2024年7月份中國官方PMI公布，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.4%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月落于榮枯線以下。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)低于臨界點(diǎn)。7月份制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持?jǐn)U張，但制造業(yè)市場需求有所回落。此外，主要原材料庫存量降幅收窄，原材料購進(jìn)價(jià)和出廠價(jià)下降，制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間有所延長。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

供給方面，2024年7月份生產(chǎn)指數(shù)為50.1%，較6月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，雖然仍處于榮枯線之上，但生產(chǎn)指數(shù)已連續(xù)三個(gè)月呈下降趨勢，擴(kuò)張速度放緩。對比2014至2023年數(shù)據(jù)，十年生產(chǎn)指數(shù)7月均值為52.23%，超出今年7月數(shù)據(jù)2.13個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)的下降既受部分行業(yè)淡季，內(nèi)需收縮的影響，此外局部地區(qū)高溫洪澇災(zāi)害以及極端天氣也拖累了7月企業(yè)的生產(chǎn)。

需求方面，2024年7月份新訂單指數(shù)為49.3%，較6月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)市場需求進(jìn)一步收縮；新出口訂單為48.5%，較6月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，維持在緊縮區(qū)間；此外，進(jìn)口指數(shù)為47%，雖連續(xù)兩月環(huán)比上漲，但上漲幅度較小，仍處于較低水平；在手訂單45.3%，較上月小幅回升。7月份新訂單指數(shù)進(jìn)一步回落，在手訂單以及進(jìn)口指數(shù)均保持低位。整體來看，對未來較弱的預(yù)期使得內(nèi)生需求不足的問題一直存在。以部分有色金屬為例，7月價(jià)格回調(diào)后，雖然下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫積極性有所上升，但價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致市場看跌情緒升溫，加之消費(fèi)淡季抑制了需求的顯現(xiàn)，因此，部分企業(yè)持觀望態(tài)度，市場整體實(shí)際消費(fèi)水平有限。而外需方面，新出口訂單指數(shù)小幅回升，但仍處于緊縮區(qū)間，后續(xù)需要關(guān)注其邊際改善是否能夠延續(xù)。就實(shí)際情況來看，隨著2024年美國市場進(jìn)入補(bǔ)庫周期，國際貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)。此外，據(jù)上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，中國及上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI、SCFI）不斷上升，反映出外需具有一定韌性。然而，新訂單指數(shù)對出口情況指示意義的弱化主要是由于制造業(yè)PMI中權(quán)重較高的行業(yè)與實(shí)際中拉動(dòng)出口增長的行業(yè)分化所致。但后續(xù)來看，地緣政治沖突以及美國的大選對其進(jìn)出口貿(mào)易政策的影響可能會(huì)為我國后續(xù)出口增長帶來不確定因素。

采購量與價(jià)格指數(shù)方面，2024年7月份采購量指數(shù)回升至48.8%，較6月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于榮枯線以下，這與制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的擴(kuò)張放緩相契合。而7月采購量指數(shù)的邊際改善或受到原材料購進(jìn)價(jià)格收縮的影響，7月原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為49.9%，較6月下跌1.8個(gè)百分點(diǎn)，近一年以來首次下降至緊縮區(qū)間。受原材料價(jià)格指數(shù)下調(diào)，以及市場內(nèi)生需求不足影響，7月出廠價(jià)格指數(shù)較6月的47.9%下調(diào)1.6個(gè)百分點(diǎn)至46.3%，連續(xù)兩月大幅下降。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局對全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價(jià)格的監(jiān)測顯示，2024年7月中旬與7月上旬相比，15種產(chǎn)品價(jià)格上漲，31種下降，4種持平。其中有色金屬價(jià)格多數(shù)下跌，電解銅（1#）價(jià)格下跌0.7%；鋁錠（A00）價(jià)格下跌2.1%；鉛錠（1#）價(jià)格小幅上漲0.8%；鋅錠（0#）價(jià)格下跌1.6%。綜上所述，結(jié)合生產(chǎn)需求情況，7月份PPI環(huán)比預(yù)計(jì)仍將下降。

