隨著滬銅202407合約交割后，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨升貼水由貼水160元/噸回調(diào)至升水5元/噸后開始逐步下跌，而近期銅價回落幅度較大，且國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨社會庫存表現(xiàn)連續(xù)去庫，那么8月在即，后續(xù)升水將如何運行呢？

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

國內(nèi)社會庫存已連續(xù)下降 去庫周期伴隨升水回升

近一個月國內(nèi)電解銅社會庫存由近四年高位開始連續(xù)下降，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至7月25日，國內(nèi)電解銅社會庫存36.14萬噸，較6月6日最高值44.91萬噸下降8.77萬噸，其中上海市場社會庫存自年內(nèi)庫存最高點31.38萬噸下降至24.3萬噸，庫存量下降7.08萬噸之多，相比其他市場的去庫情況最為迅速。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

根據(jù)近年國內(nèi)社會庫存與電解銅現(xiàn)貨升貼水漲跌的對比可以看出，往年庫存在3、4月份開啟去庫，現(xiàn)貨升貼水隨即逐步上漲。而今年升貼水遲遲未擺脫貼水形勢，因為今年整體庫存量對比往年來看處于歷史高位，且去庫周期也較往年延后，若后續(xù)庫存量持續(xù)表現(xiàn)下降，現(xiàn)貨升貼水或?qū)⒒貧w升水狀態(tài)，但高庫存仍會影響升水回調(diào)的高度。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

國內(nèi)電解銅產(chǎn)量同比增加 供應(yīng)制約現(xiàn)貨升水

據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，2024年6月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量97.99萬噸，較5月初調(diào)研的6月預(yù)計產(chǎn)量97.04萬噸增加0.95萬噸，1-6月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計為585.89萬噸，同比增加4.49%，整體產(chǎn)量超預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

供應(yīng)方面，由于檢修高峰期基本結(jié)束，檢修后的冶煉企業(yè)積極復(fù)產(chǎn)，且根據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計劃來看，國內(nèi)2024年7月電解銅產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到101.11萬噸，同比增加7.14%，同時結(jié)合上文提到的高庫存情況仍然存在，預(yù)計電解銅現(xiàn)貨市場將迎來超強(qiáng)供應(yīng)的局勢，因此對現(xiàn)貨升水的回升將起到制約的影響。

銅價下行明顯 市場消費階段性好轉(zhuǎn)

7月以來，受歐美數(shù)據(jù)不理想等宏觀因素以及國內(nèi)政策方面的影響，銅價由高位連續(xù)下跌且近期跌幅逐漸擴(kuò)大，截止發(fā)稿，銅價已回落至今年3月下旬第一階段銅價上漲時的行情附近。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

需求端來看，隨著銅價下行，終端市場需求有所回升，下游部分加工企業(yè)新增訂單明顯增加，市場消費漸有好轉(zhuǎn)，但本周銅價跌幅擴(kuò)大，部分企業(yè)仍然保持進(jìn)一步看跌情緒，導(dǎo)致需求與消費僅呈現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)跡象，同時目前市場淡季影響需求，消費回升增速難以表現(xiàn)持續(xù)，故現(xiàn)貨升水即使有上漲空間但缺乏明顯上升動力。

總結(jié)預(yù)測

整體來看，目前電解銅現(xiàn)貨市場難以徹底改變貼水態(tài)勢，更多表現(xiàn)為升水與貼水階段性運行局面，考慮現(xiàn)貨庫存仍然處于較高位置，且國內(nèi)電解銅產(chǎn)量后續(xù)也有增加預(yù)期，因此現(xiàn)貨升水上漲高度表現(xiàn)受限，但同時銅價近期回落明顯，下游消費仍存回升空間，故后續(xù)升水也難以表現(xiàn)大幅度貼水行情。值得關(guān)注的是，8月份仍然處于國內(nèi)市場消費淡季，需求回升或難以持續(xù)，故預(yù)計8月份現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)升水與階段性貼水運行局面，運行區(qū)間在貼100~升100元/噸。

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