一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

宏觀方面，國(guó)內(nèi)地方性地產(chǎn)政策利好和節(jié)能降碳方案的推行提振了市場(chǎng)信心，但最新5月PMI數(shù)據(jù)環(huán)比下滑，跌入50下方，市場(chǎng)情緒降溫。國(guó)外方面，美國(guó)5月貨幣政策紀(jì)要偏鷹，導(dǎo)致周內(nèi)市場(chǎng)情緒回落有色急漲急跌。后續(xù)美國(guó)5月標(biāo)普PMI以及歐元區(qū)PMI均超預(yù)期回升。進(jìn)一步驗(yàn)證了海外制造業(yè)PMI觸底回升的判斷，再通脹的邏輯仍然成立。近期銅價(jià)大幅回落，對(duì)于終端接貨情緒有所刺激，周內(nèi)銅材銷(xiāo)售訂單量增加，或許這是銅價(jià)下行背景下的一絲亮光，但社會(huì)庫(kù)存累增因素仍對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力，預(yù)期下周銅價(jià)以震蕩為主，參考范圍81000-85000元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：本周內(nèi)部分時(shí)間由于現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)處于大貼水局面，一些市場(chǎng)參與者選擇將現(xiàn)貨進(jìn)行注冊(cè)交割倉(cāng)單，且冶煉廠仍有所發(fā)貨，國(guó)產(chǎn)貨源到貨較多，加之進(jìn)口銅亦有所流入，社會(huì)庫(kù)存因此維持累庫(kù)趨勢(shì)。截止周四，上海市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存31.38萬(wàn)噸，較周一增加0.81萬(wàn)噸。本周銅價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，隨著周初銅價(jià)再度止跌上漲，下游消費(fèi)難有明顯起色，且受制于月底資金壓力影響，日內(nèi)多維持剛需采買(mǎi)為主；后續(xù)銅價(jià)連續(xù)下挫走跌，市場(chǎng)新增訂單有所增加，企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作顯現(xiàn)，但由于盤(pán)面連續(xù)下跌，市場(chǎng)觀望情緒仍存，整體消費(fèi)提振空間有限。 周內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格重心下移，截止本周五收盤(pán)06合約收于82280元/噸，上海1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)81880元/噸，較上周五下跌1310元/噸；周內(nèi)現(xiàn)貨仍維持貼水行情，主流品牌升水整體運(yùn)行于貼400~貼100元/噸。隨著銅價(jià)沖高，且日內(nèi)少數(shù)貿(mào)易商出貨換現(xiàn)情緒顯現(xiàn)，現(xiàn)貨升水仍承壓明顯；但后半周銅價(jià)回落，加之即將進(jìn)入交割月，Contango結(jié)構(gòu)月差維持300元/噸左右高位波動(dòng)，且由于市場(chǎng)持續(xù)處于貼水局面，部分貿(mào)易商選擇采買(mǎi)注冊(cè)品牌以此進(jìn)行交割，市場(chǎng)對(duì)注冊(cè)品牌成交活躍度有所回升，部分持貨商要價(jià)堅(jiān)挺，因此現(xiàn)貨貼水明顯收窄。目前上海市場(chǎng)庫(kù)存再度刷新年內(nèi)新高，去庫(kù)拐點(diǎn)仍難以顯現(xiàn)，高庫(kù)存壓力尚存，但考慮到下周進(jìn)入06合約交割月，月差波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨升水走勢(shì)有所影響，且市場(chǎng)仍存可交割品牌注冊(cè)倉(cāng)單需求，現(xiàn)貨升水存在一定支撐，因此周內(nèi)或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港到貨較上周持平有所增加，主要原因是滬倫比值逐漸減小，進(jìn)口虧損也在不斷減少，貿(mào)易商報(bào)價(jià)積極性提高，進(jìn)口貨物數(shù)量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。倉(cāng)單提單仍處于貼水狀態(tài)，截止本周五倉(cāng)單升貼水-18~2美元/噸，均價(jià)-8美元/噸，環(huán)比上漲3美元/噸；截至本周五提單升貼水-14~2美元/噸，均價(jià)-6美元/噸，環(huán)比下跌1美元/噸。

