中國作為全球最大的精煉銅生產(chǎn)國，其產(chǎn)量和自給率的增長趨勢對全球銅市場具有重要影響。從2023年四季度以來，TC直線下浮，截止到2024年5月底，市場TC最低到負值，銅精礦供應干擾在持續(xù)。但據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)50家電解銅生產(chǎn)企業(yè)，涉及精煉產(chǎn)能1453萬噸(含2024年新增產(chǎn)能)樣本覆蓋率98.38%得出:2024年5月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量98.14萬噸，環(huán)比增加2.34%，同比增加2.51%。1-5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計為487.9萬噸，同比增加4.89%。在銅精礦極度緊缺的情況下，為何電解銅產(chǎn)量反而是一個增加的狀態(tài)？

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：海關總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

價格方面的刺激

中國人民銀行下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限，對房地產(chǎn)行業(yè)有一定的積極作用，疊加COMX銅價溢價明顯，滬銅在5月20日達到最高點88940元/噸后開始有所回落，而銅價的走高拉動了精廢價差的走擴，再生制品優(yōu)勢凸顯，繼而促進了再生制品的需求增加，廢銅制陽極板加工費卻一路走高，致使廢銅制陽極產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量在2024年上半均呈現(xiàn)增長的趨勢。

廢銅供應方面的增加

據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月份國內(nèi)廢銅供應量為142.65萬噸，同比減少2.5%，但因為受2023年高基數(shù)影響，2024年國內(nèi)廢銅供應量小幅下跌，符合正常市場預期。據(jù)海關總署統(tǒng)計顯示，2024年1-4月份累進口量78.3萬噸，同比增加25.03%。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月廢銅進口基本處于虧損狀態(tài)，最高達5000元/噸左右。為何在進口虧損的背景下，廢銅進口仍有增長趨勢，其主要原因為以下幾點，基于銅精礦原料供應緊張問題仍在發(fā)酵，2024年上半年國內(nèi)不少大型國企瞄準海外廢銅貨源，在虧損背景下，其廢銅進口積極性未見減弱跡象。其二不排除部分賭行情的貿(mào)易成分，部分中小型貿(mào)易商基于后市銅價看好，海外采購行為不減。其三，隨著銅價上漲，利潤空間打開，海外廢銅貨主出口意愿增強，或?qū)U銅進口量有一定刺激作用。

數(shù)據(jù)來源：海關總署

廢銅冶煉需求增加

在銅價持續(xù)走高的背景下，2024年上半年銅消費整體受到抑制，開局并不順利，所謂“金三銀四”消費旺季并沒有如期出現(xiàn)，終端消費略顯疲弱，尤其是在銅加工領域。銅材加工領域除了銅管消費表現(xiàn)尚可，其他的銅桿、銅棒、銅板帶、銅箔等消費不如2023年底，產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下滑。但2024年1-5月份廢銅冶煉領域表現(xiàn)較好，2024年1-2季度受銅精礦供應干擾的影響，銅精礦TC持續(xù)下降，國內(nèi)冶煉企業(yè)不得于瞄準廢銅制陽極、粗銅供應，對其的采購需求較好，導致出現(xiàn)1-2季度陽極加工費較低，產(chǎn)能加工率較高。另外加工利潤相較于其他再生領域的加工更具優(yōu)勢，出現(xiàn)不少再生銅桿企業(yè)轉(zhuǎn)做陽極的情況，陽極冶煉變現(xiàn)的吸引了原本去往再生銅材的廢銅量，廢銅制陽極、粗銅在上半年供應充足，彌補了部分銅精礦供應缺口。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

后期預測

1.價格方面

宏觀方面，美聯(lián)儲5月維持利率不變，同時消費者信心指數(shù)下滑至6個月最低。國內(nèi)PMI同樣呈現(xiàn)疲軟，回落于榮枯線下方，中美數(shù)據(jù)皆弱于預期，宏觀上多頭情緒轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)的高銅價抑制終端消費，短期可能會抑制銅價的上漲空間?；久嫔?，冶煉廠檢修期所帶來的滯后效應結束后，其對陽極板的需求依然存在，但因再生銅桿利潤的回歸，陽極板供應略有下滑，預計短期陽極板加工費將慢慢減少，長期來看，若銅價一直處于高位，陽極板加工費將維持在一個中低位置。

2.供應方面

在“以舊換新”政策的加持下，疊加二、三季度的拆解旺季，市場上現(xiàn)貨流通貨源或?qū)⒃黾樱汇~精礦和國內(nèi)廢銅緊缺的問題一直存在，倒逼國內(nèi)對進口廢銅的需求，短期進口廢銅的虧損略有好轉(zhuǎn)，進口廢銅的供應量可能會繼續(xù)穩(wěn)步增長；對陽極板而言，5月份電解銅產(chǎn)量超預期，總體累庫較多，預計廠家會考慮減少部分供應來控制其生產(chǎn)的整體利潤，具體需關注電解銅庫存的去庫情況。

3.需求方面

雖銅價一直處于較高位置，但近期銅價受宏觀因素影響，波動幅度較大，下游廠家囤貨風險較大，多為快進快出模式，抑制了終端消費，6月份，銅冶煉企業(yè)檢修告一段落，但其復產(chǎn)仍需時間，所產(chǎn)生的需求未見明顯增加，且消費淡季也隨之而來，預計后期市場上整體的需求依舊偏弱。