一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

下周市場(chǎng)進(jìn)入9月，月初又將面臨多項(xiàng)重要宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布，尤其是中國(guó)8月PMI和美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)，且后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議也將要開啟，宏觀市場(chǎng)對(duì)于銅價(jià)的擾動(dòng)將逐步加劇。從基本面上來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存下降幅度有所減弱，下游新訂單的增速減弱，加之LME庫(kù)存持續(xù)走高，市場(chǎng)擔(dān)憂旺季的成色不足，因此近期從現(xiàn)貨市場(chǎng)看明顯出現(xiàn)升水上漲的“信心不足”；不過(guò)當(dāng)前國(guó)內(nèi)冶煉廠擾動(dòng)不斷，后續(xù)又將進(jìn)入檢修期，加之近期銅陽(yáng)極供應(yīng)趨緊，疊加冶煉廠減產(chǎn)的趨勢(shì)在放大，銅價(jià)的支撐較為明顯；反映在期貨結(jié)構(gòu)上來(lái)看，未來(lái)仍有可能出現(xiàn)back結(jié)構(gòu)的可能性。預(yù)計(jì)下周銅價(jià)波動(dòng)將逐步加劇，銅價(jià)將呈現(xiàn)寬幅震蕩的狀態(tài)，不過(guò)運(yùn)行重心有望維持在近階段的高位水平，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在73300-76500元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9130-9480美元/噸，價(jià)格擾動(dòng)因素較多，可能存在較強(qiáng)變化。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：本周市場(chǎng)進(jìn)口銅到貨相對(duì)上周有所增加，且保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)仍有部分貨源清關(guān)進(jìn)口，然整體增量相對(duì)有限，加之仍受制于部分冶煉廠檢修、減產(chǎn)等因素影響，國(guó)產(chǎn)到貨入庫(kù)量表現(xiàn)減少；截止本周四，上海市場(chǎng)庫(kù)存17.87萬(wàn)噸，周內(nèi)降幅0.76萬(wàn)噸。周內(nèi)由于臨近月底，加之銅價(jià)部分時(shí)間延續(xù)反彈上漲，下游企業(yè)入市采購(gòu)情緒多表現(xiàn)謹(jǐn)慎觀望，日內(nèi)剛需接貨生產(chǎn)為主，高銅價(jià)對(duì)于消費(fèi)仍有所抑制，同時(shí)部分加工企業(yè)訂單表現(xiàn)較為一般，整體月底消費(fèi)偏弱。本周銅價(jià)重心上移，截止周五滬銅09合約盤面收于74150元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)73940元/噸，較上周五上440元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水窄幅區(qū)間運(yùn)行為主，隨著周初進(jìn)口銅流入市場(chǎng)沖擊，加之臨近月底，部分持貨商低價(jià)出貨換現(xiàn)需求顯現(xiàn)，現(xiàn)貨升貼水承壓基本維持小貼水行情，但由于近月合約09-10Contango結(jié)構(gòu)月差周內(nèi)再度走擴(kuò)至100元/噸附近，持貨商挺價(jià)情緒仍存，且即將進(jìn)入交割月，市場(chǎng)仍存看漲后市升水預(yù)期，因此貼水幅度亦相對(duì)有限，但受制于下游消費(fèi)不佳，升水上漲動(dòng)力仍不足，整體表現(xiàn)區(qū)間拉鋸。本周上海市場(chǎng)繼續(xù)維持去庫(kù)趨勢(shì)，且下周進(jìn)入交割月，月初如若銅價(jià)不出現(xiàn)大幅波動(dòng)，下游消費(fèi)存在一定回升空間，且近月合約Contango結(jié)構(gòu)月差基本圍繞百元每噸附近波動(dòng)，因此也將限制升水向下空間。但值得注意的是，據(jù)市場(chǎng)調(diào)研了解，下周進(jìn)口銅相對(duì)本周繼續(xù)有所增量，因此下周現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)區(qū)間運(yùn)行于升0~升50元/噸附近。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港到貨較上周有所增加，主要原因是進(jìn)口比價(jià)有所改善，保稅區(qū)有部分貨源進(jìn)口清關(guān)流入，不過(guò)增量并不多。從美金銅溢價(jià)來(lái)看，環(huán)比上周五部分下跌，截止至本周五倉(cāng)單升貼水40~60美元/噸，均價(jià)50美元/噸，環(huán)比下跌2美元/噸；截止至本周五提單升貼水52~68美元/噸，均價(jià)60美元/噸，環(huán)比持平。

