一、市場預(yù)測

海外宏觀消息轉(zhuǎn)暖，歐洲央行如期降息25個基點，美國8月CPI數(shù)據(jù)也暗示著美聯(lián)儲9月降息，降息預(yù)期不僅增強了全球經(jīng)濟復蘇的信心，還削弱美元匯率，歐美股市收漲。基本面方面，全球及國內(nèi)銅市場均呈現(xiàn)出供應(yīng)收緊的態(tài)勢，LME銅庫存持續(xù)下降，國內(nèi)市場電解銅庫存也連續(xù)多周減少，目前在20萬噸附近，創(chuàng)下了春節(jié)后的新低。這一系列數(shù)據(jù)表明，銅的供需關(guān)系正在逐步改善，需求端的回暖信號明顯。此外，下游加工企業(yè)的開工率提升，出庫訂單的好轉(zhuǎn)，以及雙節(jié)假期前的補庫需求，都為銅價底部提供了支撐。但宏觀面也仍然面臨一些不確定性，基本面對銅價存在一定的支撐，預(yù)計短期銅價或呈現(xiàn)偏強震蕩的走勢，參考區(qū)間72500-75000元/噸。LME價格參考區(qū)間9000-9350美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周由于進口窗口維持打開，部分到船抵港貨源清關(guān)進口，同時例如俄銅到貨量有所增加，加之保稅區(qū)倉庫貨源周內(nèi)陸續(xù)清關(guān)流入國內(nèi)，整體進口銅流入量有所增加，但增量相對并不明顯，且國產(chǎn)貨源到貨依舊偏少。由于周內(nèi)臨近中秋節(jié)假，部分時間下游加工企業(yè)存在一定備貨需求，更多表現(xiàn)為銅價下跌，逢低采購備庫為主，市場部分倉庫出庫數(shù)據(jù)較好亦可體現(xiàn)；同時隨著后續(xù)價格上漲連續(xù)走高，高銅價對于下游備貨情緒仍有所抑制，日內(nèi)接貨需求表現(xiàn)謹慎，主流平水銅品牌成交壓價至平水附近意愿較高。本周銅價重心上移，截止周五滬銅09合約盤面收于73970元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價74270元/噸，較上周五上漲1660元/噸。周內(nèi)主流品牌現(xiàn)貨升水基本企穩(wěn)于升0~升100元/噸區(qū)間運行，由于臨近中秋節(jié)假，下游企業(yè)備貨預(yù)期背景下且周內(nèi)市場庫存繼續(xù)維持去庫，持貨商低價貼水出貨意愿有限，同時近月合約企穩(wěn)于BACK結(jié)構(gòu)，加之銅價重心上移明顯，高價升水貨源下游接貨意愿低迷，因此主流品牌升水大多數(shù)時間維持升0~升50元/噸區(qū)間運行。據(jù)調(diào)研了解，下周進口銅仍有增量到貨，但國產(chǎn)貨源短期難顯寬松，且?guī)齑嫜永m(xù)去庫趨勢，雖銅價周尾再度上行明顯，但持貨商挺價情緒仍存，貼水出貨情緒不佳，后續(xù)需關(guān)注節(jié)后高銅價對于下游消費影響程度。然目前近月合約維持BACK結(jié)構(gòu)，因此升水下跌空間有限，節(jié)后現(xiàn)貨升水或表現(xiàn)高開低走，整體仍運行于升0~升100元/噸區(qū)間。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港到貨較上周有所增加，主要原因是進口比價有所改善，保稅區(qū)有部分貨源進口清關(guān)流入，雖然增量較小。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉單升貼水52~72美元/噸，均價62美元/噸，環(huán)比上漲1美元/噸；截止至本周五提單升貼水56~72美元/噸，均價64美元/噸，環(huán)比下跌4美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存亦持續(xù)下降，一方面市場到貨較少，倉庫入庫不多；另一方面，周內(nèi)部分時間銅價回落刺激下游采購備貨，庫存因此表現(xiàn)去庫。區(qū)域內(nèi)冶煉廠無檢修，供應(yīng)正常。本周銅價震蕩上漲，但臨近中秋假期，在金九消費旺季背景下，市場消費表現(xiàn)回暖，庫存大幅去庫支撐現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，加之持貨商挺價情緒濃厚；下游加工企業(yè)訂單有所回升，備庫拿貨較為積極，周內(nèi)逢低入市剛需采購，整體成交尚可。周內(nèi)銅價表現(xiàn)上漲，臨近中秋假期，下游積極備庫，金九消費旺季初現(xiàn)。海外宏觀消息轉(zhuǎn)暖，提振銅價上漲?；久嫔?，廣東市場電解銅庫存也連續(xù)多周減少，目前在3-4萬噸之間，創(chuàng)下了春節(jié)后的新低。體現(xiàn)旺季背景下需求端的回暖信號明顯。此外，下游加工企業(yè)的開工率提升，出庫訂單的好轉(zhuǎn)，節(jié)前備庫也較為積極。因此預(yù)計節(jié)后歸來銅價或呈現(xiàn)偏強震蕩的走勢，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)小幅升水運行。

