一、市場(chǎng)綜述

滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為7654-8231元/千克。1#銀錠市場(chǎng)周均價(jià)為7988元/千克，較上周均價(jià)下跌186元/千克。

滬銀期貨價(jià)格在本周前半周保持高位橫盤，區(qū)間8000-8250元/噸，自周三夜盤持續(xù)回落至周五收盤時(shí)跌至7700元/噸下方。

上周公布的美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，提振市場(chǎng)降息預(yù)期，支撐貴金屬價(jià)格。但上周五晚間公布的PPI數(shù)據(jù)則大幅上漲，創(chuàng)2023年3月以來(lái)最高水平。PPI的上漲主要源于服務(wù)業(yè)和貿(mào)易服務(wù)利潤(rùn)率的提升，抵消了商品成本的下降，因此并沒(méi)有對(duì)白銀等有色金屬起到支撐作用。

上周以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)官員一改此前鷹派言論，對(duì)利率政策全面轉(zhuǎn)鴿。多位官員密集暗示經(jīng)濟(jì)面臨的衰退壓力和降息的臨近。CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”對(duì)9月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率上升至9.4%。市場(chǎng)則開(kāi)始迅速押注年內(nèi)降息75個(gè)基點(diǎn)。這是引發(fā)美黃金一舉突破前高的原因。然而，白銀在這輪中卻明顯沒(méi)有跟隨黃金上漲，主要受到衰退預(yù)期中工業(yè)屬性需求走弱的影響。

后半周，美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，6月工業(yè)產(chǎn)出月率、7月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)等均較預(yù)期值高。6月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率也超預(yù)期，反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)或仍具韌性。美元指數(shù)因此止跌回升，貴金屬承壓。此外，美國(guó)前總統(tǒng)特朗普再次當(dāng)選預(yù)期迅速升溫，其政策主張引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。其表示不希望美聯(lián)儲(chǔ)在11月大選前降息，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性存疑。這一言論降低了降息預(yù)期，打壓資產(chǎn)價(jià)格。不確定性增加引發(fā)銀價(jià)受累大幅回落。

表-1 Mysteel白銀一周價(jià)格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

二、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

本周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)再度攀升，經(jīng)濟(jì)放緩和降息預(yù)期長(zhǎng)期看或難降溫。下周關(guān)鍵數(shù)據(jù)美國(guó)6月核心PCE將公布，相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期該通脹數(shù)據(jù)環(huán)比將略低于0.2%，年率則將切實(shí)符合美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，從而進(jìn)一步支撐9月前開(kāi)啟降息的預(yù)期。當(dāng)前價(jià)格充分交易了美國(guó)大選導(dǎo)致的政策不確定性，后續(xù)仍具有較強(qiáng)支撐。若美股上漲趨勢(shì)不再，下跌初期的資金出逃和避險(xiǎn)需求，以及降息預(yù)期可能的迅速回暖，將有望支撐貴金屬價(jià)格再度走出顯著漲幅。