佛山市場(chǎng)：廣東市場(chǎng)庫(kù)存小幅增加，月底下游消費(fèi)低迷，但倉(cāng)庫(kù)到貨同樣不多，庫(kù)存微幅變化。區(qū)域內(nèi)檢修企業(yè)少，西南某冶煉廠即將完全復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)較為寬松。本周銅價(jià)表現(xiàn)先揚(yáng)后抑，周初宏觀提振銅價(jià)表現(xiàn)上漲，下游企業(yè)畏高情緒顯現(xiàn)，日內(nèi)剛需拿貨為主，但貿(mào)易商出貨較為積極，因此現(xiàn)貨升水也隨著走低；期間周中銅價(jià)回落，帶動(dòng)了部分企業(yè)訂單的增長(zhǎng)，下游拿貨情緒有所回升，但從實(shí)際成交的數(shù)量來(lái)看，依舊處于較差水平。下游加工企業(yè)，仍以長(zhǎng)單提貨為主，零單采購(gòu)有限，整體成交氛圍較上周表現(xiàn)有所下滑。銅價(jià)表現(xiàn)上漲，市場(chǎng)消費(fèi)減弱，銅價(jià)繼續(xù)上漲壓力較大，因此多數(shù)市場(chǎng)參與者看空情緒表現(xiàn)濃厚。下周即將進(jìn)入金九傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，同時(shí)面臨宏觀數(shù)據(jù)擾動(dòng)，銅價(jià)波動(dòng)幅度可能再度擴(kuò)大。但基本面上廣東現(xiàn)貨庫(kù)存去庫(kù)受阻，市場(chǎng)供應(yīng)增加預(yù)期，疊加下游消費(fèi)有限，若銅價(jià)出現(xiàn)進(jìn)一步上漲，或?qū)⒊霈F(xiàn)旺季不旺的情況。因此預(yù)計(jì)下周銅價(jià)依舊維持寬幅震蕩運(yùn)行為主其運(yùn)行區(qū)間在73000-75500元/噸，現(xiàn)貨升水或?qū)⒃谫N100-升0元/噸之間運(yùn)行。

天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)電解銅價(jià)格先揚(yáng)后抑，整體價(jià)格表現(xiàn)重心上移，現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)在74300元/噸左右，較上周均價(jià)73600元/噸上漲700元/噸，市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼70-升40元/噸區(qū)間，較上周變化不大。本周天津市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)一般，臨近月底，冶煉企業(yè)多以長(zhǎng)單流出，實(shí)際散單成交提貨不多，整體庫(kù)存變化不大；個(gè)別檢修煉廠即將完成檢修，產(chǎn)量也將逐步恢復(fù)正常，但也有冶煉廠下月計(jì)劃減產(chǎn)，目前天津市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)表現(xiàn)一般。

本周電解銅現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌，下游消費(fèi)在周四、周五價(jià)格下跌時(shí)略有好轉(zhuǎn)，但整體表現(xiàn)較差，市場(chǎng)交投氛圍冷清，且正值月底，下游企業(yè)多對(duì)后市看法處于觀望當(dāng)中，新增成交并不多，市場(chǎng)消費(fèi)較為有限。本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，股市走勢(shì)也影響到銅市場(chǎng)情緒，短期內(nèi)銅價(jià)上漲支撐增強(qiáng)；現(xiàn)貨方面，金九銀十即將到來(lái)，下游采購(gòu)需求有望提升；價(jià)格方面，下周銅價(jià)或?qū)⒈３制珡?qiáng)震蕩表現(xiàn)，預(yù)計(jì)在74000-76000元/噸之間。

