一、市場預(yù)測

隨著市場情緒近期逐步從此前的悲觀狀態(tài)中恢復(fù)，宏觀情緒暫時來到階段性的溫和期，等待下一步宏觀數(shù)據(jù)或是重要事件的引導(dǎo)?；久嫔?，近期國內(nèi)庫存的連續(xù)去庫表現(xiàn)尚在延續(xù)，下周或許依然會是一個去庫表現(xiàn)，但進(jìn)口銅的流入以及消費(fèi)近期的減弱，可能會對庫存的下滑有所影響，去庫幅度相對有限一些，因此現(xiàn)貨升水的支撐也有所減弱；然而近期供應(yīng)端的影響依然存在，冶煉廠的減產(chǎn)、檢修等依然存在，對于遠(yuǎn)期市場供應(yīng)的預(yù)期有所減弱，加之9、10月旺季將近，后續(xù)供需狀態(tài)或有調(diào)整，繼而國內(nèi)期貨結(jié)構(gòu)或?qū)⑾?/span>back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變；不過目前LME庫存高企，國內(nèi)現(xiàn)貨市場供應(yīng)還是有較大的不確定性。預(yù)計(jì)下周銅價維持震蕩表現(xiàn)，不過運(yùn)行重心環(huán)比或有所下移，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在72200-74600元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在8980-9310美元/噸，仍有寬幅震蕩表現(xiàn)可能，且期貨結(jié)構(gòu)有向back轉(zhuǎn)變的趨勢。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周市場不論進(jìn)口銅以及國產(chǎn)貨源到貨均增量有限，主因一方面周內(nèi)進(jìn)口比價難有明顯改善，保稅區(qū)貨源雖有清關(guān)流入進(jìn)口，但量相對不多；另一方面，受制于部分冶煉廠檢修以及減產(chǎn)等因素影響，國產(chǎn)貨源到貨同樣表現(xiàn)一般。截止本周四，上海市場社會庫存18.56萬噸，較周一下降0.45萬噸。由于周內(nèi)銅價窄幅震蕩于73000~74300元/噸區(qū)間運(yùn)行，且本周部分下游加工企業(yè)新增訂單表現(xiàn)不佳，日內(nèi)采購需求較上周有所下滑，同時市場仍存一定看空后市情緒，因此整體市場消費(fèi)減弱，上海市場倉庫出庫量亦表現(xiàn)回落。本周銅價重心小幅下移，截止周五滬銅09合約盤面收于73440元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價73500元/噸，較上周五下跌185元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水走跌，由于部分時間銅價偏強(qiáng)震蕩上漲，下游接貨情緒不佳，現(xiàn)貨成交僵持，同時因?yàn)榻?/span>09-10合約月差有所收窄，部分持貨商積極拋售倉單貨源，且少數(shù)企業(yè)亦存低價出貨換現(xiàn)情緒，現(xiàn)貨升水因此承壓走跌，截止本周五，市場主流品牌現(xiàn)貨升貼水再度回落至平水附近。據(jù)調(diào)研了解，下周進(jìn)口銅流入國內(nèi)市場到貨量將有所增加，同時臨近月底，部分加工企業(yè)因資金壓力，采購需求難有明顯提升，市場消費(fèi)預(yù)計(jì)增加有限，升水或?qū)⒗^續(xù)有所承壓；但考慮到近期上海市場庫存持續(xù)去庫，同時近月合約月差表現(xiàn)收窄，結(jié)構(gòu)有轉(zhuǎn)變至BACK跡象，部分貿(mào)易商仍存一定挺價情緒，因此現(xiàn)貨升貼水下跌空間同樣受限，下周或表現(xiàn)拉鋸，預(yù)計(jì)運(yùn)行于貼50~升50元/噸區(qū)間。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港到貨較上周有所減少，主要原因是進(jìn)口比價持續(xù)走弱，銅進(jìn)口清關(guān)流入難度較大。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五部分下跌，截止至本周五倉單升貼水42~62美元/噸，均價52美元/噸，環(huán)比下跌1美元/噸；截止至本周五提單升貼水52~68美元/噸，均價60美元/噸，環(huán)比持平。

佛山市場：廣東市場庫存延續(xù)去庫，但去庫速度有所放緩，主因周內(nèi)下游消費(fèi)表現(xiàn)一般，加之倉庫到貨較少且同時進(jìn)口到貨增加不多，因此庫存持續(xù)下降，但去庫速度減慢，區(qū)域內(nèi)冶煉企業(yè)檢修少，供應(yīng)正常。本周銅價表現(xiàn)震蕩運(yùn)行為主，運(yùn)行區(qū)間維持在73500-79500元/噸，宏觀情緒暫時來到階段性的溫和期，因此本周銅價波動不大，但市場出現(xiàn)看空情緒，認(rèn)為銅價或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)，因此持貨商積極下調(diào)升水出貨，現(xiàn)貨升水持續(xù)下行。但下游加工企業(yè)，開工率未見明顯增加，在新增訂單有限，仍以長單提貨為主，大多數(shù)加工企業(yè)依舊維持剛需采購，整體成交氛圍較上周表現(xiàn)有所下滑。銅價高位震蕩，市場消費(fèi)減弱，多數(shù)市場參與者認(rèn)為銅價無上漲驅(qū)動，因此看空情緒表現(xiàn)濃厚。宏觀上，市場悲觀情緒有所緩和，銅價重心企穩(wěn)。但基本面上廣東現(xiàn)貨庫存去庫速度有所放緩，市場到貨較少，但保稅區(qū)庫存表現(xiàn)增加，預(yù)計(jì)下周有部分進(jìn)口流入，疊加下游消費(fèi)有限。因此預(yù)計(jì)下周銅價依舊維持寬幅震蕩運(yùn)行，其運(yùn)行區(qū)間在72500-74500元/噸，現(xiàn)貨升水或?qū)⒃谫N100-升0元/噸之間運(yùn)行。     

天津市場：本周天津市場電解銅價格整體表現(xiàn)震蕩運(yùn)行，現(xiàn)貨市場均價在73600元/噸左右，較上周均價72360元/噸上漲1240元/噸，市場現(xiàn)貨升貼水報價在貼80-升40元/噸區(qū)間，小幅下調(diào)。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)緊張問題稍有緩解，原檢修企業(yè)進(jìn)入收尾階段，產(chǎn)量將逐步恢復(fù)正常；個別冶煉廠或有減產(chǎn)計(jì)劃，但實(shí)際執(zhí)行情況還有待跟進(jìn)，故目前天津市場現(xiàn)貨供應(yīng)一般，未有緊張表現(xiàn)。由于周內(nèi)銅價偏強(qiáng)震蕩，下游消費(fèi)明顯下降，部分企業(yè)上周積極補(bǔ)庫備貨導(dǎo)致本周采購意愿減弱，市場交投氛圍冷清，即使是周五，整體市場成交較上周亦表現(xiàn)較差；有加工企業(yè)表示下游提貨環(huán)比上周下浮15%左右，目前企業(yè)補(bǔ)庫動作變緩，市場上大多對后市看法處于觀望當(dāng)中，整體下游消費(fèi)有限。本周美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修，給銅價偏強(qiáng)震蕩提供支撐，目前市場關(guān)注全球央行年會講話基調(diào)，或影響下周銅價運(yùn)行趨勢；市場現(xiàn)貨方面，臨近月底，預(yù)計(jì)下周天津市場需求有所好轉(zhuǎn)；價格方面，下周銅價或?qū)⒕S持震蕩運(yùn)行表現(xiàn)，預(yù)計(jì)在73000-75000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格走勢趨向震蕩，截止2024年8月23日電解銅中間價報73465元/噸，較上周五中間價下跌205元/噸。

從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存小幅去庫，截止至8月22日兩地社庫庫存為3400噸，環(huán)比減少400噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量不多，但周內(nèi)整體出庫小幅增多，長單提貨占多數(shù)，故整體周內(nèi)庫存表現(xiàn)下降。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水下調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價在貼水10元/噸，環(huán)比下跌50元/噸。此外，本周市場成交表現(xiàn)整體較為一般，雖周五由于銅價下跌與鄰近周末的原因，下游剛需采購的量有所增多，成交量在數(shù)百噸左右；但除周五外，多數(shù)持貨商在其他交易日的零單成交表現(xiàn)較差，僅少部分的剛需在支撐，長單出貨為主流，但由于銅價偏高，周內(nèi)下游點(diǎn)價的表現(xiàn)整體較差。后市來看，隨著近期宏觀消息影響減弱，銅價反彈較為乏力，近期回落的可能性在不斷加大；同時，近期國內(nèi)庫存去庫幅度有所放緩，與消費(fèi)的疲軟表現(xiàn)有一定聯(lián)系，若進(jìn)口窗口進(jìn)一步打開，國內(nèi)社庫或?qū)⑦M(jìn)一步回歸累庫。最后，西南市場消費(fèi)表現(xiàn)為全國最弱一檔，故而銅價的走勢對需求的影響至關(guān)重要，若銅價能再次回到71000元/噸附近，西南電解銅消費(fèi)或?qū)⒂兴嘏?，而升貼水方面，由于成交困難，預(yù)計(jì)下周將維持在貼水100-升水50元/噸區(qū)間波動。

三、電解銅庫存變化分析

本周（8.15~8.22）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存28.29萬噸，較15日降1.51萬噸，較19日降0.36萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)下降，但去庫幅度有所收窄，主因周內(nèi)銅價偏強(qiáng)震蕩，下游采購接貨需求表現(xiàn)下滑，但倉庫不論進(jìn)口銅及國產(chǎn)到貨入庫同樣有限，因而去庫幅度不如前期。廣東市場庫存小幅下降，周內(nèi)市場雖有所到貨，但亦表現(xiàn)不多，同時下游消費(fèi)尚可，出庫大于入庫，庫存因此繼續(xù)去庫。

