2024年8月末社會(huì)融資規(guī)模存量為398.56萬億元，同比增長(zhǎng)8.1%，較7月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。2024年1-8月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21.9萬億元，比上年同期少3.32萬億元。剔除1-7月數(shù)據(jù)，2024年8月社會(huì)融資規(guī)模增量約3.03萬億元，同比少增約900億元。

從社融增量結(jié)構(gòu)看，8月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.04萬億元，同比少增3000億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少613億元，同比多減412億元；委托貸款增加25億元，同比少增72億元；信托貸款增加484億元，同比多增705億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加652億元，同比少增477億元；企業(yè)債券凈融資增加1700億元，同比少增998億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資增加131億元，同比少增905億元；政府債券凈融資增加1.61萬億元，同比多增4300億元。

政府債券是8月社融的主要支撐項(xiàng)，其余項(xiàng)目大多同比少增，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款則為社融同比變化的最大拖累項(xiàng)。8月政府債券發(fā)行加速，其中，新增專項(xiàng)債發(fā)行約7700億元，是近兩年來單月發(fā)行的最大值。在此背景下，社會(huì)融資規(guī)模增量仍在縮減，主要是由于信貸投放偏弱，居民及企業(yè)部門信貸需求不足所導(dǎo)致的新增人民幣貸款規(guī)模減小所致，這表明當(dāng)前我國(guó)社融及信貸結(jié)構(gòu)仍需調(diào)整。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

1-8月信貸口徑下人民幣貸款增加14.43萬億元。分部門來看，住戶貸款增加1.44萬億元，其中，短期貸款增加1324億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.31萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加11.97萬億元，其中，短期貸款增加2.37萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加8.7萬億元，票據(jù)融資增加7597億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加4591億元。

剔除1-7月數(shù)據(jù)，8月信貸口徑下的人民幣貸款增加9000億元，同比少增4600億元。分部門來看，住戶貸款增加1900億元，同比少增2022億元；企業(yè)貸款增加8400億元，同比少增1088億元。8月信貸數(shù)據(jù)與2021-2023年3年平均數(shù)據(jù)相比，信貸規(guī)模較平均1.28萬億元下降約3767億元，住戶貸款較4752億元平均值減少約2852億元，企業(yè)貸款雖較8400億元平均值持平，但多為票據(jù)融資支撐，反映運(yùn)營(yíng)及融資需求的企業(yè)短貸與長(zhǎng)期貸款增量均較2021-2023年平均值有所減少。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

具體來看，在住戶貸款中，8月住戶短期貸款增加716億元，同比少增1604億元，較2021-2023年平均值下降約1197億元。住戶中長(zhǎng)期貸款增加1200億元，同比少增402億元，且較2021-2023年平均值減少約1640億元。

在8月期間，消費(fèi)領(lǐng)域未顯現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)動(dòng)力，復(fù)蘇步伐遲緩，市場(chǎng)需求呈現(xiàn)出疲軟態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)展望持續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，信心水平較低，這一心理預(yù)期直接導(dǎo)致了居民短貸的縮減。而居民長(zhǎng)貸方面仍是受到房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的拖累。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，17家重點(diǎn)房企2024年1-8月銷售額合計(jì)12531.89億元，同比下降36.2%；8月銷售額合計(jì)1368.02億元，同比下降23.7%。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

8月企業(yè)短期貸款減少1900億元，同比多減1499億元，較2021-2023年3年平均值多減1343億元；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加4900億元，同比少增1544億元，較2021-2023年3年平均值少增1437億元；票據(jù)融資貸款增加5451億元，同比多增1979億元，且較2021-2023年3年平均值多增2825億元，8月票據(jù)融資延續(xù)沖量態(tài)勢(shì)，而企業(yè)短貸與中長(zhǎng)貸表現(xiàn)均繼續(xù)走弱。票據(jù)融資和企業(yè)短期貸款功能類似，都被用于企業(yè)短期運(yùn)營(yíng)，但票據(jù)期限更短，也可流通交易，所以信用風(fēng)險(xiǎn)較低。因此，票據(jù)融資增加而企業(yè)短貸減少，一方面是由于當(dāng)前企業(yè)流動(dòng)性訴求降低，另一方面也反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域信心尚待提振與加強(qiáng)。企業(yè)長(zhǎng)期貸款則受到基建地產(chǎn)和制造業(yè)等項(xiàng)目投資速度偏慢的影響。8月制造業(yè)景氣度下降，房產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)疲軟，而基建方面，雖然新增專項(xiàng)債加速發(fā)行，但部分資金投向用于償債，且要形成具體的實(shí)物工作量尚需時(shí)日，因此企業(yè)投融資需求較弱。后續(xù)來看，9月新增專項(xiàng)債發(fā)行有再度放緩跡象，加之目前投向基建的份額變少以及項(xiàng)目資金形成實(shí)物工作量的時(shí)間拉長(zhǎng)，因此，新增專項(xiàng)債對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期貸款支撐短期內(nèi)預(yù)計(jì)較為有限。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