天津市場：本周天津市場電解銅價格在周一小幅下跌之后連續(xù)上漲，整體表現(xiàn)上揚，現(xiàn)貨市場均價在73000元/噸左右，較上周均價72700元/噸上漲300元/噸，市場現(xiàn)貨升貼水報價在升20-升150元/噸區(qū)間運行。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)處于緊張狀態(tài)，個別檢修冶煉廠因安全問題，事故條線停產(chǎn)檢修，產(chǎn)量不及前期；部分冶煉廠長單提貨量明顯增加，有排單至兩、三日之后發(fā)貨的情況，導致現(xiàn)貨交易市場流通貨源緊缺。周內(nèi)銅價表現(xiàn)持續(xù)上行趨勢，天津市場下游企業(yè)畏高情緒較濃，交投氛圍冷清，需求表現(xiàn)較差，且臨近換月，市場上、下游大多保持觀望態(tài)度，基本剛需采購或長單提貨，新增訂單較少，即使中秋假期臨近，下游企業(yè)也未出現(xiàn)大量補庫備貨動作，市場目前呈現(xiàn)供需雙弱狀態(tài)。本周內(nèi)美國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，提振銅價上漲速度，抑制市場消費，但國內(nèi)即將迎來中秋及國慶小長假，仍未促進需求增加，下游復蘇暫無好轉(zhuǎn)跡象；價格方面，下周銅價或?qū)⑵珡娺\行，預(yù)計在73000-75000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格走勢向上，截止2024年9月13日電解銅中間價報74250元/噸，較上周五中間價上漲1675元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存變化有限，截止至9月12日兩地社庫庫存為2700噸，環(huán)比持平；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量增多，但臨近換月及中秋假期，倉庫出庫表現(xiàn)回升，其中長單均多，故整體周內(nèi)庫存變化不大。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水15元/噸，環(huán)比上漲5元/噸。此外，本周市場零單成交表現(xiàn)整體不佳，主因銅價周內(nèi)持續(xù)走強，雖臨近交割換月及中秋假期，重慶方面的下游銅廠備庫意愿有所回升，但由于價格過高，下游補庫更多選擇以長單提貨為主，零單交易受阻明顯，僅周一由于銅價走弱部分持貨商錄得數(shù)百噸左右成交，其他階段市場交易熱度整體偏弱。后市來看，雖目前進口窗口打開，但多數(shù)貿(mào)易商有意抬升升水，選擇減少進口量；同時，本周社庫繼續(xù)去化，加之臨近美聯(lián)儲議息會議，受此影響，銅價仍存向上可能性。但綜合來看，西南本土消費受價格影響較明顯，若銅價繼續(xù)向上，區(qū)域終端備庫計劃或?qū)⑹茏?，消費或?qū)⑦M一步走弱；而升貼水方面，下周預(yù)計有一定量到貨入庫，現(xiàn)貨升貼水或?qū)⒂兴抡{(diào)，維持在貼100--升50的區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（9.5~9.12）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存21.93萬噸，較5日降3.69萬噸，較9日降1.68萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)下降，主因臨近中秋節(jié)假，下游企業(yè)存在一定采購備貨需求，消費有所增加且市場部分倉庫出庫較好，雖進口銅雖有到貨，但增量并不多，因此庫存下降。廣東市場庫存亦持續(xù)下降，一方面市場到貨較少，倉庫入庫不多；另一方面，周內(nèi)部分時間銅價回落刺激下游采購備貨，庫存因此表現(xiàn)去庫。