佛山市場(chǎng)：廣東市場(chǎng)庫(kù)存小幅上升，冶煉廠有意注冊(cè)倉(cāng)單交割，發(fā)貨增加，銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)成交平淡，因此庫(kù)存回升。本周銅價(jià)沖高后回落，前半周銅價(jià)震蕩上漲，市場(chǎng)成交氛圍異常清淡，下游企業(yè)基本維持剛需采購(gòu)，后半周銅價(jià)表現(xiàn)下滑，市場(chǎng)觀望的心態(tài)仍然較為濃厚，多數(shù)企業(yè)對(duì)銅價(jià)有一定看空預(yù)期，雖然下游精銅桿企業(yè)訂單點(diǎn)價(jià)，但電解銅的成交未見(jiàn)明顯回升，加之多數(shù)持貨商有意注冊(cè)倉(cāng)單交割，積極挺價(jià)，現(xiàn)貨升貼水不斷回升，因此市場(chǎng)成交表現(xiàn)清淡。本周華南市場(chǎng)銅價(jià)雖有所回落，但八萬(wàn)以上的價(jià)格令市場(chǎng)畏高情緒不減，依舊看空情緒明顯，市場(chǎng)參與者多數(shù)保持觀望為主。本周銅價(jià)走低，但此前主要的上漲因素依然還在延續(xù)，市場(chǎng)看漲情緒仍存銅價(jià)階段性回調(diào)的可能性更大，銅價(jià)在此可能仍有保持高波動(dòng)的表現(xiàn)，后續(xù)銅價(jià)或?qū)⒕S持偏強(qiáng)運(yùn)行。但進(jìn)入六月，持貨商將現(xiàn)貨注冊(cè)倉(cāng)單交割的意愿較高，因此下周現(xiàn)貨貼水或?qū)⒗^續(xù)收窄，在貼200~貼100區(qū)間運(yùn)行為主。                                            

天津市場(chǎng)：本周華北市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨價(jià)格前半周上漲，周三開(kāi)始下跌，至周五銅價(jià)已達(dá)到本周低位82000元/噸，市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水由前半周貼400元/噸左右回升至貼200元/噸。臨近月底，冶煉廠長(zhǎng)單提貨量增加，市場(chǎng)貨源偏緊。周內(nèi)銅價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，下游備貨意愿有所回暖，市場(chǎng)需求表現(xiàn)尚可，但由于供應(yīng)偏緊，且多數(shù)企業(yè)依舊保持繼續(xù)看跌情緒，故散單成交未有大幅提振，整體消費(fèi)較上周有所好轉(zhuǎn)。本周天津市場(chǎng)庫(kù)存保持低位，臨近月底倉(cāng)庫(kù)大部分貨源以長(zhǎng)單流出，整體呈下降趨勢(shì)。本周銅價(jià)下行，升貼水回升明顯，下游企業(yè)的消費(fèi)表現(xiàn)有所提振，訂單環(huán)比有所增加，但月底多數(shù)冶煉廠交付長(zhǎng)單后廠庫(kù)減少，均控制下游企業(yè)的散單成交；價(jià)格方面，近期內(nèi)銅價(jià)依然堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)下周價(jià)格在80000-83000元之間。

重慶市場(chǎng)：本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格趨勢(shì)先漲后跌，截止2024年5月31日電解銅中間價(jià)報(bào)81790元/噸，較上周五中間價(jià)下跌1245元/噸。從供應(yīng)來(lái)看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫(kù)存小幅減少，截止至5月30日兩地社庫(kù)庫(kù)存約4700噸，環(huán)比減少100噸；從具體情況來(lái)看，本周重慶與成都煉廠發(fā)貨量依舊不多，雖區(qū)域內(nèi)下游長(zhǎng)單提貨進(jìn)度放緩，但整體庫(kù)存量有少量下滑。從需求來(lái)看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的趨勢(shì)，前四天持續(xù)下調(diào)，周五有所回彈，截止至本周五持貨商主流報(bào)價(jià)在貼水250元/噸，環(huán)比持平；其次，本周銅價(jià)先漲后跌，市場(chǎng)采購(gòu)熱情普遍集中在下半周的下跌階段，包括部分持貨商反饋，下半周市場(chǎng)的點(diǎn)價(jià)熱情較為不錯(cuò)，此前多數(shù)的長(zhǎng)單點(diǎn)價(jià)任務(wù)得到完成；同樣的，周內(nèi)成交同樣以下半周為主，其中值得一提的是，由于成都消費(fèi)表現(xiàn)欠佳，部分持貨商選擇將成都貨源跨區(qū)域送到重慶，且有一定的讓價(jià)動(dòng)作方達(dá)成交易，成交量多在300噸左右。后市來(lái)看，銅價(jià)當(dāng)前點(diǎn)位多空博弈不斷加劇，但在回落至八萬(wàn)附近的過(guò)程中，終端企業(yè)對(duì)價(jià)格的認(rèn)可度有一定的增強(qiáng)，但看跌預(yù)期仍在，且反饋在八萬(wàn)附近低價(jià)階段采購(gòu)以及點(diǎn)價(jià)的意愿將會(huì)回暖明顯；故筆者認(rèn)為，銅價(jià)若出現(xiàn)進(jìn)一步下跌，下游銅廠出貨表現(xiàn)或?qū)⒒厣?，西南電解銅成交或?qū)⒊霈F(xiàn)較為亮眼的表現(xiàn)。

