一、市場預(yù)測

目前對于美國衰退的預(yù)期在增加，同時美聯(lián)儲9月預(yù)期在持續(xù)升溫，美元指數(shù)走低，宏觀市場對于銅價的擾動在繼續(xù)增強(qiáng)；下周又將發(fā)布中美兩國的核心通脹數(shù)據(jù)，以及歐洲央行利率決策，宏觀對于短期銅價的影響仍在持續(xù)?；久嫔希瑖鴥?nèi)去庫表現(xiàn)依舊，不過隨著海外貨源的流入，去庫幅度有所減弱，國內(nèi)市場正處于國內(nèi)供應(yīng)收縮，進(jìn)口資源增長預(yù)期較為多的階段；反觀需求端的表現(xiàn)，階段性的集中性補(bǔ)庫依然存在，不過市場對于消費(fèi)的增長信心略顯不足，多關(guān)注價格回調(diào)階段的集中采買的表現(xiàn)。整體來看，銅價目前缺少持續(xù)的行驅(qū)動力，短期內(nèi)急速漲跌的可能性依然較大，現(xiàn)貨市場升水依然有一定的支撐，下周隨著交割期將至，國內(nèi)期貨合約月差有望進(jìn)一步向BACK結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變；預(yù)計下周銅價延續(xù)震蕩運(yùn)行趨勢，震蕩幅度依然較大，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在71500-74000元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在8850-9300美元/噸，高波動背景下，注意風(fēng)險防范。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周市場進(jìn)口銅到貨相對上周有所增加，一方面進(jìn)口比價持續(xù)回升，保稅區(qū)貨源仍有清關(guān)流入；另一方面，周內(nèi)部分時間到船貨源集中到港流入，市場進(jìn)口貨源流通增加，但值得注意的是，周內(nèi)國產(chǎn)貨源到貨依舊有限；截止本周四，上海市場社會庫存16.92萬噸，較周一僅下降0.07萬噸。本周進(jìn)入傳統(tǒng)“金九”消費(fèi)旺季，但市場消費(fèi)并未表現(xiàn)過多增長，隨著周內(nèi)銅價部分時間走跌明顯，下游企業(yè)訂單有所增長，逢低補(bǔ)庫動作有所顯現(xiàn)，但后續(xù)價格再度反彈上漲對于消費(fèi)仍有所抑制，市場謹(jǐn)慎觀望情緒仍存，部分加工企業(yè)反饋目前仍以訂單量接貨剛需生產(chǎn)為主。本周銅價重心下移，截止周五滬銅09合約盤面收于73020元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價72610元/噸，較上周五下跌1330元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水基本企穩(wěn)于升0~升100元/噸區(qū)間運(yùn)行，由于進(jìn)入月初，加之正值銅價下跌，部分下游采購需求有所回升，且市場流通貨源部分時間表現(xiàn)偏少，持貨商挺價惜售情緒強(qiáng)烈，現(xiàn)貨升水較為堅挺，同時市場社會庫存延續(xù)去庫趨勢，部分貿(mào)易商存看漲后市預(yù)期，低價出貨意愿有限；但后續(xù)周尾隨著進(jìn)口銅集中到港流入，且銅價反彈上漲，持貨商積極降價出貨以促成交，且近月合約Contango月差收窄明顯，日內(nèi)甚至出現(xiàn)BACK結(jié)構(gòu)局面，部分正套參與者亦獲利出貨離場，市場流通貨源寬松，現(xiàn)貨升水隨即承壓回落，但整體企穩(wěn)運(yùn)行于升水行情。據(jù)調(diào)研了解，下周仍有進(jìn)口銅增量流入，市場到貨亦有所增加，由于目前庫存維持去庫趨勢，且后續(xù)臨近中秋節(jié)前備貨，下游采購需求仍有回升空間，現(xiàn)貨升水下跌空間有限，同時需注意銅價上漲對于下游企業(yè)備貨影響，如若價格延續(xù)反彈上漲，下游消費(fèi)預(yù)計增加同樣受限，因此下周升水或運(yùn)行于升0~升100元/噸。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港到貨較上周有所增加，主要原因是進(jìn)口比價有所改善，保稅區(qū)有部分貨源進(jìn)口清關(guān)流入。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉單升貼水51~71美元/噸，均價61美元/噸，環(huán)比上漲11美元/噸；截止至本周五提單升貼水60~76美元/噸，均價68美元/噸，環(huán)比上漲8美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存小幅增加，下游消費(fèi)回升有限，但倉庫到貨同樣不多，庫存微幅變化。區(qū)域內(nèi)檢修企業(yè)少，西南某冶煉廠完全達(dá)產(chǎn)，供應(yīng)預(yù)期增加。本周銅價表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，周初銅價較高，部分吃貨商為求成交積極下調(diào)升水出貨，但華東區(qū)域升水較高，多數(shù)持貨商看好后市升水，變現(xiàn)捂貨惜售，成交較少，因此周初庫存出現(xiàn)累庫；周三周四銅價大幅走低，極大刺激下游消費(fèi)，下游企業(yè)也看好后市升水價格，因此拿貨較為積極，此時庫存去庫較為明顯；但隨著周五價格反彈，市場成交氛圍再度回歸清淡?？偟膩碚f周內(nèi)成交表現(xiàn)一般，金九消費(fèi)仍不及預(yù)期。周內(nèi)銅價表現(xiàn)回落，市場消費(fèi)一般，市場參與者逢低入市交易，多數(shù)表現(xiàn)觀望為主。金九傳統(tǒng)消費(fèi)旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，宏觀數(shù)據(jù)擾動較大，整體來看，銅價目前缺少持續(xù)的行驅(qū)動力，短期內(nèi)銅價難有明顯的驅(qū)動力，現(xiàn)貨市場升水依然有一定的支撐，市場對金九銀十消費(fèi)預(yù)期不高，消費(fèi)信心不足；因此預(yù)計下周銅價延續(xù)震蕩運(yùn)行趨勢，銅價運(yùn)行區(qū)間在71800-74200元/噸，銅現(xiàn)貨運(yùn)行區(qū)間在貼60-升50元/噸，銅消費(fèi)難有明顯好轉(zhuǎn)。