重慶市場(chǎng)：本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格走勢(shì)趨向震蕩，截止2024年8月30日電解銅中間價(jià)報(bào)73920元/噸，較上周五中間價(jià)上漲455元/噸。從供應(yīng)來(lái)看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)，截止至8月29日兩地社庫(kù)庫(kù)存為2900噸，環(huán)比減少500噸；從具體情況來(lái)看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量不多，周內(nèi)整體出庫(kù)變化不大，長(zhǎng)單提貨占多數(shù)，故整體周內(nèi)庫(kù)存表現(xiàn)下降。從需求來(lái)看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水5元/噸，環(huán)比上漲15元/噸。此外，本周市場(chǎng)零單成交表現(xiàn)小有增加，但整體出貨貢獻(xiàn)依舊以長(zhǎng)單為主，周內(nèi)銅價(jià)先揚(yáng)后抑，下游上半周買興不高，但從周三銅價(jià)回落開始，下游剛需補(bǔ)庫(kù)的意愿有所回升，周三至周四單日零單成交有所增加，同時(shí)在周四下游點(diǎn)價(jià)熱情得到提振，零單成交量則多在數(shù)十噸至數(shù)百噸不等；但時(shí)間來(lái)周五后，市場(chǎng)成交熱度再次回落。后市來(lái)看，近期宏觀消息利多影響減弱，銅價(jià)向上的動(dòng)力不足，市場(chǎng)看空情緒回升；同時(shí)，近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存有轉(zhuǎn)為累庫(kù)的跡象，銅價(jià)配合不佳與消費(fèi)偏弱均對(duì)庫(kù)存走勢(shì)有一定的影響，且若進(jìn)口窗口進(jìn)一步打開，國(guó)內(nèi)社庫(kù)或?qū)⑦M(jìn)一步回歸累庫(kù)。最后，西南市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)依舊較差，且持續(xù)性偏弱，對(duì)銅價(jià)的走勢(shì)很是敏感，在當(dāng)前銅價(jià)偏高的背景下，西南電解銅消費(fèi)難有明顯的好轉(zhuǎn)，而升貼水方面，雖零單流通量不多，但實(shí)際成交較為困難，預(yù)計(jì)下周區(qū)域升貼水將再次在貼水100-升水50元/噸區(qū)間波動(dòng)。

三、電解銅庫(kù)存變化分析

本周（8.22~8.29）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存27.41萬(wàn)噸，較22日降0.88萬(wàn)噸，較26日降0.77萬(wàn)噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)下降，主因周內(nèi)部分倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)增加，加之進(jìn)口銅雖有到貨，但量不多，加之國(guó)產(chǎn)到貨偏少，庫(kù)存因此再度下降。廣東市場(chǎng)庫(kù)存小幅增加，月底下游消費(fèi)低迷，但倉(cāng)庫(kù)到貨同樣不多，庫(kù)存微幅變化。

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)6.30萬(wàn)噸，較22日降0.57萬(wàn)噸，較26日降0.36萬(wàn)噸；保稅區(qū)庫(kù)存維持去庫(kù)趨勢(shì)，周內(nèi)部分倉(cāng)庫(kù)保稅區(qū)貨源繼續(xù)清關(guān)進(jìn)口，且入庫(kù)依舊較少，庫(kù)存因此下降；廣東保稅區(qū)周內(nèi)下游有所提貨，致使庫(kù)存小幅走低。

四、電解銅周度產(chǎn)量分析

本周（8.22~8.29）國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量23.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.2萬(wàn)噸，華北冶煉廠檢修即將結(jié)束，但進(jìn)入9月檢修冶煉企業(yè)逐步增加，加之部分冶煉廠進(jìn)行減產(chǎn)，因此產(chǎn)量環(huán)比減少。