庫存方面，2024年7月份原材料庫存指數(shù)上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至47.8%，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)則下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至47.8%。原材料庫存指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)均位于榮枯線以下，而原材料庫存降幅收窄，與產(chǎn)成品庫存下降，一方面是受大宗商品價(jià)格下降影響，部分企業(yè)逢低補(bǔ)充原料庫存；另一方面，出廠價(jià)格的下降也帶動(dòng)了企業(yè)產(chǎn)成品庫存的清出，使得產(chǎn)成品累積速度放緩。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

7月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)。其中，受高溫暴雨和洪澇災(zāi)害等不利因素影響，建筑業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)有所放緩，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.2%，比上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，為2023年7月以來低點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.0%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來看，與居民出行和消費(fèi)相關(guān)的鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、郵政、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量較快增長。而零售、資本市場服務(wù)、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)低位運(yùn)行均低于47%，景氣度偏弱。

7月有色金屬方面與制造業(yè)PMI所反映的情況大致相符。有色金屬價(jià)格7月除鉛外均有不同程度下調(diào)，價(jià)格的下調(diào)雖在一定程度上激發(fā)了下游市場的購買興趣，但實(shí)際需求依然受到市場情緒和行業(yè)淡季的制約。

具體來看，7月末電解銅庫存為35.45萬噸，較6月末下降4.95萬噸。電解銅社會(huì)庫存下降受到多方面因素影響。供應(yīng)方面，7月冶煉廠檢修減少，加之前期檢修企業(yè)恢復(fù)后追產(chǎn)，導(dǎo)致7月電解銅產(chǎn)量小幅增加。然而，由于月內(nèi)現(xiàn)貨升水上漲幅度較大，冶煉廠發(fā)貨減少，使得電解銅社庫入庫并不多。需求方面，銅價(jià)的持續(xù)下跌提振了下游企業(yè)的交易熱情，訂單增加導(dǎo)致下游對電解銅庫存有所消耗。

后續(xù)來看，由于7月末銅價(jià)的破位下跌，導(dǎo)致下游企業(yè)畏跌情緒升溫，多持觀望態(tài)度。然而，進(jìn)入8月價(jià)格持穩(wěn)甚至出現(xiàn)小幅反彈，使得下游情緒轉(zhuǎn)換，本周銅庫存下降幅度有所增加，但是短期內(nèi)淡季依舊限制需求的改善，后續(xù)去庫規(guī)模的進(jìn)一步放大或?qū)⒊霈F(xiàn)在8月末，幅度由旺季消費(fèi)恢復(fù)狀況所決定。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

鋅錠情況與銅方面略有不同。供應(yīng)方面，鋅冶煉廠陸續(xù)進(jìn)入檢修，加之鋅礦供應(yīng)偏緊，7月鋅錠產(chǎn)量下降。而需求方面，7月上旬鋅錠價(jià)格受供應(yīng)偏緊預(yù)期影響一直保持高位震蕩，疊加國內(nèi)消費(fèi)淡季，下游鍍鋅、鋅合金產(chǎn)品產(chǎn)量減少，下游消費(fèi)疲軟對鋅錠的庫存消耗有限。因此，鋅錠庫存甚至小幅回升。至7月中下旬，一方面，供應(yīng)的縮減仍在持續(xù)，另一方面受美國大選以及需求萎靡的影響鋅價(jià)大幅下跌，使得下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫，因此，鋅錠社會(huì)庫存在7月中下旬有較為明顯的下降。7月末鋅錠社會(huì)庫存14.40萬噸，較6月末下降2.86萬噸。后續(xù)來看，短期內(nèi)供應(yīng)面對鋅錠社會(huì)庫存補(bǔ)充有限，但淡季消費(fèi)也抑制了下游對鋅錠庫存的消耗，因此，應(yīng)關(guān)注消費(fèi)的恢復(fù)情況以及鋅價(jià)在市場及宏觀情緒影響下的變動(dòng)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel