根據(jù)國際鉛鋅研究小組（ILZSG）數(shù)據(jù)顯示，2024年1-6月全球精煉鋅產(chǎn)量690.31萬噸，同比減少0.23%，產(chǎn)量減少有限。而產(chǎn)量和TC之間的產(chǎn)業(yè)矛盾愈發(fā)激烈，冶煉廠后續(xù)自發(fā)減產(chǎn)的動力也越來越大。

中國冶煉廠方面，2024年1-7月國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量呈波動減少的趨勢，據(jù)Mysteel的調(diào)研數(shù)據(jù)，1-7月中國53家樣本鋅冶煉廠總產(chǎn)量328.85萬噸，同比下降0.8%。其中7月產(chǎn)量43.37萬噸，同環(huán)比分別減少8.11%和10.24%，7月冶煉廠檢修所導致減停產(chǎn)頻率較高，影響產(chǎn)量6.27萬噸，其中甘肅和內(nèi)蒙古地區(qū)冶煉廠減產(chǎn)量較大，河南、廣西、陜西、云南等地的冶煉廠也有一定數(shù)量的減產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

7月減產(chǎn)加大的主要原因是冶煉利潤的持續(xù)虧損。今年以來國產(chǎn)鋅精礦TC保持下行趨勢，且下行速度有所加快，特別是6-7月邊際減量達到最大，基本每周TC都會減少100-200元/金屬噸。即使在冶煉廠檢修頻率較高的7月，TC也未能停止減少的步伐。至8月29日，國內(nèi)北方和南方加工費分別為1700元/金屬噸和1300元/金屬噸。在此情況下，國產(chǎn)礦的冶煉利潤也快速減少，據(jù)Mysteel估算，當前較多冶煉廠面臨虧損的窘境，部分虧損達到1500元/金屬噸以上。至于進口鋅精礦TC，7月19日起TC均價降為負數(shù)，至8月21日進口TC跌至-40美元/干噸。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

鋅精礦供應緊張依舊是國內(nèi)鋅產(chǎn)業(yè)的主要矛盾點。雖然近幾個月國內(nèi)鋅精礦供應邊際改善，7月全國產(chǎn)量31.6萬噸，同環(huán)比分別增加4.53%和0.86%，但是1-7月的總體產(chǎn)量仍略低于去年同期，同比減0.68%至186.55萬噸。且更大的供應缺口來自于進口，1-7月鋅礦進口量209.05萬噸，同比減少21.76%，減量達到58.15萬噸。港口庫存也體現(xiàn)出進口量的緊張，至8月23日，中國鋅精礦港口庫存13.6萬噸，遠低于去年同期的29.4萬噸。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

另外，在礦供應不足的情況下，許多原生冶煉廠也逐步加大了對次氧化鋅的采購力度，導致次氧化鋅計價系數(shù)不斷拉高。然而由于今年夏季鋼廠開工率有所下滑，次氧化鋅采購原料難度以及原料成本都有所增加，疊加《公平競爭審查條例》和“反向開票”等政策的實施對廢舊回收成本的負面影響，導致部分次氧化鋅企業(yè)減停產(chǎn)以及市場供不應求情況的加劇，因此，再生原料也難以彌補冶煉廠的需求缺口。

截至發(fā)稿日，Mysteel統(tǒng)計到8月國內(nèi)冶煉廠減停產(chǎn)的影響產(chǎn)量為3.65萬噸，其中甘肅地區(qū)冶煉廠減產(chǎn)量依舊較大，其次是內(nèi)蒙古地區(qū)冶煉廠。雖然此前預測的8月產(chǎn)量將有小幅的回漲，同比增0.88%至43.75萬噸，但是8月21日中國鋅原料聯(lián)合談判（協(xié)調(diào)）小組（CZSPT）季度會議在內(nèi)蒙古巴彥淖爾召開。會議放出控制新增冶煉產(chǎn)能、共同增強產(chǎn)能治理能力的消息，并提出適當調(diào)整檢修計劃等，因此后續(xù)中國鋅冶煉廠存在發(fā)生聯(lián)合減產(chǎn)的可能性,且8月實際統(tǒng)計產(chǎn)量有可能低于預期甚至會環(huán)比減少。

四季度鋅精礦供應有望邊際改善，但是屆時冶煉廠也將逐步開啟冬儲階段，對原材料需求旺盛，加工費仍有下行壓力，而且四季度也將進入中國鋅冶煉廠對進口鋅精礦長單價格的談判期。如果當前加工費繼續(xù)保持較快的下行速度，那么國內(nèi)冶煉廠將在冬儲期間不得不面臨較大的虧損，同時也將在長單談判中陷入被動。因此預計8月后國內(nèi)鋅冶煉廠加大減產(chǎn)的概率有所增加，考慮到去年四季度冶煉廠保持高產(chǎn)，即使今年四季度單月產(chǎn)量可能會出現(xiàn)震蕩回升，也將明顯低于去年同期。

海外冶煉廠方面，Glencore由于在2023年二季度收購CEZ冶煉廠以及2024年2月重啟Nordenham冶煉廠，上半年精煉鋅產(chǎn)量同比增長10.25萬噸，成為了海外最主要的增量。然而Boliden、Teck、Nexa等企業(yè)旗下的冶煉廠產(chǎn)量多出現(xiàn)了同比下滑，但整體減少幅度不大。其中較為突出的是，Boliden旗下的Odda冶煉廠因擴建項目而關閉了相關車間，對產(chǎn)量造成了較大影響，上半年產(chǎn)量同比減產(chǎn)2.12萬噸，擴建項目推遲到今年年底進行商業(yè)化生產(chǎn)。而由于檢修以及糾正設計缺陷，Penoles旗下的冶煉廠的產(chǎn)能由35萬噸降至27萬噸，上半年也同比減產(chǎn)1.05萬噸。另外，Nyrstar旗下Budel冶煉廠在1月下旬開始保養(yǎng)，至5月中旬開始復產(chǎn)，但其實際產(chǎn)能低于名義產(chǎn)能31.5萬噸。

雖然上半年的減產(chǎn)多與擴建項目、檢修等原因相關，但是較低的TC還是困擾海外的鋅冶煉廠，因此也不能忽視后續(xù)海外冶煉廠的減產(chǎn)風險。以Nexa為例，2024年二季度其冶煉的現(xiàn)金成本1.19美元/磅，折算為2623美元/噸，同比增長約6.25%。二季度LME鋅收盤價均價為2878美元/噸，看似尚有利潤，且價格尚在其現(xiàn)金成本之上，冶煉廠尚有動力繼續(xù)維持生產(chǎn)。但是如果算上其冶煉的完全成本，實際的利潤其實較為微薄。此外，Glencore將先前給出的2024年全年單位成本指導5美分/磅修訂為當前的18.6美分/磅左右，也反映出較低的TC對其冶煉廠財務狀況的影響。

總體來看，在TC不斷下行的情況下，只有真正實現(xiàn)聯(lián)合減產(chǎn)，TC才能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)點。中國精煉鋅產(chǎn)量占全球?qū)⒔话耄魢鴥?nèi)實現(xiàn)明顯減產(chǎn)，將對全球供應產(chǎn)生影響，再加上TC也繼續(xù)干擾海外冶煉廠，因此，預計未來精煉鋅供應偏緊。即使下游消費不佳，供應端的收縮程度將更大，精煉鋅供應過剩逐漸向平衡甚至短缺過渡。另外，下半年鋅價支撐點依然在供應端，只不過從礦端轉(zhuǎn)變?yōu)橐睙挾恕?/p>

英文鏈接：Global zinc smelters may continue to reduce production