一、價格：加工費(fèi)雖處低位但環(huán)比上漲 精廢桿價差持續(xù)收縮且處較低水平

8月加工費(fèi)整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，不過從整體加工費(fèi)水平來看，環(huán)比呈現(xiàn)上漲趨勢，但同比處于近四年低點(diǎn)。華東市場加工費(fèi)運(yùn)行在520-630元/噸區(qū)間，市場價格波動環(huán)比有所加大，其中加工費(fèi)整體有所上漲，市場需求階段性集中補(bǔ)庫，因此提供了一定的漲價基礎(chǔ)；華南市場價格反而呈現(xiàn)出一定的環(huán)比下降表現(xiàn)，進(jìn)口豎爐與國產(chǎn)豎爐貨源價差再度被拉開，市場消費(fèi)缺乏明顯亮點(diǎn)；華北市場加工費(fèi)上漲趨勢有所緩和，下半月市場加工費(fèi)有所回落，市場消費(fèi)減弱是主要因素。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

從月內(nèi)表現(xiàn)來看，8月上旬再生銅桿價格出現(xiàn)大幅度連續(xù)下跌表現(xiàn)，均價也從月初高點(diǎn)74570元/噸下調(diào)至月內(nèi)低位71300元/噸左右，但后旬市場再生銅桿價格隨盤面銅價上漲同步反彈再次回升至高位74680元/噸，期間由于絕對價格的上漲以及精廢價差的不斷收縮，限制了再生銅桿市場的實(shí)際交易，期間多數(shù)銅桿企業(yè)也表示有下游客戶因價格未達(dá)到心理預(yù)期而無明顯采購意愿的情況。整體來看，8月均價較7月有明顯下跌，月均價降幅超5%。

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精廢銅桿價差方面，8月整體運(yùn)行空間較此前略有收縮，且從8月精廢桿價差均價來看也有明顯縮窄趨勢，因此精銅桿產(chǎn)品在終端市場的交易頻率要明顯高于再生銅桿。從具體數(shù)據(jù)來看，8月精廢桿價差均價為790元/噸，兩者價差的運(yùn)行空間大部分時間也都在合理價差下方，雖月內(nèi)個別時段價差有運(yùn)行至1200元/噸左右，部分再生銅桿低價貨源有集中性訂單顯現(xiàn)，但月內(nèi)整體表現(xiàn)來看，精銅桿優(yōu)于再生銅桿。

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再生銅桿與期銅倒扣值方面，截至8月31日，倒扣值升水10元/噸，較7月31日的貼水250元/噸上漲260元/噸；分階段來看，8月整體倒扣值是處于貼水表現(xiàn)，其中8月中旬階段貼水530元/噸是月內(nèi)最大貼水表現(xiàn)，因此部分投機(jī)商對再生銅桿的交易頻次有一定增加；但由于原料供應(yīng)端持續(xù)緊張以及市場再生銅桿產(chǎn)出保持低位的情況下，再生銅桿倒扣值升水成為市場常態(tài)。

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二、供應(yīng)：精銅桿產(chǎn)出延續(xù)超預(yù)期增長態(tài)勢 再生銅桿出現(xiàn)集中性“停產(chǎn)潮”

Mysteel調(diào)研國內(nèi)62家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1517萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年8月國內(nèi)精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為83.91萬噸，環(huán)比增加4.76%，同比增加5.49%；8月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為65.13% ，環(huán)比提升2.96%，同比下降1.08%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，9月精銅桿調(diào)研樣本預(yù)計產(chǎn)量為86.4萬噸，環(huán)比增加2.97%，同比增加2.75%；9月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為69.29%，環(huán)比提升4.17%，同比下降3.03%。

8月精銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率延續(xù)了7月超預(yù)期表現(xiàn)，整體來看依舊有較大程度提升；7月精銅桿訂單提貨的滯后性以及8月個別時段的集中性大量補(bǔ)貨訂單，很大程度上支撐了精銅桿企業(yè)后續(xù)生產(chǎn)的延續(xù)性，因此精銅桿端的生產(chǎn)穩(wěn)定性也有環(huán)比提升。從調(diào)研了解的精銅桿企業(yè)待交訂單數(shù)量表現(xiàn)來看，月內(nèi)終端客戶的整體提貨未見明顯釋放，因此受下游提貨慢且實(shí)際新訂單表現(xiàn)不佳的因素刺激，月內(nèi)個別生產(chǎn)周期有出現(xiàn)企業(yè)主動檢修消化成品庫存的情況；但隨著中后期銅價的不斷上漲，部分前期低價訂單的提貨有集中釋放，該部分提貨刺激精銅桿企業(yè)生產(chǎn)積極性，也中和了檢修企業(yè)影響的精銅桿產(chǎn)出。

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分區(qū)域來看，8月除華北市場外各區(qū)域?qū)嶋H產(chǎn)出皆有增長表現(xiàn)，產(chǎn)能利用率有2%-5%不等的具體增幅；8月精銅桿市場逆勢回升，淡季特征也并不明顯，其中月初銅價下跌時為精銅桿企業(yè)帶來足量的訂單，部分企業(yè)待交訂單數(shù)來到新高，為后續(xù)企業(yè)的生產(chǎn)提供了基礎(chǔ)保障，因此多數(shù)區(qū)域的精銅桿企業(yè)產(chǎn)出有進(jìn)一步回升。但華北市場實(shí)際產(chǎn)出卻有別于其他市場表現(xiàn)，該區(qū)域調(diào)研的精銅桿企業(yè)產(chǎn)出有1%左右的下滑，究其原因，主要是月內(nèi)該區(qū)域精銅原料供應(yīng)出現(xiàn)階段性短缺，因此一定程度造成華北市場精銅桿企業(yè)的減產(chǎn)。