天津市場：本周天津市場電解銅價格整體表現(xiàn)下行，僅周五略有回升，現(xiàn)貨市場均價在72700元/噸左右，較上周均價74300元/噸下跌1600元/噸，市場現(xiàn)貨升貼水報價因價格下跌而上調(diào)，在升20-升150元/噸區(qū)間運(yùn)行。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)略有緊張表現(xiàn)，個別檢修冶煉廠已完成檢修，產(chǎn)量正在逐步恢復(fù)正常，月度追產(chǎn)計劃也正在進(jìn)行；也有部分冶煉廠前期訂單提貨量增加，導(dǎo)致天津市場現(xiàn)貨交易貨源較少。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨價格先跌后漲，下游消費(fèi)在前半周價格下跌幅度較大時略有起色，部分持貨商有超賣現(xiàn)貨的情況，市場需求較上周有所好轉(zhuǎn)，但新增訂單并無明顯增多；周五價格上漲，成交下滑明顯，且無庫存貨商仍然堅挺升水報價，整體周度消費(fèi)表現(xiàn)一般。本周發(fā)布美國就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，消費(fèi)下滑跡象明顯，同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂觀，所謂消費(fèi)旺季未及往年，銅現(xiàn)貨市場下游需求同樣有限；價格方面，下周銅價或?qū)⑵踹\(yùn)行，預(yù)計在71000-74000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格走勢趨向下行，截止2024年9月6日電解銅中間價報72575元/噸，較上周五中間價下跌1345元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存小幅去庫，截止至9月5日兩地社庫庫存為2700噸，環(huán)比減少200噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量增多，但整體出庫表現(xiàn)回升，長單零單均有，故整體周內(nèi)庫存表現(xiàn)下降。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水10元/噸，環(huán)比上漲5元/噸。此外，本周市場零單成交表現(xiàn)有明顯回升，尤其在調(diào)價跌幅較為明顯的周二至周三市場成交氛圍較為不錯，多數(shù)下游銅廠選擇在72000附近進(jìn)行采購或點價，整體出庫表現(xiàn)較為不錯；不過，時間來到下半周后，銅價反彈疊加到貨增多，市場成交開始走軟，成交恢復(fù)至數(shù)十噸左右。后市來看，隨著傳統(tǒng)旺季金九銀十的消費(fèi)表現(xiàn)不如預(yù)期，銅價向上的動力愈發(fā)不足，市場看空情緒回升；同時，近期國內(nèi)庫存在進(jìn)口流入后，去庫表現(xiàn)下滑，加之近洋倉庫庫存較多，國內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)維持高庫存的狀態(tài)。綜合來看，西南市場消費(fèi)疲軟，疊加國內(nèi)庫存較多，銅價上漲乏力，若價格轉(zhuǎn)向下跌，區(qū)域消費(fèi)或?qū)⑥D(zhuǎn)暖，而升貼水方面，下周預(yù)計將維持在貼50-升100的區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（8.29~9.05）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存25.62萬噸，較29日降1.79萬噸，較2日降0.58萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)下降，主因一方面雖周內(nèi)進(jìn)口銅到貨量相對有所增加，但國產(chǎn)到貨依舊有限；另一方面，銅價繼續(xù)表現(xiàn)下跌，下游消費(fèi)有所回升，出庫維持尚可，因此庫存去庫幅度表現(xiàn)收窄。廣東市場庫存小幅下降，一方面市場到貨有所增加，且銅價回落刺激下游補(bǔ)庫情緒，消費(fèi)上升，因此庫存微幅變化。

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計6.0萬噸，較29日降0.3萬噸，較2日降0.18萬噸；保稅區(qū)庫存維持去庫趨勢，周內(nèi)進(jìn)口比價持續(xù)回升，美金銅市場成交增加，保稅區(qū)倉庫仍有貨源陸續(xù)進(jìn)口流入國內(nèi)，庫存因此下降。

四、電解銅周度產(chǎn)量分析

本周（8.29~9.5）國內(nèi)電解銅產(chǎn)量23.7萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸，赤峰冶煉廠檢修基本結(jié)束，正在恢復(fù)生產(chǎn)中，山東個別冶煉廠因安全原因部分產(chǎn)能停產(chǎn)還未恢復(fù)，但進(jìn)入9月檢修冶煉企業(yè)逐步增加，加之部分冶煉廠進(jìn)行減產(chǎn)，因此產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比減少。

國內(nèi)銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫存5.8萬噸，環(huán)比環(huán)比減少0.2萬噸；周內(nèi)銅價持續(xù)表現(xiàn)下行，刺激部分市場消費(fèi)，現(xiàn)貨社庫去庫幅度放緩，冶煉廠發(fā)貨有所增加，廠庫表現(xiàn)環(huán)比減少。

五、市場總結(jié)

本周銅價重心下移，近月合約Contango月差再度收斂，甚至有轉(zhuǎn)變BACK結(jié)構(gòu)趨勢，持貨商看漲升水預(yù)期仍存，但各市場現(xiàn)貨升水部分時間表現(xiàn)分化。雖國內(nèi)社會庫存延續(xù)去庫趨勢，但周內(nèi)廣東、上海市場到貨有所增加，且價格下跌同樣刺激下游集中有所補(bǔ)庫，因此去庫幅度有所收窄，后續(xù)臨近中秋備貨，下游采購補(bǔ)庫需求仍保留增長空間。

六、一周熱點  

1.艾芬豪礦業(yè)的Kamoa-Kakula8月份銅產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高

9月4日，艾芬豪礦業(yè)位于剛果的Kamoa-Kakula銅礦綜合體在8月份實現(xiàn)40347噸精礦的月度產(chǎn)量記錄和110萬噸的月度選礦記錄。8月31日，一期、二期和三期選礦廠的銅總?cè)债a(chǎn)量創(chuàng)下2096噸的記錄。其中包括來自一期和二期選礦廠的1760噸，這也創(chuàng)下了這些裝置的新日產(chǎn)量記錄。該公司表示，第三階段選礦廠向穩(wěn)態(tài)生產(chǎn)的加速進(jìn)展順利，8月份已碾磨約35萬噸礦石。到本月底，該礦平均日銑削率接近500萬噸的銘牌年加工率，有可能超過這一產(chǎn)能。公司有望實現(xiàn)2024年卡莫阿-卡庫拉銅礦44萬至49萬噸的產(chǎn)量目標(biāo)。

2.Cochilco：明年智利銅加工費(fèi)可能進(jìn)一步下滑

9月5日，智利國家銅業(yè)委員會（Cochilco）周四在一份研究報告中稱，全球礦山銅短缺的局面將延續(xù)到2025年，這令因冶煉廠擴(kuò)張而在今年觸及歷史低位的加工費(fèi)承受更大壓力。今年銅精礦短缺迫使一些中國冶煉廠減產(chǎn)，分析師預(yù)期明年將進(jìn)一步削減產(chǎn)出。Cochilco表示，預(yù)計明年對銅精礦的需求將增加10.5%，因中國和印度提高冶煉能力，印尼和剛果的新冶煉廠投產(chǎn)。與此同時，供應(yīng)預(yù)計收緊3.4%。預(yù)計今年銅精礦將短缺190萬噸，拖累2024年加工精煉費(fèi)(TC/RCs)觸及每噸40美元或每磅4美分。

3.Arizona Sonoran的Cactus礦接近獲得許可

9月4日，Arizona Sonoran 已降低其Cactus棕地銅項目的風(fēng)險，該項目地下含有110億磅銅，最近重新進(jìn)行的初步經(jīng)濟(jì)評估（PEA）表明，94%的資源可以通過露天開采方法開采，預(yù)計，在本十年結(jié)束之前，它將成為美國十大銅業(yè)務(wù)之一。該項目位于亞利桑那州三個主要斑巖銅礦帶的交匯處，將是一個低成本的堆浸和溶劑萃取/電解沉積操作，生產(chǎn)LME優(yōu)質(zhì)陰極銅的國內(nèi)供應(yīng)。根據(jù)8月份更新的初步經(jīng)濟(jì)評估，Cactus的礦山壽命為31年，平均年產(chǎn)量為78260噸銅，總維持成本為每磅銅2.00美元。