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計5.83萬噸，較5日降0.17萬噸，較9日降0.07萬噸；由于近期進口窗口維持打開，保稅區(qū)部分倉庫貨源陸續(xù)清關(guān)進口流入國內(nèi)，加之部分抵港到船貨源表現(xiàn)延期，庫存因此小幅下降。

四、市場總結(jié)

本周銅價重心上移明顯，近月合約轉(zhuǎn)變至BACK結(jié)構(gòu)運行，同時周內(nèi)下游加工企業(yè)節(jié)前備貨需求支撐下，市場倉庫出庫數(shù)據(jù)較好，且進口銅跟國產(chǎn)貨源到貨仍相對不多，增量有限，社會庫存維持去庫趨勢，持貨商因此挺價情緒仍存，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)拉鋸；后續(xù)節(jié)后仍需關(guān)注高銅價對于下游消費抑制程度，同時部分市場進口銅下周到貨仍有增量，因此交割換月升水上行壓力仍存，但下跌空間同樣有限。

五、一周熱點  

1.艾美國戰(zhàn)略金屬公司嘉能可與智利鈷業(yè)建立加工合作伙伴關(guān)系

9月12日，美國戰(zhàn)略金屬公司（USSM）宣布，已與嘉能可和Chilean Cobalt（C3）的一家子公司建立合作關(guān)系，探索美國國內(nèi)對C3在智利La Cobaltera項目的鈷和銅中間產(chǎn)品進行下游加工。8月，美國進出口銀行向USSM提供了一筆價值4億美元、期限為15年的貸款，以支持其在密蘇里州的采礦和冶金項目的發(fā)展。該公司還計劃開采其認為是北美最大的鈷儲量。它在7.3平方公里的麥迪遜礦區(qū)擁有18年的鈷（加上鎳和銅）礦產(chǎn)供應(yīng)。

2.巴里克：Lumwana銅礦擴建的可行性預(yù)計將在年底實現(xiàn)

9月12日，巴里克黃金公司首席執(zhí)行官Bristow表示，預(yù)計將在今年年底前完成其贊比亞Lumwana銅礦擴建的可行性研究，為2025年開始的建設(shè)鋪平道路。擴建將使Lumwana銅礦變成一個壽命長、產(chǎn)量高的一級銅礦。此次擴建首先包括通過對現(xiàn)有工藝流程進行改造，將礦山產(chǎn)量從目前的2700萬噸提高一倍至5200萬噸，然后大幅增加采礦量。這將使礦山壽命期間年均產(chǎn)量達到24萬噸（目前為12萬噸）。 計劃總采礦量將逐年增加，從2024年的1.5億噸增至2028年的約2.4億噸，然后從2030年開始平均增加到2.9億噸。

3.智利Codelco與El Teniente工會達成早期合同協(xié)議

9月11日，智利國有銅礦商Codelco表示，已與其主要的El Teniente綜合體以及Ministro Hales分部的工會達成早期合同協(xié)議。El Teniente是Codelco最大的分部之一，該協(xié)議涉及與五個工會的談判，代表近3150名工人，新合同將于11月1日生效，有效期至2027年。El Teniente總經(jīng)理Andres Music表示，該交易將引入新的勞動實踐，有望提高公司的生產(chǎn)力。Ministro Hales是一個規(guī)模較小的分部，去年生產(chǎn)銅12.6萬噸，新的三年合同將于12月生效。