8月末，廣義貨幣(M2)余額305.05萬億元,同比增長(zhǎng)6.3%，增速較7月末持平。狹義貨幣(M1)余額63.02萬億元,同比下降7.3%，增速連續(xù)五個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，并再達(dá)歷史最低水平。流通中貨幣(M0)余額11.95萬億元,同比增長(zhǎng)12.2%。

8月M1和M2增速的剪刀差較7月擴(kuò)大至-13.6%，8月非銀機(jī)構(gòu)存款增加約6300億元。雖然M1的連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)包含數(shù)據(jù)擠水分背景下企業(yè)存款搬家的影響，但企業(yè)與居民資金活化程度偏弱，以及市場(chǎng)對(duì)未來預(yù)期較為悲觀，也是剪刀差的持續(xù)擴(kuò)大重要原因。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

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8月社融信貸所反映的投資以及需求較弱在制造業(yè)、基建以及房產(chǎn)等有色金屬終端市場(chǎng)上有所體現(xiàn)，雖然在價(jià)格刺激下，銅和鋅的消費(fèi)情況有所改善，但是實(shí)際需求仍然有限。

8月由于銅進(jìn)口貨源到貨有限，以及部分國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)檢修、減產(chǎn)影響，電解銅市場(chǎng)供應(yīng)受限。需求端，8月中上旬銅價(jià)重心環(huán)比下降刺激了部分下游加工企業(yè)的采購及補(bǔ)庫需求。供需影響下，電解銅社會(huì)庫存持續(xù)下降。鋅錠方面，8月冶煉廠產(chǎn)量仍然偏低，而需求也受到了8月中上旬鋅價(jià)下跌的刺激，因此，鋅錠社會(huì)庫存也下降明顯。8月下旬，市場(chǎng)衰退預(yù)期改善，宏觀情緒好轉(zhuǎn)使得銅、鋅價(jià)格再度上漲，特別是減產(chǎn)消息使得鋅價(jià)上漲幅度較大，加之終端消費(fèi)淡季局面仍存，因此電解銅去庫幅度變緩，而鋅錠社會(huì)庫存更是一度出現(xiàn)小幅回升。總體來看，8月末電解銅社會(huì)庫存27.41萬噸，較7月末下降8.04萬噸；鋅錠社會(huì)庫存11.67萬噸，較7月末下降2.73萬噸。

進(jìn)入9月，供應(yīng)方面，電解銅、鋅錠產(chǎn)量仍受到冶煉廠檢修、減產(chǎn)影響，而需求則因中秋節(jié)前備庫而小幅提升，因此其社會(huì)庫存皆有下降。截至9月12日電解銅社會(huì)庫存21.93萬噸；鋅錠社會(huì)庫存10.07萬噸。后續(xù)來看，電解銅、鋅錠產(chǎn)量減產(chǎn)、檢修情況短期內(nèi)預(yù)計(jì)難有較大改善，而國(guó)慶假期前企業(yè)仍將有一定的備庫需求，因此，銅、鋅社庫預(yù)計(jì)維持去庫趨勢(shì)。價(jià)格方面,減產(chǎn)和節(jié)日因素對(duì)銅、鋅價(jià)格存在一定的支撐。然而，從宏觀層面來看，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，且市場(chǎng)上已經(jīng)提前交易降息預(yù)期，宏觀敘事的定價(jià)權(quán)重變小，基本面的定價(jià)權(quán)重加大，因此，短期內(nèi)銅、鋅價(jià)格或?qū)⑿》卣{(diào)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

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