三、電解銅庫(kù)存變化分析

本周（5.23~5.30）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存44.27萬(wàn)噸，較23日增2.88萬(wàn)噸，較27日增1.67萬(wàn)噸；本周上海、廣東市場(chǎng)均表現(xiàn)增加，主因周內(nèi)冶煉廠仍有發(fā)貨，國(guó)產(chǎn)到貨較多，且現(xiàn)貨持續(xù)表現(xiàn)大貼水，持貨商亦有意注冊(cè)倉(cāng)單交割，疊加高銅價(jià)壓制下游消費(fèi)，需求難有明顯提升，庫(kù)存因此再度大幅增加。本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)8.40萬(wàn)噸，較23日降0.96萬(wàn)噸，較27日降0.15萬(wàn)噸；保稅區(qū)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，周內(nèi)進(jìn)口虧損幅度較前期有所收斂，且保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)貨源仍有轉(zhuǎn)移至海外交倉(cāng)，庫(kù)存因此下降。

四、電解銅周度產(chǎn)量分析

本周（5.23~5.30）國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量23.7萬(wàn)噸，環(huán)比持平；本周檢修企業(yè)較上周變化不大，檢修對(duì)產(chǎn)量影響依舊較大，其他冶煉企業(yè)正常高產(chǎn)，因此產(chǎn)量偏低，環(huán)比上周變化并不明顯。

國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫(kù)存7.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.2萬(wàn)噸；周內(nèi)銅價(jià)維持寬幅震蕩運(yùn)行，銅價(jià)回調(diào)時(shí)，下游拿貨尚可，加之臨近月度，冶煉廠長(zhǎng)單積極發(fā)貨，因此冶煉廠發(fā)貨增加，廠庫(kù)環(huán)比減少。

五、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心較上周下移，周內(nèi)盤(pán)面波動(dòng)加劇，整體表現(xiàn)先揚(yáng)后抑。由于臨近月底，下游消費(fèi)表現(xiàn)難有明顯回升，但由于市場(chǎng)長(zhǎng)期持續(xù)貼水行情，加之Contango月差高位波動(dòng)，市場(chǎng)注冊(cè)倉(cāng)單需求增加，部分貿(mào)易商亦逢低采買(mǎi)可交割注冊(cè)品牌，致使持貨商挺價(jià)情緒顯現(xiàn)，現(xiàn)貨升水止跌上漲，同時(shí)庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，再度刷新年內(nèi)新高。

六、一周熱點(diǎn)  

1.中國(guó)物資再生協(xié)會(huì)：2024年資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值有望突破4萬(wàn)億元

據(jù)中國(guó)物資再生協(xié)會(huì)消息，在大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等政策的推動(dòng)下，今年資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值有望突破4萬(wàn)億元；預(yù)計(jì)到2025年，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到5萬(wàn)億元。中國(guó)物資再生協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)許軍祥介紹說(shuō)，廢舊物資的合理處置和循環(huán)再利用，是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。我國(guó)廢舊物資回收總量逐年攀升，但整體回收利用率相較于發(fā)達(dá)國(guó)家存在一定差距。應(yīng)充分發(fā)揮創(chuàng)新引領(lǐng)作用，加強(qiáng)廢舊物資循環(huán)利用科技創(chuàng)新、模式創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新，積極構(gòu)建基于全鏈條的綠色供應(yīng)鏈體系，提升廢舊物資循環(huán)利用價(jià)值。

2.安徽宏權(quán)銅業(yè)擬建銅基新材料加工項(xiàng)目

安徽宏權(quán)銅業(yè)有限公司擬建銅基新材料加工項(xiàng)目，項(xiàng)目目前處于環(huán)境影響評(píng)價(jià)征求意見(jiàn)稿公示階段。項(xiàng)目總投資10988.56萬(wàn)元，租賃安徽正民萬(wàn)基重鋼科技有限公司1棟鋼結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化廠房，新增電爐、天然氣熔煉爐、連鑄連軋機(jī)、結(jié)晶器、拉絲機(jī)等設(shè)施。項(xiàng)目建成后可形成年新增生產(chǎn)能力9.8萬(wàn)噸銅桿，5000噸銅絲。

3.Asarco分公司將重新開(kāi)放美國(guó)銅冶煉廠

5月24日消息，墨西哥集團(tuán)旗下美國(guó)Asarco分公司將重新開(kāi)放美國(guó)銅冶煉廠。