概述：三季度以來(lái)，錫價(jià)經(jīng)歷兩次大幅超跌，金九銀十傳統(tǒng)旺季即將到來(lái)之際，錫價(jià)卻迎來(lái)一波超跌行情，不經(jīng)引人思考，錫消費(fèi)的拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)，金九銀十傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的行情能否提振錫價(jià)上行？筆者有以下幾個(gè)思考，讓我們一起來(lái)看看：

一、錫價(jià)再度大幅下跌

從SHFE錫價(jià)來(lái)看，錫錠價(jià)格從七月中旬以來(lái)一路下跌，滬錫主力合約月間最大差額超30000元/噸，錫價(jià)大幅下探主要是因?yàn)楫?dāng)期宏觀預(yù)期急轉(zhuǎn)直下以及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的到來(lái)，市場(chǎng)整體消費(fèi)情況不佳，導(dǎo)致錫價(jià)大幅下滑；隨著價(jià)格下滑，下游買(mǎi)貨力度增加，部分下游補(bǔ)庫(kù)數(shù)量增至半個(gè)與至一個(gè)月水平，錫價(jià)逐步回升。但近期錫價(jià)又迎來(lái)下跌，主要由于美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議降至，部分宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布后引發(fā)衰退跡象，市場(chǎng)波動(dòng)較大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)

二、八月社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加

從錫錠社會(huì)庫(kù)存來(lái)看，八月都在持續(xù)性增加，錫錠社會(huì)庫(kù)存從月初首周的11607噸到月底的12394噸，累計(jì)增加787噸，雖相較于以前單周庫(kù)存增加1000多噸而言，此次庫(kù)存增加延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，數(shù)量較少，但庫(kù)存的增加也說(shuō)明市場(chǎng)錫錠消費(fèi)力度偏弱，這也從側(cè)面說(shuō)明整個(gè)8月下游接單情況并不如往常，大部分下游此前也已補(bǔ)充較多庫(kù)存，隱性庫(kù)存的消化力度偏弱，導(dǎo)致顯性庫(kù)存去化速度較不明顯。而九月第一周社會(huì)庫(kù)存減少1386噸也充分說(shuō)明在錫價(jià)下跌的趨勢(shì)下，下游是存在補(bǔ)貨力度的，對(duì)于九月的消費(fèi)情況還是保持著樂(lè)觀的態(tài)度。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)

三、精錫產(chǎn)量環(huán)比減少

從精錫產(chǎn)量來(lái)看，2024年8月精錫產(chǎn)量為14555噸，環(huán)比減少3.66%，八月冶煉廠開(kāi)工率為58.2%，環(huán)比下降3.64%。受冶煉廠檢修影響，預(yù)計(jì)九月精錫產(chǎn)量在10000噸左右，環(huán)比減少31.30%左右。精錫產(chǎn)量環(huán)比下降，說(shuō)明供應(yīng)端的緊缺狀態(tài)已從礦端延伸到了錫錠冶煉端，精錫供應(yīng)近幾月或?qū)⑵o，對(duì)錫價(jià)底部或有提振作用。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)

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四、下游消費(fèi)力表現(xiàn)不強(qiáng)

據(jù)Mysteel調(diào)研，國(guó)內(nèi)7月份樣本企業(yè)錫焊料產(chǎn)量7156噸，較6月份環(huán)比減少7.66%，8月樣本總產(chǎn)量預(yù)期為6500噸上下，預(yù)計(jì)較7月份減少9.17%。預(yù)計(jì)8月份總樣本開(kāi)工率為72.83%，較7月份減少1.04%?，F(xiàn)據(jù)下游企業(yè)實(shí)際反饋，八月訂單水平同比環(huán)比均有一定幅度的減少，環(huán)比減少20%左右。針對(duì)八月訂單水平下滑原因：一是八月本身就是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，市場(chǎng)整體消費(fèi)情況不及年內(nèi)其它月份；二是錫價(jià)維持高位，終端觀望意愿愈濃，部分終端以消耗前期庫(kù)存為主，僅少部分終端入市維持剛需采購(gòu)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)

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五、總結(jié)與展望

總體來(lái)看，滬錫受宏觀情緒影響導(dǎo)致盤(pán)面價(jià)格逐步下行，或?qū)⒁鹣掠窝a(bǔ)貨熱情，再加上金九銀十的到來(lái)，電子消費(fèi)方面有新機(jī)發(fā)布以及圣誕節(jié)訂單的加持，或?qū)⑻娮酉M(fèi)訂單水平，有望帶動(dòng)錫價(jià)出現(xiàn)一定反彈。據(jù)Mysteel調(diào)研9月初由于錫價(jià)剛剛開(kāi)始震蕩調(diào)整，下游接單水平忽上忽下，并沒(méi)有很好的體現(xiàn)整體的消費(fèi)情況是否較8月有一定好轉(zhuǎn)，且下游反饋好轉(zhuǎn)情況或?qū)⒁吹街星锕?jié)前后訂單水平能否環(huán)比增長(zhǎng)。供應(yīng)端來(lái)看，緬甸復(fù)產(chǎn)仍未提上日程，再加上印尼由于年初出口配額限制問(wèn)題，出口仍受到一定影響，以及冶煉廠檢修所帶來(lái)的影響導(dǎo)致錫錠月度供應(yīng)量逐步下滑，整體供應(yīng)面來(lái)看對(duì)于錫價(jià)有一定的支撐作用。而消費(fèi)端來(lái)看，大部分下游認(rèn)為9月份訂單會(huì)逐步回暖，光伏消費(fèi)方面近幾個(gè)月雖有拖累，但實(shí)際消費(fèi)同比依舊屬于小幅增長(zhǎng)，9月光伏組件排產(chǎn)預(yù)計(jì)在48-50GW附近，需求韌性仍在。后續(xù)需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息后的宏觀情緒變動(dòng)以及下游消費(fèi)情況是否達(dá)到預(yù)期。