行情回顧

Mysteel鋁錠價格（單位：元/噸）

 數(shù)據(jù)來源：Mysteel

截止至12月末，Mysteel華東A00鋁錠月均價為18843.33元/噸，環(huán)比下跌123.94元/噸，跌幅0.65%；Mysteel華南A00鋁錠月均價為18929.05元/噸，環(huán)比下跌125.49元/噸，跌幅0.66%；Mysteel中原A00鋁錠月均價為18898.57元/噸，環(huán)比下跌6.89元/噸，跌幅0.04%。

宏觀方面，海外自美聯(lián)儲議息會議后市場情緒持續(xù)好轉(zhuǎn)，倫鋁自震蕩區(qū)間低位快速反彈，除宏觀情緒帶動外，也有空頭持倉太集中、減倉觸發(fā)量化資金入場的因素。從市場預(yù)期來看，歐洲制造業(yè) PMI 終值，目前均預(yù)計和初值持平；市場預(yù)計美國 12 月 ISM 制造業(yè)指數(shù)好于 11 月，但仍顯著低于 50；市場預(yù)計中國 12 月制造業(yè) PMI 環(huán)比稍有好轉(zhuǎn)但仍略低于 50。而若沒有預(yù)期外發(fā)言，預(yù)計海外市場對美聯(lián)儲 3 月開始降息的預(yù)期將持續(xù)加強，帶動海外維持偏樂觀宏觀情緒。

基本面方面，供應(yīng)端近期變動相對有限，原鋁產(chǎn)量較為穩(wěn)定，雖然受鋁液直供加工企業(yè)的檢修計劃等因素影響、全月各周鋁錠鑄錠量有增有減，但陜西某冶煉廠的下游鋁加工廠12月開始試投產(chǎn)，長期來看，鋁水比例提升仍是大勢所趨。需求端，國內(nèi)地產(chǎn)端趕工需求仍在，預(yù)計至少可持續(xù)到 12 月底，另外據(jù)企業(yè)反饋，光伏組件廠排產(chǎn)也有邊際好轉(zhuǎn)，市場預(yù)計一季度光伏裝機容量同比仍將有明顯提升。原材料方面，海外鋁土礦供應(yīng)偏緊預(yù)期仍在；而國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)偏緊已帶來氧化鋁開工率明顯下降，氧化鋁價格近日快速走高。

綜合來看，預(yù)計元旦假期后宏觀情緒維持偏樂觀為主，疊加原料端偏緊預(yù)期及鋁錠庫存已臨近40萬噸的預(yù)期，預(yù)計元旦假期后雖然會有季節(jié)性累庫，但整體庫存仍維持地位。且近期需求端的變動是受重污染天氣預(yù)警影響為主、預(yù)計在 1 月初可結(jié)束，后續(xù)若倉單持續(xù)維持地位，預(yù)計鋁價隨外盤偏強運行為主，另外關(guān)注滬鋁月差走擴預(yù)期。

供應(yīng)變動

據(jù)Mysteel統(tǒng)計，12月中國電解鋁產(chǎn)量估算值為360萬噸，環(huán)比提高3.08%；日均產(chǎn)量預(yù)計11.61萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比降低0.03萬噸/天。12月16日，內(nèi)蒙古白音華項目達產(chǎn)40萬噸/年產(chǎn)能。

廢鋁方面，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，12月精廢價差均值為202元/噸，較11月收窄92元/噸。12月廢鋁貨源緊張程度加劇，板帶箔加工廠訂單有所好轉(zhuǎn)、采購積極，各地都有出現(xiàn)鋁加工廠采購鋁錠來替代廢鋁的情況，這一情況在12月下旬稍有好轉(zhuǎn)。但整體來看，2024年再生鋁合金錠在建項目較為密集，疊加其他初級鋁加工環(huán)節(jié)無論從降成本還是從降能耗角度考慮、對廢鋁添加的需求均仍在上升期，但廢鋁拆解供應(yīng)增速相對有限，預(yù)計未來廢鋁將持續(xù)維持偏緊態(tài)勢。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

需求情況

從鋁板帶角度來看，從Mysteel樣本數(shù)據(jù)來看（Mysteel板帶箔團隊對樣本內(nèi)59家鋁板帶生產(chǎn)企業(yè)進行調(diào)研、該樣本企業(yè)占全國鋁板帶企業(yè)產(chǎn)能的92%），今年1-11月，河南省鋁板帶產(chǎn)量占全國的44%，山東省鋁板帶產(chǎn)量占全國的23%，河南山東兩省鋁板帶產(chǎn)量合計占全國鋁板帶產(chǎn)量的67%；其余11省占23%。而從統(tǒng)計局的分省數(shù)據(jù)來看，山東、河南兩省多年穩(wěn)居鋁材產(chǎn)量前兩位，兩省合計產(chǎn)量可占全國鋁材總產(chǎn)量的近40%。由此可見，河南及山東兩省無論從鋁材總產(chǎn)量來看、還是從鋁板帶產(chǎn)量來看，都是占全國各省中占比最高的兩省。

