一、再生銅價(jià)格走勢(shì)分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

今年上半年再生銅價(jià)格走勢(shì)經(jīng)歷了從弱勢(shì)震蕩到?jīng)_高回落的顯著變化。再生銅價(jià)格重心同比上移明顯，上半年圍繞著銅精礦供應(yīng)緊張問(wèn)題，疊加國(guó)內(nèi)利好經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)發(fā)力，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，最后是非特定事件COMEX逼倉(cāng)事件，在5月20日銅價(jià)達(dá)到近15年來(lái)的新高。但之后隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期次數(shù)減少，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存并未出現(xiàn)持續(xù)的去化，銅市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)較為疲弱，6月開(kāi)始，銅價(jià)持續(xù)回落，但當(dāng)前銅價(jià)仍處于高位。

二、再生銅供、需求情況

1、再生銅供應(yīng)情況

（1）國(guó)內(nèi)供應(yīng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

價(jià)格是供求關(guān)系的反映，從上半年銅價(jià)運(yùn)行中不難發(fā)現(xiàn)，二季度銅價(jià)大幅拉漲，國(guó)內(nèi)再生銅在二季度供應(yīng)增加明顯。據(jù)Mysteel樣本調(diào)研顯示，2024年一季度國(guó)內(nèi)再生銅供應(yīng)量為72.2萬(wàn)噸，環(huán)比增幅0.46%，同比下降18.90%，二季度為102.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加41.41%，同比增加11.65%。一季度銅價(jià)先震蕩后上漲，一季度初市場(chǎng)參與者看漲預(yù)期逐漸增強(qiáng)，下游訂單表現(xiàn)欠佳，導(dǎo)致市場(chǎng)再生銅供應(yīng)量沒(méi)有明顯的放量，加之受去年高基數(shù)的影響使得今年一季度再生銅供應(yīng)量出現(xiàn)明顯下降。而二季度供應(yīng)出現(xiàn)放量后收緊的情況，主要是因?yàn)殂~價(jià)的拉漲使得持貨商現(xiàn)貨庫(kù)存盈利擴(kuò)大，頻繁出售前期低價(jià)貨源獲利離場(chǎng)，市場(chǎng)甚至出現(xiàn)超賣(mài)情況，再生銅供應(yīng)逐漸寬松，而后銅價(jià)高位回落，下游消費(fèi)難達(dá)預(yù)期，廠內(nèi)新料及報(bào)廢拆解舊料有所減少，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)逐漸回歸到緊缺狀態(tài)。

（2）國(guó)外進(jìn)口

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

從進(jìn)口端來(lái)看，2024年1-5月再生銅累計(jì)進(jìn)口量為98.15萬(wàn)噸，同比增加22.26%，除2月外均出現(xiàn)比較明顯的增幅，4月份再生銅進(jìn)口量達(dá)到近5年單月新高，主要是因?yàn)橐韵聨讉€(gè)原因。其一，由于銅精礦原料供應(yīng)緊張問(wèn)題發(fā)酵，國(guó)內(nèi)不少大型國(guó)企瞄準(zhǔn)海外再生銅貨源，在虧損背景下，其再生銅進(jìn)口積極性不減。其二，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)再生銅的需求均呈上升趨勢(shì)，特別是在國(guó)內(nèi)，再生銅市場(chǎng)的供需缺口預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大至40至50萬(wàn)噸。這種旺盛的需求推動(dòng)了再生銅進(jìn)口量的增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

上半年再生銅進(jìn)口量雖然有大幅增加的表現(xiàn)，但所遇的問(wèn)題也不容忽視，再生銅進(jìn)口盈虧長(zhǎng)時(shí)間處于倒掛狀態(tài)，最高倒掛近5000元/噸，使得國(guó)內(nèi)的進(jìn)口再生銅現(xiàn)貨流通性較差，整體倒掛持續(xù)時(shí)間相較于往年更長(zhǎng)，嚴(yán)重壓縮進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)的利潤(rùn)空間，重挫進(jìn)口貿(mào)易商的貿(mào)易積極性。此外，進(jìn)口再生銅庫(kù)存年初出現(xiàn)脹庫(kù)的情況，寧波貿(mào)易商庫(kù)存普遍高于正常水平30%以上，且高庫(kù)存時(shí)間維持了1-2個(gè)月，此種情況到二季度才得到緩解。

2、再生銅需求情況

（1）冶煉銅陽(yáng)極

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

由于銅精礦供應(yīng)問(wèn)題的持續(xù)干擾，TC持續(xù)下跌且突破個(gè)位數(shù)，導(dǎo)致今年上半年銅市場(chǎng)對(duì)再生銅制陽(yáng)極的加工行業(yè)格外的關(guān)注。從數(shù)據(jù)來(lái)看，再生銅制陽(yáng)極數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，不管是從陽(yáng)極板加工利潤(rùn)，還是產(chǎn)能利用率來(lái)看，均遠(yuǎn)高于其他再生銅加工領(lǐng)域，上半年再生銅制陽(yáng)極有效的補(bǔ)充銅精礦供應(yīng)缺口。所以我們看到2024年1-6月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)為585.89萬(wàn)噸，同比增加4.49%，但從5月下旬開(kāi)始，隨著冶煉企業(yè)陸續(xù)檢修，企業(yè)內(nèi)部陽(yáng)極板庫(kù)存較高，市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，再生銅制陽(yáng)極加工利潤(rùn)開(kāi)始下滑，甚至出現(xiàn)利潤(rùn)為負(fù)的情況。面對(duì)這一形勢(shì)，不少陽(yáng)極加工企業(yè)不得不調(diào)整生產(chǎn)策略，適當(dāng)減產(chǎn)或轉(zhuǎn)向其他銅產(chǎn)品加工，從而導(dǎo)致陽(yáng)極板的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量均有所下降。

（2）主要加工銅材

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

上半年銅材端對(duì)于再生銅需求整體呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。由于銅價(jià)持續(xù)攀升，銅消費(fèi)市場(chǎng)整體受到明顯抑制，開(kāi)局并不理想。原本期待的“金三銀四”消費(fèi)旺季并未如期而至，終端消費(fèi)表現(xiàn)出一定的疲態(tài)，特別是在銅加工領(lǐng)域。具體來(lái)看，一季度銅材加工領(lǐng)域的表現(xiàn)不盡如人意。除了銅管消費(fèi)尚能保持一定水平外，其他如銅桿、銅棒、銅板帶、銅箔等產(chǎn)品的消費(fèi)均不及去年同期，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量均出現(xiàn)了不同程度的下滑。值得關(guān)注的是，由于利潤(rùn)驅(qū)使，不少原本從事再生銅桿生產(chǎn)的企業(yè)轉(zhuǎn)而從事冶煉銅陽(yáng)極的生產(chǎn)，這一轉(zhuǎn)變進(jìn)一步減少了原本用于再生銅材的再生銅量。進(jìn)入二季度，銅材加工領(lǐng)域的整體表現(xiàn)依然不佳。銅價(jià)在創(chuàng)新高后回落，但終端市場(chǎng)對(duì)于高銅價(jià)的接受度并不高。同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，政策刺激效果尚未顯現(xiàn)，導(dǎo)致整體企業(yè)銷(xiāo)售訂單顯著下滑，終端提貨速度也相對(duì)緩慢。面對(duì)這一困境，許多企業(yè)只能維持剛需生產(chǎn)，導(dǎo)致銅材加工領(lǐng)域的整體產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)低于預(yù)期水平。

三、精廢差變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

根據(jù)上圖顯示，上半年精廢價(jià)差呈現(xiàn)先擴(kuò)大后收窄的趨勢(shì)，但總體上維持在合理水平之上，凸顯了再生銅在經(jīng)濟(jì)上的顯著優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)看，一季度精廢價(jià)差運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，主要維持在2000元/噸上下浮動(dòng)。在此期間，再生銅供應(yīng)穩(wěn)定，未出現(xiàn)明顯的挺價(jià)現(xiàn)象，再生銅在市場(chǎng)上具有一定的替代優(yōu)勢(shì)。進(jìn)入二季度，隨著銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)上漲，精廢價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，并頻繁刷新近年同期的最高點(diǎn)，最高值甚至突破了5000元/噸，極大地增強(qiáng)了再生銅的經(jīng)濟(jì)利用價(jià)值，使得市場(chǎng)中的隱形庫(kù)存逐漸顯現(xiàn)，再生銅的供應(yīng)量也穩(wěn)步上升。然而，進(jìn)入5月后，銅價(jià)自高位回落，精廢價(jià)差也隨之回歸至正常范圍，市場(chǎng)供需關(guān)系逐漸趨于平衡。

四、下半年預(yù)測(cè)

展望下半年，價(jià)格方面，當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏空成分居多，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退表示擔(dān)憂，歐美通脹仍處于高水平，加息周期并未完全結(jié)束，海外經(jīng)濟(jì)疲弱。再觀國(guó)內(nèi)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，此外7-8月是銅下游傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)三季度銅價(jià)震蕩偏弱，仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)當(dāng)前國(guó)內(nèi)新能源、光伏等行業(yè)蓬勃發(fā)展，新的銅消費(fèi)點(diǎn)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的補(bǔ)充，同時(shí)國(guó)內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)、基建、汽車(chē)等行業(yè)的支持，對(duì)銅價(jià)提供底部支撐，第四季度有望反彈。

在供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)上半年再生銅的供應(yīng)量與去年同期相比有所減少。然而，隨著“以舊換新”政策的逐步實(shí)施，預(yù)計(jì)下半年再生銅的供應(yīng)量將會(huì)有所增加。綜合考慮，預(yù)計(jì)2024年全年再生銅的供應(yīng)量將相對(duì)去年有一定的增長(zhǎng)，總量約在370萬(wàn)噸（金屬?lài)崳?。在再生銅進(jìn)口方面，盡管1-5月再生銅進(jìn)口量同比增速顯著，處于近年高水平，但根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，再生銅進(jìn)口成本倒掛的情況仍未改善，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口再生銅的需求減弱，貿(mào)易積極性受挫。因此，預(yù)計(jì)下半年再生銅的進(jìn)口增速將會(huì)放緩，全年再生銅進(jìn)口量預(yù)計(jì)將在210至220萬(wàn)噸之間，相較于去年增加15至25萬(wàn)噸。

在需求方面，預(yù)計(jì)下半年下游冶煉、銅材加工領(lǐng)域?qū)υ偕~的需求不減。據(jù)最新消息得知，下半年銅精礦TC談判陸續(xù)落地，但TC并未得到明顯的改善，遠(yuǎn)低于合理價(jià)格之下，預(yù)計(jì)下半年銅精礦供應(yīng)仍維持偏緊格局；其次是冶煉企業(yè)下半年檢修影響產(chǎn)出量比上半年小，下半年冶煉廠對(duì)銅原料的需求環(huán)比增加。最后，再生銅材方面，從近期數(shù)據(jù)顯示，隨著銅價(jià)回落，終端線纜企業(yè)開(kāi)始剛需補(bǔ)庫(kù)，再生銅桿產(chǎn)能利用率回升。且由于上半年主要的銅材-再生銅桿、銅棒領(lǐng)域消費(fèi)持續(xù)的疲弱，產(chǎn)能利用率是近幾年的新低，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)能利用率回升幾率較大，下半年再生銅材領(lǐng)域?qū)υ偕~的需求維持不變或者小量增加。

綜上所述，宏觀上階段性風(fēng)險(xiǎn)仍存，特別是歐美國(guó)家加息節(jié)奏搖擺不定，可以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)仍是主基調(diào)。同時(shí)供應(yīng)的增速放緩較為確定，且需求多維持增加的趨勢(shì)，下半年再生銅供需關(guān)系將繼續(xù)膠著，精廢差將維持窄幅運(yùn)行。