)增加，庫存因此下降幅度相對較少。

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計5.48萬噸，較9日降0.42萬噸，較12日降0.35萬噸；保稅區(qū)庫存繼續(xù)表現(xiàn)去庫，進口窗口維持打開，近期雖有到船貨源抵港，但部分倉庫仍有出庫清關(guān)進口國內(nèi)，庫存因此表現(xiàn)下降。

四、市場總結(jié)

本周銅價重心延續(xù)上移，現(xiàn)貨升水同步上抬，雖價格走高，但下游部分加工企業(yè)擔(dān)憂后市價格再度上漲，部分時間存在一定追漲接貨動作，整體市場消費未見明顯下滑，同時因國內(nèi)社會庫存表現(xiàn)大幅度去庫，部分持貨商存看漲后市升水情緒，周內(nèi)挺價惜售情緒顯現(xiàn)；后續(xù)來看，下周需注意高銅價背景下，下游節(jié)前備貨情緒或?qū)⑹芤?，但市場到貨量也將難有明顯增量，因此去庫趨勢下，現(xiàn)貨升水預(yù)計易漲難跌。

五、一周熱點  

1.國家統(tǒng)計局：8月中國銅材產(chǎn)量192.5萬噸，同比降0.2%

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年8月中國銅材產(chǎn)量192.5萬噸，同比下降0.2%；1-8月累計產(chǎn)量1437.6萬噸，同比下降1.7%。8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量112.1萬噸，同比增長0.9%；1-8月累計產(chǎn)量890.8萬噸，同比增長6.2%。

2.WBMS：2024年7月全球精煉銅供應(yīng)短缺4.19萬噸

9月18日，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2024年7月，全球精煉銅產(chǎn)量為234.452萬噸，消費量為238.6393萬噸，供應(yīng)短缺4.1873萬噸。2024年1-7月，全球精煉銅產(chǎn)量為1641.9087萬噸，消費量為1615.8646萬噸，供應(yīng)過剩26.0441萬噸。2024年7月，全球銅精礦產(chǎn)量為154.7994萬噸。2024年1-7月，全球銅精礦產(chǎn)量為1072.9998萬噸。

3.在加拿大加強監(jiān)管的背景下，紫金礦業(yè)承諾將繼續(xù)投資當(dāng)?shù)氐V業(yè)

9月18日，盡管面臨加拿大政府對外資參與礦業(yè)領(lǐng)域的限制，紫金礦業(yè)集團但仍承諾繼續(xù)在加拿大尋求投資機會，特別是在小型礦產(chǎn)勘探公司方面。紫金副總裁沈紹陽在科羅拉多州的丹佛黃金集團年度會議上表示，紫金不會被加拿大政府的打壓措施阻礙，將“毫無疑問”繼續(xù)推動投資。他還強調(diào)，加拿大擁有世界頂尖的礦產(chǎn)勘探公司，全球領(lǐng)導(dǎo)者之間的合作符合各方的利益。紫金礦業(yè)多次與加拿大政府在礦業(yè)交易上發(fā)生沖突。該公司此前因監(jiān)管審查失敗，未能成功收購溫哥華的Solaris Resources Inc. 15%的股份。