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據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)64家再生銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能696萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年8月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為12.18萬噸，環(huán)比減少31.69%，同比減少37.57%；8月國內(nèi)再生銅桿產(chǎn)能利用率為20.60%，環(huán)比降9.56%，同比降15.92%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，9月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量預(yù)計為12.88萬噸，環(huán)比增加5.75%，同比減少32.28%；9月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為22.52%，環(huán)比升1.91%，同比降14.27%。

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8月再生銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率同環(huán)比皆有大幅度下滑表現(xiàn)，其中再生銅桿供應(yīng)就有超30%的減量，此外產(chǎn)能利用率更是僅維持在20%左右，處于往年同期低位且遠(yuǎn)低于往年水平；造成這一現(xiàn)象的主要原因在于8月實(shí)行的行業(yè)新規(guī)以及再生銅桿主要產(chǎn)區(qū)未及時完成政策退稅，加之再生銅供應(yīng)的長期緊張局勢無明顯轉(zhuǎn)變，隨著市場精廢價差逐漸縮窄，再生銅桿企業(yè)生產(chǎn)利潤明顯下滑，因此市場不可避免的出現(xiàn)大范圍、集中性的“停產(chǎn)潮”，部分地區(qū)還出現(xiàn)遣散低氧桿產(chǎn)線員工的現(xiàn)象；下游實(shí)際消費(fèi)的遇冷，同樣也打擊了再生銅桿企業(yè)的生產(chǎn)積極性，從9月市場調(diào)研情況來看，這種集中性停產(chǎn)的情況預(yù)計仍將持續(xù)一段時間。

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分區(qū)域來看，8月各區(qū)域內(nèi)再生銅桿產(chǎn)出皆有不同程度下滑，但各區(qū)域間表現(xiàn)略有差異，華北市場產(chǎn)出是四個區(qū)域內(nèi)跌幅表現(xiàn)最弱的地區(qū)，僅有4%降幅，產(chǎn)能利用率也能維持在30%以上水平，主要是由于該區(qū)域內(nèi)仍在產(chǎn)企業(yè)數(shù)量相對較多，因此整體產(chǎn)出降幅不大。此外，8月產(chǎn)出下降最為明顯的要屬華中市場，雖然河南市場整體產(chǎn)出環(huán)比是呈增長態(tài)勢，但由于湖北區(qū)域內(nèi)部分企業(yè)退稅執(zhí)行并不順暢，因此該區(qū)域內(nèi)停產(chǎn)企業(yè)數(shù)量增多，對整體產(chǎn)出造成較大影響。其他市場如華東、西南8月降幅處于中等水平，維持在6%-8%之間，西南市場產(chǎn)能利用率仍是所有市場中的佼佼者，雖有明顯下滑但維持了50%以上的表現(xiàn)。華東市場仍處于末位水平，8月產(chǎn)能利用率已經(jīng)降至20%以內(nèi)，該區(qū)域內(nèi)如江西、安徽等地集中性停產(chǎn)企業(yè)占比最大，因此整體產(chǎn)出不可避免的處于劣勢地位。

三、需求：階段性集中點(diǎn)價成交較為明顯 下游拿貨效率整體表現(xiàn)一般

8月初由于銅價出現(xiàn)明顯下跌，絕對價格的走低刺激了線纜企業(yè)的集中性點(diǎn)價交易，市場精銅桿交易活躍度尚可；電力方面對精銅桿的需求受銅均價下調(diào)影響整體表現(xiàn)不錯，因此該部分訂單量有一定增加；但終端市場如房地產(chǎn)、基建等方面需求并未出現(xiàn)較大幅度提升，實(shí)際表現(xiàn)依舊較差，因此月內(nèi)部分時段提貨雖有集中體現(xiàn)，但整體來看效率依舊偏低。部分企業(yè)反饋，線纜及終端訂單量較往年同期均有明顯下滑，雖然現(xiàn)階段處于“金九銀十”常規(guī)旺季，但實(shí)際消費(fèi)或并不樂觀。

四、預(yù)測：精銅桿保持增產(chǎn)預(yù)期 再生銅桿端產(chǎn)出矛盾依舊較大

進(jìn)入9月后，從調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)安排來看，精銅桿企業(yè)仍有進(jìn)一步增產(chǎn)表現(xiàn)，9月計劃產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)新高；生產(chǎn)預(yù)期的提升來源于旺季市場預(yù)期消費(fèi)提升以及當(dāng)前企業(yè)在手訂單的增加，不過仍有一些企業(yè)基于今年終端需求的疲軟，對旺季成色有明顯擔(dān)憂，認(rèn)為計劃產(chǎn)出達(dá)到的難度較大。再生銅桿端的矛盾依舊來自新政策調(diào)整以及再生銅市場報價混亂，再生銅桿企業(yè)的復(fù)產(chǎn)心態(tài)雖在不斷增加，不過原料的補(bǔ)充難題將成為重要的限制因素，且再生銅桿的產(chǎn)出較低、精廢價差水平不高，因此也反哺一部分精銅桿的訂單，這也是近期精銅桿產(chǎn)銷回升的原因之一。整體來看，9月銅桿產(chǎn)銷環(huán)比增長預(yù)期較強(qiáng)，但難以達(dá)到近年同期水準(zhǔn)，需求的疲態(tài)依舊，增長還需要進(jìn)一步刺激。

【調(diào)研樣本注釋】

2023年舊樣本口徑：61家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1414.5萬噸）+56家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能629萬噸）=117家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2043.5萬噸）

2024年新樣本口徑：62家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1517萬噸）+64家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能696萬噸）=126家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2213萬噸）