一、價格回顧

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 

5月LME三月期銅均價10312美元/噸，環(huán)比上漲710美元/噸，漲幅7.39%；滬銅主力合約均價83050元/噸，環(huán)比上漲5990元/噸，漲幅7.77%。據(jù)Mysteel作價統(tǒng)計，5月1#電解銅現(xiàn)貨均價為82500元/噸，環(huán)比上漲4900元/噸，漲幅6.31%。從主流地區(qū)上海和廣東的升貼水來看，5月上海地區(qū)升水均價在貼200元/噸，環(huán)比下跌60元/噸；5月廣東地區(qū)升水均價在貼240元/噸，環(huán)比下跌90元/噸。

二、電解銅產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

5月中國電解銅產(chǎn)量增加

據(jù)Mysteel調(diào)研2024年5月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量98.14萬噸，環(huán)比增加2.34%，同比增加2.51%。2024年1-5月中國電解銅產(chǎn)量累計487.9萬噸，累計同比增加4.89%。

5月份國內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預(yù)期環(huán)比增加，5月銅價突破上漲創(chuàng)歷史新高，導(dǎo)致精廢價差擴(kuò)大，陽極板供應(yīng)也相應(yīng)增加，整體生產(chǎn)表現(xiàn)活躍，甚至有部分復(fù)合型工廠積極生產(chǎn)陽極板；雖然銅精礦緊張依舊延續(xù)，現(xiàn)貨TC價格在低位基本企穩(wěn)，在礦原料緊張，價格不合理之時，銅冶煉廠開始加大銅陽極等原料的采購；市場粗銅加工費(fèi)上漲，再生銅冶煉企業(yè)的利潤有所增加，多數(shù)再生銅冶煉企業(yè)積極生產(chǎn)，產(chǎn)量增加。部分檢修期的冶煉廠采購陽極板降低檢修影響的產(chǎn)量。不過西南某冶煉廠搬遷后恢復(fù)產(chǎn)出生產(chǎn)較多產(chǎn)量也是5月產(chǎn)量增加主要原因之一。

預(yù)測：進(jìn)入6月，據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計劃安排來看，產(chǎn)量將環(huán)比下降，銅精礦現(xiàn)貨TC價格維持低位運(yùn)行，原料供應(yīng)緊張的話題仍在延續(xù)；雖然5月中下旬銅價自高位回落，再生銅市場熱度有所降溫，但6月份銅冶煉企業(yè)檢修依舊較多，多數(shù)銅冶煉企業(yè)采購陽極板來生產(chǎn)的需求不減，6月份銅陽極板產(chǎn)量或?qū)⒁琅f保持高位；6月是銅冶煉廠檢修期的尾聲，檢修后的冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)也需要時間，因此6月電解銅產(chǎn)量或?qū)h(huán)比小幅下滑。

三、電解銅庫存

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止5月30日中國國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫44.27萬噸，上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存累計8.40萬噸。

從數(shù)據(jù)上來看，今年國內(nèi)庫存受高價影響不減，繼續(xù)維持高位，從往年數(shù)據(jù)來看的話，在春節(jié)后的一個月后，庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)，2024年4月至今，國內(nèi)電解銅庫存量整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但4月底及五一節(jié)后有小幅減少，因五一節(jié)假日下游存在一定的備貨需求，且國內(nèi)進(jìn)口虧損幅度較大，進(jìn)口銅流入量減少，加之部分冶煉廠有出口計劃，故在此期間庫存量有所下降。

Mysteel預(yù)測：進(jìn)入6月初，目前高庫存的狀態(tài)維持許久，銅價也持續(xù)維持高位抑制市場消費(fèi)，下游采購提貨意愿始終不高，較往年去庫周期來看，今年現(xiàn)貨庫存去庫拐點(diǎn)明顯延后。二季度國內(nèi)冶煉廠的檢修高峰期可能導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)表現(xiàn)趨緊，但再生銅的補(bǔ)充，使檢修影響產(chǎn)量較為有限。從市場交易進(jìn)度來看，部分下游企業(yè)僅僅是借助價格下跌進(jìn)行前期訂單的補(bǔ)點(diǎn)完價結(jié)算，另外一部分多在長單的定價之中，實際新增訂單有限；若銅價繼續(xù)下行，或?qū)⒃?月下旬迎來庫存拐點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、總結(jié)與預(yù)測

銅價向上趨勢仍有望延續(xù)市場風(fēng)險在增大

從宏觀面來看，隨著加拿大、歐洲央行陸續(xù)開啟降息，加之美國勞動力市場降溫，市場對于美聯(lián)儲的降息預(yù)期期待值在逐步提升；全球主要的投行對于銅價的判斷整體依然偏多，同時全球地緣局勢依然動蕩，對于銅價的投資偏好依然較為樂觀。基本面上，國內(nèi)冶煉廠5月超預(yù)期產(chǎn)出，但進(jìn)入6月后在檢修的直接影響下，產(chǎn)量有環(huán)比下滑的預(yù)期，銅精礦的價格依然處于個位數(shù)區(qū)間，供應(yīng)擾動尚存；然而需求端依然較為低迷，市場去庫遲遲未開啟，庫存來到近年高點(diǎn)，高銅價影響下產(chǎn)業(yè)的負(fù)反饋越來越明顯，也加劇了產(chǎn)業(yè)流動性不足的局面。整體來看，宏觀變化明顯，不過整體依然對銅價作用較為樂觀；市場基本面的話題一直缺少新的驅(qū)動力，不過國內(nèi)需求低迷的狀態(tài)尚在延續(xù)，對于后續(xù)價格而言存在拖累；然而在市場看漲情緒依然較高的背景下，銅價整體向上的趨勢有望繼續(xù)延續(xù)，預(yù)計其運(yùn)行區(qū)間在78000-86000元/噸，價格續(xù)漲可能性依然存在，高波動的情況依然存在，在半年度的時間點(diǎn)上需注意風(fēng)險防范，不僅僅是銅價快速回落的可能，還有市場經(jīng)營風(fēng)險。