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)6.87萬噸，較15日降0.13萬噸，較19日降0.03萬噸；保稅區(qū)庫存小幅下降，其中上海市場周內(nèi)進(jìn)口比價難有明顯改善，保稅區(qū)倉庫貨源清關(guān)流入量不多，但進(jìn)口到船抵港貨源入庫同樣有限，庫存因此小幅下降。但廣東市場保稅區(qū)有部分進(jìn)口以及國內(nèi)出口貨源入庫，庫存因此增加。

四、電解銅周度產(chǎn)量分析

本周（8.15~8.22）國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.1萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸，本周華北有冶煉廠檢修仍未結(jié)束，對產(chǎn)量影響較多，加之少數(shù)冶煉廠減產(chǎn)繼續(xù)，個別冶煉廠因安全事故或?qū)⒉糠滞．a(chǎn)，因此產(chǎn)量環(huán)比減少。

國內(nèi)銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫存6萬噸，環(huán)比持平；周內(nèi)銅價震蕩上漲，但市場消費(fèi)回升較為有限，本周社庫去庫幅度放緩，下游企業(yè)逢低剛需采購為主，因此冶煉廠發(fā)貨持平，廠庫表現(xiàn)波動不大。

五、市場總結(jié)

本周銅價重心下移，滬銅09合約大部分時間窄幅震蕩運(yùn)行于73000~74300元/噸，現(xiàn)貨升貼水重新走跌。隨著周內(nèi)部分時間銅價偏強(qiáng)震蕩，下游采購需求表現(xiàn)謹(jǐn)慎觀望，同時部分下游新增訂單不佳，消費(fèi)因此減弱，且由于近月合約月差收窄，部分持貨商積極拋售倉單貨源，現(xiàn)貨升水因此承壓下跌。

六、一周熱點(diǎn)  

1.智利Codelco可能因尾礦壩違規(guī)而面臨800萬美元罰款

8月22日，智利環(huán)境監(jiān)督局（SMA）周四表示對國有銅業(yè)巨頭Codelco提起兩項(xiàng)指控，因其對塔拉布雷尾礦壩的管理存在問題，包括缺乏保護(hù)地下水的應(yīng)急計(jì)劃，以及自2017年以來錯誤存放尾礦材料。SMA將這些指控定性為“嚴(yán)重”，屬于三級問題分級中的第二級。去年當(dāng)?shù)鼐用裢对VCodelco的塔拉布雷尾礦壩自2019年以來一直存在滲漏。Codelco有10天的時間提交合規(guī)計(jì)劃，另外還有5天的時間提出上訴，并可能面臨約80億比索（871萬美元）的罰款。Codelco回應(yīng)將迅速采取行動，以解決監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的問題。

2.Tschudi四年來首次生產(chǎn)出A級銅陰極

納米比亞綜合銅業(yè)公司（CCC）近日宣布，其位于納米比亞的Tschudi工廠在四年后首次成功生產(chǎn)出倫敦金屬交易所（LME）A級銅陰極。LME A級銅陰極需達(dá)到至少99.99%的銅純度，適用于電線、電子產(chǎn)品和制造業(yè)。Tschudi工廠自2015年建成以來，曾是納米比亞唯一的LME級精煉銅加工廠，但在2020年后進(jìn)入保養(yǎng)維護(hù)階段。此次重啟是CCC更大計(jì)劃的一部分，旨在可持續(xù)地重新啟用納米比亞的三個棕地銅礦，符合納米比亞政府強(qiáng)調(diào)的國內(nèi)礦物加工利用政策。

3.Oroco墨西哥項(xiàng)目修訂后的PEA取得了積極成果

8月21日，Oroco Resources公布了其位于墨西哥錫那羅州的Santo Tomas斑巖銅礦項(xiàng)目北部和南部修訂的初步經(jīng)濟(jì)評估（PEA）結(jié)果和更新的礦產(chǎn)資源估算。修訂后的PEA的亮點(diǎn)包括稅前凈現(xiàn)值26.4億美元和稅后凈現(xiàn)值14.8億美元。PEA基于分階段的露天礦和加工廠，在22.6年的礦山壽命（LoM）內(nèi)，第一年產(chǎn)量達(dá)到6萬噸/天，第八年產(chǎn)量擴(kuò)大到12萬噸/日。生產(chǎn)前需要兩年的施工和一年的預(yù)裝運(yùn)。修訂后的PEA還估計(jì)稅前內(nèi)部回報率為30.3%，稅后為22.2%。LoM可支付銅總產(chǎn)量為477萬磅。