一、價格回顧

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 

8月LME三月期銅均價9086美元/噸，環(huán)比下跌432美元/噸，跌幅4.54%；滬銅主力合約均價73210元/噸，環(huán)比下跌4280元/噸，跌幅5.52%。據(jù)Mysteel作價統(tǒng)計，8月1#電解銅現(xiàn)貨均價為73130元/噸，環(huán)比下跌4200元/噸，跌幅5.43%。從主流地區(qū)上海和廣東的升貼水來看，8月上海地區(qū)升水均價在升0元/噸，環(huán)比上漲40元/噸；8月廣東地區(qū)升水均價在貼30元/噸，環(huán)比上漲60元/噸，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲。

二、電解銅產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

8月中國電解銅產(chǎn)量增加

據(jù)Mysteel調(diào)研2024年8月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量100.24萬噸，環(huán)比增加0.36%，同比增加0.98%。2024年1-8月中國電解銅產(chǎn)量累計786.01萬噸，累計同比增加4.2%。

國內(nèi)銅冶煉廠進入8、9月份將迎來新一輪的檢修集中期，其中檢修的企業(yè)多數(shù)為計劃內(nèi)的檢修，不過檢修影響量較此前預(yù)期有所增加。不過部分冶煉企業(yè)計劃之外的停產(chǎn)和檢修安排的調(diào)整，因此導(dǎo)致了實際檢修的影響量較此前統(tǒng)計有所增加。此外，近期受限于銅精礦TC持續(xù)處于低位，原料采購難度大以及冶煉生產(chǎn)虧損的問題尚未得到明顯改善，部分銅冶煉廠出現(xiàn)了檢修延長以及主動減產(chǎn)的情況，不過目前從市場反饋的銅冶煉廠減產(chǎn)的情況來看，暫時減產(chǎn)影響量較少，月度影響量在6000-9000噸左右的水平。

三、電解銅庫存

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存27.41萬噸，較7月29日的35.45萬噸下降8.04萬噸，月內(nèi)庫存表現(xiàn)連續(xù)去庫，整體去庫節(jié)奏加快。一方面由于月內(nèi)市場到貨不多，受制于部分冶煉廠檢修、減產(chǎn)等因素，國產(chǎn)銅到貨偏少，且進口銅清關(guān)流入量同樣有限，因此市場倉庫入庫量相對表現(xiàn)減少；另一方面，下游消費逐漸回暖，部分時間加工企業(yè)采購需求向好，倉庫日內(nèi)出庫表現(xiàn)較多，因此出庫增加入庫減少局面下，月內(nèi)社庫去庫幅度增加。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日保稅區(qū)庫存6.30萬噸，較7月29日的7.77萬噸下降1.47萬噸，保稅區(qū)庫存去庫節(jié)奏同樣加快。雖月內(nèi)進口窗口打開時間較短，但由于國內(nèi)現(xiàn)貨升水持續(xù)回升，同時下游消費改善，進口商亦更傾向于清關(guān)進口，保稅區(qū)貨源陸續(xù)出庫；同時部分時間抵港到船貨源延期，加之月內(nèi)進口增量更多來自非洲等貨源基本不入庫等因素影響，保稅區(qū)倉庫因此去庫幅度增加。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、總結(jié)與預(yù)測

美聯(lián)儲議息迎來關(guān)鍵節(jié)點 銅價依舊處于強波動階段

從宏觀面來看，9月市場進入關(guān)鍵階段，美聯(lián)儲9月議息會議結(jié)果變得十分重要，從市場的情緒來看，降息結(jié)果幾成定局，但降息幅度尚有所可期；疊加即將來臨的美國大選，9月的美國市場經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)也變得尤為重要，宏觀的整體擾動較大?；久嫔?，國內(nèi)冶煉廠的減產(chǎn)開始逐步增多，即使在有新投開爐的背景下，但原料短缺，即使是銅陽極也出現(xiàn)了供給不足的情況，國內(nèi)冶煉廠的生產(chǎn)預(yù)期有所下滑；下游消費表現(xiàn)一般，少部分行業(yè)在9月初期表現(xiàn)出一定的增長，但從終端反饋的絕對消費表現(xiàn)來看，整體依舊是不及于往年同期水平，且銅加工企業(yè)對于9月的消費增長預(yù)期也較為保守，因此旺季消費成色還有待考驗；庫存仍有繼續(xù)下降的趨勢，但關(guān)鍵點在于海外庫存何時會流入國內(nèi)市場，將成為影響國內(nèi)庫變動的關(guān)鍵因素。整體來看，國內(nèi)供給的矛盾依然存在，相較于供應(yīng)，消費端的恢復(fù)效率或許會更為理想一些，因此在這一情況下，銅價的底部支撐明顯，不過宏觀對于市場的擾動在增加，銅價可能將再度面臨較強的變化。預(yù)計9月銅價整體震蕩偏強，高波動明顯，國內(nèi)價格運行區(qū)間在70300-77300元/噸，LME運行區(qū)間在8700-9700美元/噸，且國內(nèi)近月期貨結(jié)構(gòu)有向back轉(zhuǎn)變的趨勢。