2024年8月份中國官方PMI公布，制造業(yè)采購經理指數為49.1%，環(huán)比下降0.3個百分點，連續(xù)四個月落于榮枯線以下。在構成制造業(yè)PMI的5個分類指數中，生產指數，新訂單指數、原材料庫存指數、從業(yè)人員指數和供應商配送時間指數均低于臨界點。8月份受近期高溫多雨、部分行業(yè)生產淡季等因素影響，制造業(yè)企業(yè)生產和市場需求均有所放緩。此外，受需求不足以及大宗商品價格波動等因素影響，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數延續(xù)上月下降趨勢并大幅超跌。

數據來源：國家統計局

供給方面，2024年8月份生產指數為49.8%，較7月下降0.3個百分點，雖然降幅環(huán)比收窄，但卻是除今年2月受過年影響外生產指數首次降至榮枯線以下。對比2014至2023年數據，十年生產指數8月均值為52.29%，超出今年8月數據2.49個百分點。生產指數的下降主要受到部分基礎原材料行業(yè)淡季以及近期高溫多雨的極端天氣的影響。具體來看，8月石油加工及煉焦業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)生產均較7月有較為明顯的放緩。

需求方面，2024年8月份新訂單指數為48.9%，較7月下降0.4個百分點，制造業(yè)市場需求進一步收縮；新出口訂單為48.7%，較7月上升0.2個百分點，維持在緊縮區(qū)間；進口指數為46.8%，較7月下降0.2個百分點；在手訂單44.7%，環(huán)比下降0.6個百分點。8月份新訂單指數進一步回落，而在手訂單以及進口指數也依舊保持低位。整體來看，8月市場淡季下，企業(yè)生產以及需求都較弱。但有色金屬方面，由于8月初市場衰退預期的影響下，價格有所下降，因此下游企業(yè)短期內補貨需求有所提升。而外需方面，8月新出口訂單指數為48.7%，仍處于緊縮區(qū)間，但延續(xù)了前期回暖趨勢。且就實際情況來看，據海關數據顯示，2024年前7個月，我國貨物貿易進出口總值24.83萬億元人民幣，同比增長6.2%。其中，出口14.26萬億元，同比增長6.7%，反映出外需具有一定韌性。新訂單指數對出口情況指示意義的弱化主要是由于制造業(yè)PMI中權重較高的行業(yè)與實際中拉動出口增長的行業(yè)分化所致。值得注意的是，歐洲、加拿大相繼對我國新能源汽車增加高稅以及美國的大選對其進出口貿易政策的影響可能會為我國后續(xù)出口增長帶來不確定因素。

價格指數方面，8月原材料購進價格指數為43.2%，較7月下跌6.7個百分點。且受原材料價格指數下調，以及市場內生需求不足影響，8月出廠價格指數較7月的46.3%下調4.3個百分點至42%，8月PPI同環(huán)比預計都將有所下降。據Mysteel統計，8月上海市場六大有色金屬現貨均價環(huán)比皆有所下降，其中，電解銅下降5.44%；電解鋁（A00）下降2.35%；鉛錠（1#）下降8.26%；鋅錠（0#）下降2.54%；錫錠（1#）下降2.76%；電解鎳（1#）下降2.02%。雖然整體8月大宗商品價格重心下移，但主要是由于8月初美國非農數據引爆市場經濟衰退預期所致，而后多數大宗商品價格隨著宏觀情緒轉好而有所反彈。采購量方面，2024年8月份采購量指數為47.8%，較7月下降1個百分點，這一方面與制造業(yè)生產活動的收縮相契合。另一方面或受到原材料購進價格波動以及市場宏觀情緒反復的影響。

庫存方面，2024年8月份原材料庫存指數下降0.2個百分點至47.6%，而產成品庫存指數則上升0.7個百分點至48.5%。原材料庫存指數與產成品庫存指數均位于榮枯線以下，原材料庫存下降表明企業(yè)采購速度放緩，而產成品庫存降幅收窄也照應了當前需求的進一步收縮。

數據來源：國家統計局

8月份，非制造業(yè)商務活動指數為50.3%，環(huán)比上升0.1個百分點，高于臨界點。其中，受高溫多雨天氣等不利因素影響，建筑業(yè)生產施工擴張放緩，商務活動指數為50.6%，比7月下降0.6個百分點；服務業(yè)商務活動指數為50.2%，比7月上升0.2個百分點，升至臨界點以上。分行業(yè)來看，暑期消費帶動作用顯著，鐵路運輸、航空運輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務、文化體育娛樂等行業(yè)商務活動指數均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。而資本市場服務、房地產等行業(yè)商務活動指數繼續(xù)位于收縮區(qū)間，景氣度偏弱。

8月有色金屬方面與制造業(yè)PMI所反映的需求情況略有不同。具體來看，8月末電解銅庫存為27.41萬噸，較7月末下降8.04萬噸。8月上中旬，一方面隨著銅價的下調，下游采購需求上升，對庫存消耗增長；另一方面，部分冶煉廠存在檢修減產情況，加之銅進口放緩，因此，電解銅庫存去庫幅度較大。而進入八月下旬，雖然進口銅以及冶煉廠發(fā)貨入庫仍有限，但銅價回升使得下游采購及接貨表現下滑，因此去庫變緩。后續(xù)來看，隨著供應端冶煉廠減產檢修的落實，加之需求端旺季消費的恢復，電解銅庫存預計仍將保持去庫，但要考慮消費具體的恢復程度。

數據來源：Mysteel

鋅錠供應方面，冶煉廠產量受檢修影響的情況較前期有所好轉，但加工費較低的情況下，冶煉廠利潤受損，整體鋅錠產量仍然處于較低水平。而需求方面，8月上旬鋅錠價格受宏觀情緒影響而下降，雖處國內消費淡季，但下游采買情緒受價格下跌刺激而改善，因此，鋅錠庫存去庫。至8月下旬，鋅價回升導致下游消費轉冷，鋅錠社庫由減轉增。截至8月29日鋅錠社會庫存11.97萬噸，較7月29日下降2.43萬噸，較8月22日上升0.52噸。后續(xù)來看，短期內鋅錠供應對社會庫存補充預計仍有限，但是后續(xù)冶煉廠聯合減產的幅度仍具不確定性，并存在不及預期的風險，且黑色產業(yè)表現不佳抑制鋅產業(yè)旺季高度，故而9月庫存減少幅度預計有限。

數據來源：Mysteel