從Mysteel自鋁加工樣本企業(yè)調(diào)研中反饋的地產(chǎn)竣工端年終趕項目情況，結(jié)合鋁板帶的省份集中度情況，Mysteel認為地產(chǎn)年底趕工中對鋁板的需求集中在河南及山東體現(xiàn)是合理的、且對全國的情況具有代表性的。同時，鋁材出口在海外假期前有所增加也是季節(jié)性因素。

上述需求表現(xiàn)共同帶動鋁錠庫存持續(xù)下降至近40萬噸左右水平。展望1月份需求情況來看，由于臨近春節(jié)假期、且年底趕工節(jié)奏有所放緩，需求在1月出現(xiàn)邊際下降是復(fù)合季節(jié)性表現(xiàn)的。同時由于12月的理論供需缺口較大，供應(yīng)端基本穩(wěn)定、需求稍有減弱并不一定帶來庫存的顯著增加。

Mysteel鋁產(chǎn)品庫存及出庫數(shù)據(jù)（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

備注：庫存為月底值，出庫為月度累計值

上期所倉單方面，截至12月29日，上期所鋁倉單較11月底減少2558噸至39292噸。中原及華南價對期貨基差在34-52元/噸之間，而華東價對期貨基差在29元/噸左右，12月整體倉單變動有限。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

Mysteel綜合2023年12月整體的供應(yīng)、需求、鋁錠及鋁棒社會庫存及廠庫等情況，判斷12月理論供應(yīng)短缺19.1萬噸。從庫存來看，鋁錠社會庫存顯著去化，鋁錠廠庫、鋁棒社會庫存及廠庫變動有限。

 數(shù)據(jù)來源：Mysteel

原材料價格變動分析

12月電解鋁主要原材料價格漲跌不一，詳情如下：

國內(nèi)動力煤市場價格整體窄幅波動，港口價較上月下降10元/噸至上漲5元/噸；坑口價方面，陜西地區(qū)持續(xù)下降；內(nèi)蒙地區(qū)穩(wěn)中有降。部分上游煤礦陸續(xù)完成年度生產(chǎn)任務(wù)，煤炭產(chǎn)量預(yù)期縮減，受寒潮天氣影響范圍及強度增大，電廠耗煤明顯加快，但在高庫存下市場煤采購積極性低迷，加之非電行業(yè)進入消費淡季，采購需求釋放有限，市場呈現(xiàn)供需雙弱局面。1月預(yù)計在供給寬松及高庫存格局下，動力煤價延續(xù)震蕩偏弱走勢。

國內(nèi)煤炭主產(chǎn)區(qū)動力煤價格走勢圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

國內(nèi)氧化鋁先穩(wěn)后漲，氧化鋁加權(quán)月均價為3009元/噸，較上月上漲9元/噸，環(huán)比上漲0.3%。本月中上旬受礦石供應(yīng)緊張、環(huán)保管控及煤氣不足等影響，北方部分氧化鋁企業(yè)實施壓減產(chǎn)或焙燒爐檢修，但至此價格仍偏穩(wěn)運行。進入月下旬，北方煤礦事故頻發(fā)促使區(qū)域強化安全監(jiān)管，晉豫地區(qū)礦山開采持續(xù)受限，另外幾內(nèi)亞由于油料庫爆炸事件也引發(fā)進口礦保供穩(wěn)定性等問題，礦石緊張局面加劇迫使山西部分氧化鋁企業(yè)實施減產(chǎn)，而其中某大型氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模較大、周期較長且長單比例較小，導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)存明顯下降預(yù)期，市場長期的膠著局面轉(zhuǎn)換為升水采購意愿增加，氧化鋁期貨價格接連上漲，臨近月末市場陸續(xù)傳出高價成交，南北方價格加速上行。

上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁價格走勢圖

 數(shù)據(jù)來源：Mysteel

市場展望

展望2024年1月，考慮部分電解鋁冶煉廠周邊鋁液就地轉(zhuǎn)化企業(yè)仍在投產(chǎn)過程中，距離春節(jié)仍有時日，而隨著重污染天氣結(jié)束、前期北方鋁加工檢修產(chǎn)能或有復(fù)產(chǎn)計劃，預(yù)計鑄錠量仍維持窄幅下降趨勢，疊加前期云南電解鋁減產(chǎn)主要體現(xiàn)在鋁錠上，預(yù)計鋁錠社會庫存入庫量維持偏低水平。需求方面，從季節(jié)性角度考慮、出口趕工及國內(nèi)年底竣工趕工均已收尾，1月份需求會出現(xiàn)季節(jié)性的環(huán)比下降。但考慮12月供需缺口較大，屆時即使1月份需求環(huán)比走弱，也不一定在庫存上體現(xiàn)累庫。而原料端，國內(nèi)外對鋁土礦供應(yīng)的擔(dān)憂短期均難有顯著改善。

綜合來看，海外對后續(xù)降息預(yù)期持續(xù)加強帶動宏觀情緒持續(xù)偏強，基本面供需及原料端均有所支撐、庫存維持偏低水平，若海外宏觀情緒無改變，預(yù)計鋁價維持偏強態(tài)勢。