國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫(kù)存6萬(wàn)噸，環(huán)比持平；周內(nèi)銅價(jià)沖高后回落，市場(chǎng)消費(fèi)受到抑制，現(xiàn)貨社庫(kù)去庫(kù)幅度放緩，下游企業(yè)逢低剛需采購(gòu)為主，但月底冶煉企業(yè)有發(fā)長(zhǎng)單的需求，因此冶煉廠發(fā)貨持平，廠庫(kù)表現(xiàn)波動(dòng)不大。

五、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心上移，現(xiàn)貨升貼水周內(nèi)維持區(qū)間窄幅震蕩運(yùn)行為主，由于臨近月底，銅價(jià)部分時(shí)間延續(xù)反彈上漲，下游消費(fèi)難有明顯提升，現(xiàn)貨成交稍顯一般，且近月合約月差再度走擴(kuò)至100元/噸附近，加之周內(nèi)社庫(kù)延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，持貨商挺價(jià)情緒仍存。整體來(lái)看，短期銅價(jià)走高對(duì)于消費(fèi)抑制仍較為明顯，加之進(jìn)口銅有所增量，現(xiàn)貨升貼水上漲動(dòng)力亦不足，但即將進(jìn)入“金九”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，部分貿(mào)易商仍存看漲后市升水情緒，持續(xù)低價(jià)出貨意愿相對(duì)有限，因此周內(nèi)成交重心表現(xiàn)拉鋸。

六、一周熱點(diǎn)  

1.Cordoba Minerals的哥倫比亞Alacran銅金銀項(xiàng)目許可證批準(zhǔn)

8月29日，Cordoba Minerals已獲得哥倫比亞Alacran銅金銀項(xiàng)目的施工許可證，假設(shè)公司能夠?yàn)檫@個(gè)4.204億美元的項(xiàng)目提供資金，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于明年第二季度開工。哥倫比亞國(guó)家礦業(yè)局批準(zhǔn)了2021年11月提交的采礦技術(shù)工作計(jì)劃。Cordoba計(jì)劃今年完成其與中國(guó)合作伙伴JCHX Mining Management共同開發(fā)的項(xiàng)目完成詳細(xì)的采礦工程設(shè)計(jì)。Alacran露天礦被指定為“國(guó)家利益項(xiàng)目”，將成為哥倫比亞最大的銅礦。

2.美國(guó)與秘魯簽署關(guān)鍵礦產(chǎn)合作諒解備忘錄

8月29日，美國(guó)國(guó)務(wù)院在一份聲明中表示，美國(guó)和秘魯周四簽署了一份諒解備忘錄，以加強(qiáng)在關(guān)鍵礦產(chǎn)方面的合作。美國(guó)國(guó)務(wù)院表示，該備忘錄為關(guān)鍵礦產(chǎn)資源領(lǐng)域治理、投資和全球供應(yīng)鏈安全方面的進(jìn)一步合作指明了方向，并補(bǔ)充稱，備忘錄是在秘魯利馬簽署的。

3.澳洲南方32公司考慮收購(gòu)現(xiàn)有銅礦，以獲得更多的銅

8月29日，澳大利亞多元化礦企南方32（South32）首席執(zhí)行官表示，公司考慮收購(gòu)現(xiàn)有銅礦并對(duì)其進(jìn)行建設(shè)，以獲得更多的銅，因其年度利潤(rùn)超出預(yù)期，并向股東返還現(xiàn)金。該公司首席執(zhí)行官Graham Kerr和很多礦產(chǎn)商一樣，熱衷于獲得更多的被視為能源轉(zhuǎn)型關(guān)鍵的金屬銅。他在接受采訪時(shí)表示：“在理想的情況下，我們希望收購(gòu)Sierra Gorda更多股份，因我們看到很多機(jī)會(huì)和潛力。”南方32公司和波蘭KGHM共同擁有該礦45%的股份，到目前為止尚未表示對(duì)出售持開放態(tài)度。該礦去年生產(chǎn)了8.62萬(wàn)噸銅。